Hello, 大家好，欢迎来到我们这一次的课堂。我们主要今天讲的这个主题是全球配置各大资产类别及趋势的趋势。我是Candice吴老师。好的，然后我们一共是分为三大部分。第一部分是全球配置，我们现在相当于很多的这些超高净值的一些客户，也都会去在跨境做很多的一些投资，我们去了解现在当今全球市场的一个情况，然后第二节我们主要是讲一些专业的要点，我们怎么样来做跨境的资产配置，以及不同类型的这个类别的解析。最后一部分，主要是主题投资，很多的一些超高净值的家族会在境外去设立自己的单一家族办公室，尤其是在香港和新加坡居多，我们主要是包括这几个部分，这个是我自己的一个介绍，我是一直在做家族办公室这个行业，今年已经是第11年了。我先是在伦敦的一个专门做俄罗斯家族的一个联合家族办公室工作，然后再到我们现在泰格瑞欧洲的这一个家办，所以我们对这个跨境的一些资产配置会有更深的一些了解。然后我自己也是英国伦敦的一个海归。
好，我们进入这个课题的一些内容。为什么我们说在后疫情的时代，全球配置成为了刚需呢？这个主要其实跟我们现在的人民币的资本市场，以及海外的美元市场有非常大的关系，我们今天主要是列举了这几条，可能因为今天时间的关系不会一一介绍。但大部分是包括了像这个新国九条的这个政策，以及我们现在一级市场的一个投融资，还有我们现在二级的股票市场，可能今年有了一点点的复苏的迹象。然后还有像人民币的贬值，然后各大金融机构的一些爆雷，以及我们看到美股市场它的比较好的一个增长，以及美债的认知的，认购的增加。那我们其实看到，就是人民币的这个市场，我们是在四月份，国务院出台了这一个新国九条的这一个意见，那其实也是引起了行业的广泛的关注。那主要新国九条它其实是包括九大部分，我们这个简单来说就是他对这个整体的要求，以及比如说严格的去做上市的公司的一个把关还有像它上市之后的这个持续的监管，然后比如说我们说后期如果是退市，它的这个监管力度的调整，以及我们说加大这个证券基金机构的监管。然后还有说我们做这个监管的交易的监管，加强交易的监管，还有大力的推动中长期长期资本的入市。
然后最后的这几点其实就是说我们深化改革开放，以及去促进资本市场的这种高质量的发展。所以我们发现我们现在新国九条，它对这个一级市场的影响是非常大的。因为现在我们看到一级市场，其实它的这个投融资状态并没有那么可观，那如果我们是在短期之内又有一个这么严格的一些要求的话，它可能会去加大一级市场它的求生的难度，那我们说释放从严的信号，也会直接导致IPO市场的活跃度会创这个新低。好像我们现在看到的这个清科的研究中心的统计，就是现在我们说第一季度，直接就到了近五年来的新低。
因为大家都不太看好这个，可能更多的能够准上市的一些企业，能够过会，然后达到现在新国九条的这个标准，所以从一级市场，我们就可以又反馈到这个二级市场。因为一旦这个一级市场的退出会有一些问题，那其实二级市场它可能也是会受牵连，它就没有那么多的一些好的优质的企业可以上市。所以我们可以看到4月12号，沪市的主板，这一年的净利润的指标，是直接从6000万提升至了1亿元，我们在这个深交所的深交所主板上也会做了很多的一些修订。所以就是今年在进入到2024年，IPO的这个冷却的趋势是有进一步的加深的。我们也看到就是中企在境内外上市的数量也是同比是下降了非常多的。
