黄金在财富管理领域一直被视为重要的避险资产，尤其是近几年随着国际局势不稳定因素的增加，黄金也越来越受到投资者的重视。通过下图可以看到近两年国内金价呈明显上涨趋势，尤其是2023年上涨趋势更为显著。



来源：新浪财经

可是就在国庆假期前国内金价突然间跳水了，截至9月28日收盘价为446元/克，较9月15日最高480.5元已有约7.18%的跌幅，直接回到了6月份的水平。

相比国内金价，国际黄金价格更早出现下跌趋势，5月初黄金价格初显颓势，7月下旬有一轮明显的下跌，到了9月下旬以来国际金价犹如脱缰的野马迅速下跌，到目前还没有明显企稳的迹象。



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为何国际黄金价格会持续下跌？
黄金本质上可以看成是一种零息债券，其价格最直接和利率负相关。这个利率通常以美国的实际利率为准，即美国的十年期国债收益率减去通货膨胀率。所以金价的波动既和通货膨胀水平相关，又受制于美国国债收益率的涨跌。

通过下图可以看到，美国十年期国债收益率近期一路狂飙已经来到了4.8%的上方，一直再创2007年以来的新高，而通货膨胀率近几个月得到了相对有效的控制，所以实际利率实际上是在持续走高的。此外，尽管美联储在9月会议上暂停加息，但鲍威尔及多名官员扔保持偏鹰姿态，也给市场带来今年或再加息一次的可能性。

所以黄金的持有成本越来越高也就成了资本抛弃的对象，这才是黄金价格走低的根本原因。


数据来源：Choic数据

为何国内金价与国际金价出现背离而近期才出现跳水？
今年5月份以来国际金价呈现下跌趋势，而国内金价反而一路上涨，直到国庆前夕才出现跳水。

一.人民币贬值
第一，这段背离恰好处在人民币一路贬值的过程，由于人民币兑美元汇率不断走低，对冲了黄金相对于美元的贬值，导致以人民币计价的黄金不跌反涨。

二.供求关系
近年来，随着经济状况的下行，黄金越来越成为众多投资者避险的选择，叠加中国原本就是黄金消费大国，今年国内市场的需求一直保持旺盛的黄金需求状态。另外，此前为了稳定人民币币值，央行通过对商业银行进口黄金实施配额监管制度，以遏制对外黄金的购买需求增长，作为对人民币汇率的保险。所以黄金进口的减少以及国内需求的旺盛也推高了国内金价。

三.宽松的货币政策
货币政策也对会对金价产生一定的影响。宽松的货币政策通常会促使金价上涨，而紧缩的货币政策则更可能导致金价下跌。当央行采取降息、降准的货币宽松政策时，流动性增加，投资者更倾向于购买黄金这样的有价值资产来抵御通胀压力，从而推高了金价。

四.国内金价的跳水
据《金融时报》9月18日报道称，一度作为保汇率措施之一的商业银行黄金进口配额措施，在人民币汇率企稳之后，已被人民银行窗口指导暂时取消，所以黄金进口供给的增加也就很容易导致价格的下跌。另外，十一婚礼黄金需求的结束也起到了推波助澜的作用。所以近期国内金价的跳水也就不足为奇了，未来在汇率相对稳定的情况下，国内金价追随国际金价也是大概率事件。

那未来的黄金走势如何，投资黄金该怎样择时呢？我们还是要从多个角度保持关注。首先就是美联储的加息，一旦美联储货币政策由收紧转为宽松，黄金上涨区间或将到来。其次，国际局势能否保持稳定，黑天鹅事件对于黄金需求的影响也是至关重要的。此外，像各国央行对于黄金储备量的变化对于黄金价格也会产生一定影响。

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