我们看到这个IPU是直接近五年新低之后，这个平均的发行的回报倍数也是降低的那所以大家面对现在IPO的这种市场的不确定性，很多企业觉得我也没戏了，对吧？所以我就直接撤回这个申报材料了，那这边的话，我们可以看到就是那基金的。如果我是一个基金管理人，那我现在可能基金到期了。本身是有一些准上市公司非常好，能够给LP去交代的。但现在这么一看，那压力就非常大，那退出就变成了这些基金管理人，这个事事关生死大事，因为很多的LP它可能还是国资机构，对吧？国资它对我们说的资金的流失的要求，它其实是非常敏感的。那我们现在看到，就是现在有些LP尤其是国资的LP可能都会让这个GP写保证书了，对吧？你把退出计划都写好啊，我现在要什么时候推出，我现在能拿到多少的钱，所以这个其实对GP的管理人的压力是非常大的那所以现在其实我们能看到，就是政府希望一级市场能够过把这个过剩的产能的问题解决，倒逼市场回归到这个理性的一个状态。
那我们来看一下现在这个新科研究院的四月份的这个研究报告，我们其实能看到非常下滑的这一个趋势，就是整体这个市场其实都是放缓的。尤其我们可以看到就是这个啊呃新的募集的基金的数量以及规模都下降了非常多。然后包括我们现在说的，因为这个新的募集的规模，其实它也是有要求的。所以如果在在10亿元及以上的人民币的基金，单一的LP的出资份额其实是占比了28.6，那以前可能会更多那那我们现在也能看到，如果是外币基金的话，可能它的这个整体的数量也没有想象的那么多。
我们再看投资方面的话，这个投资的案例，其实也是是下滑了差不多38点，36.7的这样的一个水平。因为这个，我们说基金的口袋的资金不够多了，那当然我的这个投资也会变得相对的谨慎了然后我们说退出方面，其实退出是很多现在一级市场管理人的一个非常头痛的一个事情，然后我们可以看到这个退出确实也是不尽人意，下降了56.2的这样的一个水平。好，所以，就是在A股现在这个严加驱管的这样的一个形势下，那其实新股的发行的延续阶段也会成为一个收缩的一个态势。那我们可以看到就是现在被投企业的IPO的数量也是下降了差不多52%，那同比都是比2023年是要少一些的。我们还可以看到，就是因为这个一级市场，它其实不光只是说我们人民币的这些玩家，还有很多是外资的一些机构。所以其实有非常多的一些美元基金，他也是在考虑到人民币市场的这个环境，所以基本上就是他们的投资降幅的数量也是非常高的。我们很多的一些美元也在考虑说这些基金我是要怎么能够退出，那我怎么给我的外部的这些，比如说外籍的一些LP去交代，这个其实又成为了美元资本的一个非常头疼的一个事情。当然了，这个跟我们现在看到的拜登的法案cfius审查有非常大的关联。
那基本上就是如果我们是在cfius的这个政策里面，很多的一些敏感性的一些行业。比如说现在大家看到非常流行的AI，以及半导体芯片军工等等，这种非常高敏感的一些行业都是不允许美籍的一些资本方去进行投资的。好的，然后我们来看到现在这几天的这个A股市场因为我们前期说到的，其实这个疫情的时间，这两三年，我不知道大家是有赚到钱，可能很多人投资这个A股整体的这个股票市场是不太好的。那当然我们是在国庆节后，现在的这个资本市场有了一些复苏，什么原因呢？其实就是因为新华社发布的这个奋进强国路，阔步新征程的这样的一个综述，那其实里面的开篇的第一句基本上是给我们现在的市场做了一个定调，就是金融是国家重器，我相信很多朋友就是在朋友圈可能也刷过。那其实这个就也表明了说我们现在的股市在本轮上涨其实还有更多的一些空间，那这也是为什么高盛其实对现在的中国市场，包括还有一些摩根大通等等这些外资，还有一些像美国的一些对冲基金等等，这些机构它其实对中国市场是还比较看好。那我们说高盛的提出的这个报告可能也有一定的原因但是我是觉得因为现在可能还是会有一些回落，整体的市场是在一个震荡和波动中的。那简单来讲就是说我们其实现在整体的政策面还是比较积极向好的。
因为国家还是希望能够把A股去作为非常好的这样的一个市场，能够让更多的股民去进入到这个市场，这是一方面。那还有很多比如说中国政府公布的这个货币宽松，然后一些财政的刺激，那这些其实全部都是有点超预期的那很多时候大家可能也会去说，可能我们在以往可能08年也有一些计划，以及12年、15年可能都有一些不同的这个计划，还有就是像我们央行也宣布了，对吧。就是我们现在如果证券基金、保险公司，它的这个互换便利。那其实这个就相当于又给这个股票回购的这个增持贷款等等各个方面提供了非常好的一些利好。那这个就是让更多的金融机构可以在股票里面去做更多的一些布局。
好，这些我就不多说，因为这个原因有非常多。我们相信很多的一些可能高净值的一些客户，他也是蠢蠢欲动有一些可能是在还在亏本中，然后还在已经是在市场里了。还有一些可能是最近这一波扎进去了，但是我觉得还是要提醒大家，就是入市一定是有风险的。千万不要说我们说all in，然后大家可能砸锅卖铁了，把所有的可能我们说的已有的一些资金，全部进入到了股市市场。因为我们说超高净值的一些我们做的一些客户，就是他们对资产配置，我们说为什么叫配置？就是因为我们可能有一部分是进入到这种高风险的一些资产类别里面。
还有一些可能我们还是会做一些资产管理、现金管理等等一些低风险的一些投资。所以大家一定啊不要去加杠杆，去全权的在现在的这这个节点去进入到这个股市，大家还是要做好这个理性投资，而不是说我们做一些投机取巧的这样的一些投资。对，然后我觉得这个话非常有意思，我不知道大家最近是不是有刷到，孟岩说的这句话，就是说我们可以看到，在过去的20年里面，就是这4800多个交易日里面，长期投资的收益，其实只是在涨幅最高的这30天决定的，这个占比是非常低的，只有6‰。
那相当于就是大家在思考说，我怎么能够在长达20年的这个时间内才能把握这一个月的时间，对吧？就相当于我们确定的是说在这个闪电劈下来的时候，你要保证在场。所以这不是一个说零和游戏，我们现在冲进去然后再出来，这个相当于它还是一个要做一个长期规划的这样的一些配置。
好的，然后我们看到说为什么现在我们说要做一些全球的一些资产配置，其实也有很多的一个原因，就是我们说人民币的汇率的走低。整体上我们可以看到就是在上半年，美金是非常的强势的，而且整体中美的长期的利差是有非常显著的扩大。然后我记得可能最高的时候，美金应该是啊直接兑换人民币7.4、7.5左右这个样子，还是非常高的那还有一些原因就是可能大家对中国的一些财富管理的一些机构的信心其实是缺失了的。当然了，除了我们说的三方的一些机构，还有一些比如说像信托公司，他们的一些产品爆雷。所以其实这些超高净值的一些客户，他对中国的这些金融机构现在是属于一种比较谨慎的一个态度的。而且可能包括爆雷，他对信心也是有所缺失，那我们可以看到，就是在今年的六月底，我们说的这个管理人对中植集团以及他们所关联的248家企业去进行了合并，还有一些破产清算，其实这个数字是非常的可怕的对吧？
我们说这个中值系可能就是直接黯然陨落，这个负债是4600亿元，非常高额的数字。而且就是叱咤风云了29年之后，对吧？就是突然之间落幕了。
中值系它影响到的这个投资人其实就非常多，那基本上有这种投资了，可能300万以上的就只有15万人。还有一些大客户，这绝对都是我们说的家办的一些客户了，就是他最大的投资金额可能是五十多亿元，这个是非常吓人的一个数字。所以我们可以看到，很多的我们说的受害者，可能都是超高净值的人群。那同时我们又涉及到了很多不同类型的企业主的客户，然后还有不同的人，又有1.3万人，这是很大的一个体量了已经。
我们可以看到除了个人投资者，还有一些上市公司也去踩雷了中植系，你像这个微光股份，先锋电子等等等等。其实这一些上市公司它可能也会因为中植系的倒台，会影响到他们的业绩，到同时也会出现爆雷的情况。我们可以看到基本上在去年超过了30家的上市公司披露了买了中植系的逾期的这这些信托产品，而且是逾期了。我们还有看到就很多不同类型的上市公司去发生了退市，这个退市的原因基本上也都是跟恒天财富他们这些非常剪不断理还乱的关系是相关的。我觉得大家如果是投资的话，还是要做很多谨慎的原因就是因为股市里面有很多不同类型的上市公司，对吧？你可能如果也不清楚他们的一些投资类别，或者是他们做的这一些真正的一些内部的一些情况的话，那其实如果作为股民去购买他们的这个股票，还是有非常大的危险的。
那当然了，我们也看到，像还有一些海银对吧，可能未来可能还会有其他的三方，可能都会出现各种类型的问题。你像现在海银也是700亿的资金池，而且大量的底层资产还都是虚构的，这也是又坑了近5万不同类型的超高净值的用户所以海银的这个实控人，韩宏伟，也相当于是啊因为兜底对吧，还有各种类型的罪名，已经是被上海市公安局抓起来了。那当然了，就是海银可能也有像五牛控股，对吧，它有不同类型的什么一些金交所，不同类型的这些项目要去做一些包装。所以海银自己作为这个上市公司，也就连累了它的这个股价，就直接暴跌。
今年也是收到纳斯达克的退市警示，所以这个投资是有非常大的风险，那我们再来看一下美国市场，美国市场基本上可能是在今年都是非常正向的一个表现，我们可以看到就是人工智能，因为我相信大家可能也都听过OpenAI，对吧？还有像马斯克做的这个XAI等等等等，所以由于这些AI的智能的热潮，我们看到这个纳指，它的涨幅就高达了18.1，非常好啊，一个非常亮眼的数字。包括什么我们说的道琼斯斯的工业指数等等等等，英伟达更不用讲了，我们有好多朋友可能因为买了英伟达的票赚了非常多的钱，因为它这个大涨的这个幅度还是相当喜人的。
我们还看到的就是像整体这个二级美元二级的强劲的表现，还有包括我们现在说的美国已经降息了，其实这个对它的一级市场也是一个非常好的一个利好。那像我们见到了很多的家族，他可能已经投了OpenAI，对吧？还有像elon musk的了这个SpaceX等等等等。那他去支持更多的一些美国的一些企业，因为他们的这个上涨空间，可能是有非常好的一个想象力的。所以我们可以看到，它的融资规模也是有一个非常好的一个上升的一个趋势。那根据万德的这个资料，我们能看到就是它的这个募资的金额是同比增长了43.93，非常高同时我们还可以看到，就是像科技行业，它的这个是特别受资金的追捧的。如果是在IPO方面，上半年是有114家的企业成功上市，相对来我们说这个A股就非常高了，对吧？
因为我们说这个国九条是对IPO严格筛选，所以这也是导致了有一些想上市的一些企业，那他可能就赴美上市了，所以它就变成了到美国的IPO这个里面。那像我们说的这个中概股，也就是这个亚马芬体育，这个是15.7亿美金，就相当于它这个还是非常好的一个数字，就同比上涨了，也基本上是两倍多，所以大家现在就纷纷都去了这个纳斯达克。好，那我们来看一下整体的这个融资总金额，这个真的是啊还是跟外国股市场有非常大的不一样的地方。就是它的这个融资环境是在持续改善的，我们可以看到这个是去年跟前年，然后整体三年里面的这个融资规模，就是它的这再融资的金额其实是非常高的。我们还有像这个IPO的数量，也是增长。我们说这个整体的募集金额其实也非常高。我们可以看到整体它的这个季度的所有的数据，也都是还是非常的积极向上的。
好的，我们说完了这个股票市场，我们来看一下这个债券市场。就是我们基本上有很多今年的一些家族的一些客户，他可能都去购买了美债，他们觉得这个A股？国内的市场都不太景气，我做一个定存，或者是我做一些现金管理的收益也还是非常香的所以我们可以看到整体都是对这个美债是比较好的一个看涨的这样的一个预测，就很有吸引力。那我们当然了就是说降息之后，这个美债的收益率还是相应的有一些下跌的。但是，就是因为它还是相对来讲比较稳，那还是受到很多的一些海外的资本，比如说像我们中国的一些超高净值的一些家族，他们的一些追捧。那基本上就是国债，是在4.5左右。那我们可以看到有很多的一些境外的银行，他们也去做这个国债的一些产品投资那当然我知道还有一些，比如说美债，那有一些私行的产品可以达到6，甚至达到最高的时候7，那其实这个已经是非常好的一个理财了。好的，然后我们来看一下说这个企业出海，还有资本出海，出现的一个我们说的趋势。因为我们今年有非常多的一些上市公司，还有一些家族客户，他们其实都是觉得，我现在国内可能已经卷不下去了。
我作为一个传统行业，然后希望能够在海外去扩大市场，那这样子的话我可能要做更多的一些业务的一些转型和创新，所以我们其实是在下半年也做了这一场活动。就吸引了很多的一些家族的企业，还有上市公司，然后还有甚至一些国央企业，他们去来讨论说我怎么来做好中资企业以及我的资本的出海。这个是啊我们最近看到的这个动因的报告，就是这个整体可能去从2018年到2023年开始，就是大家觉得说我要去开始获客了，获得新的客户，去看这个市场的一些增长。以及比如说像海外，它可能也有一些比较好的成熟的劳动力，比如说像东南亚等等。那当然了，这个跟每个国家的监管的环境，还有像它的这个企业和产业的集群，还有当地的政府的政策的支持，也是有非常大的一个相关度的。我们可以看到就是在中国的经济方面，其实是面临了很多的危机的，尤其是我们见到的一些民营的企业，其实在疫情的时候还是真的非常的煎熬，那风险也很高。然后我们还有说通货的紧缩的情况，当然我们现在可能不是也不能算是没有人口，像日本一样人口稀少。但是它整体的新生儿的数量其实还是相对来讲是较少的。
所以这也就变成了今年我们有非常好的一个说出海的一个大戏，我会觉得其实更像一个大战，因为我们有很多的一些不同类型的行业，基本上全部都走出去了。这个其实跟它的商业版图的扩张也有很大的关联。包括我们有很多的一些家族企业，其实都是啊已经有些接班人了。接班人基本上他们作为二代，国际化视野还是比较强的。他也希望能够去对外帮助父辈去开疆扩土，有一些当然了我们去到拉丁美洲，还有中东等等，我们去挖掘一带一路的一些新的一些我们说的这个国家，那还有很多像这个AI的大模型，那我们现在也是出海试水，比如说像很多一些AI企业，他可能就会去到日本，那比如说供应链的，那它也是跟着这个企业的一些需求，也得是走出去，企业在哪里，对吧，他也要跟到哪里。
那快递就更不用讲了，我们在全球可能都是我们用的这个算是非常强的能力了。那你比如说像这个极兔等等，还有像比如说淘宝就更不用讲了，对吧？然后team等等等等，有非常多的这些电商可能已经跑出去了。当然我们的一些中国快递，也就是说跟着他们电商的脚步，然后也是发展壮大。还有一个就是esg，就是因为我们都强调说国际的这个标准，esg其实是也是一个很重要的一个指标，那也就变成了出海的一个生命线。
我们来看一下像案例，就是我们说到的像蚂蚁，整体的看到的就是这个报告是啊中国的企业在海外设立的这个主体相当于增加了76%，就是我们去加速出海的这个进程，我们看到上市公司协会的这些数据的显示，其实也是非常喜人的。海外的收入3.83万亿元，而且是这个提升了将近10%的这样一个百分点。那海外的业务其实，那这个也是可以看到，是得到了非常好的一个进展的。那我们说到的现在的这些上市公司，它已经没有太多的选择了。因为国内的这样的一个市场环境，那他逼着他就是必须要出到这个海外，所以我们可以看到，今年像沪市有76家的公司是在海外设立子公司的，然后去做做一些投资等等。包括我们认识的一些家族，其实他们也是有自己的上市公司。那今年可能也是出海到不同的地区，然后去搭建自己的海外的子品牌。那去到亚洲和东南亚的会是相对来讲会更多一些，我们可以看到一带一路其实对于上市公司来讲，也是一个非常好的一个选择，所以基本上很多上市公司会在设立海外的办事处，也都是跟着一带一路的国家政策去走的，去增加海外的一些项目，以及海外的员工OK。
那我们来看一下现在个人的他们的跨境投资的一些痛点是有哪些呢？第一个就是跨境投资，它的限制是非常多的。我们知道很多的现在的一些企业去在境外投融资，还是很多的，就非常常见。但是如果对于我们说的居民个人，他的这个投资限制还是非常高的，就相当于是没有放开的。那如果我们说每一年我只是有5万的美金的同等的结换汇的额度。那其实如果是对于一些超高净值的投资者，这个数量其实是远远不够的，所以我们可以看到很多的一些额度范围，其实它是有使用的规范性的。
但可能有些人没有注意到，就是说我们说如果是做海外的一些投资，尤其是购房，那其实这些，包括还有像说买人寿保险，还有做投资的一些返还性的一些分红类型的这种产品用汇，那这些其实都是资本项目，就相当于我们是要受到中国的外汇管制的政策的，那这一点我们要注意，因为有的时候可能大家没有去做相应的一些申报。那如果没有做这些申报的话，可能后期会涉及到一些，我们说税务等等各方面的一些问题。那我们说一般如果是做这种蚂蚁搬家，我可能是要买很多的金额的，比如说这个保险，或者是其他的这些投资理财的产品，那这个其实是不可取的，因为这个案来讲是违规的。虽然我们知道有很多可能高净值客户他也管不了这么多了，对吧？
我用了很多清晰的一些名额等等，但是这个其实是还是很危险的，所以大家一定要注意。就是我们说这个对虚假申报，还有像这种骗汇欺诈，尤其是洗钱这些违规的，他对个人的要求，其实他可能都会让他直接加入这个黑名单的。好，那我们再来看一下，就是在这个个人购汇的申请书里面，其实也写了这些点。那大家一定在帮助客户去处理这些境外问题的时候，要注意。还有就是我们要做好37号文的登记，这个也是目前唯一的个人要在境外投融资去做的合规的一个路径。好，37号文的这个规定其实是非常长，我今天就不在这里多做赘述。但是大家其实一定要去看到的就是在37号文它是一个非常合规的一个审查。
这些基本上是要配合着比如说律师，还有跨境税务师去操作，那我们来看一下不同的这些超高净值它可能会涉及到的架构，我们说的这个SPV就是这个特殊目的的公司，比如说以这个红筹架构为例，很多的一些境内的企业，它去境外上市的时候，可能就会遇到很多的一些阻碍。像可能大家之前听过的马云的这个阿里巴巴，对吧。他们的这个公司其实就是涉及到了红筹的这一个板块，就是怎么去做好这个搭建的VIE，不同类型的这些架构。
那我们来简单看一下这个架构。因为一般的我们说上市公司，它也会有ESOP就是给自己的员工去做的这样的一个期权池。自己的这个创始人也会有一个新的主体，然后包括可能还有一些说投资机构这些一级的一些基金管理人，不同类型的这种特殊目的的公司，都汇聚到这个上市公司的这个主体里面。我们再去做这个架构，然后做海外的全资的这样的一个公司，然后再去直接落实到境内的这个权益的主体里面。所以它相当于是境内和境外是这样的一个联动的一个状态，那我们值得注意的话，就是这全外资的这个全资公司，我们也叫WFOE，那它在这个境内其实是啊也被视为是在这个出资完成前，37号文是要进入的，所以就相当于我们要提前先做好审批，然后再做WFOE的搭建。那我们这个部分，其实主要还是希望大家能有这个警惕性，要不然我们可能会让这个客户去有这个警告，然后会可能他的这个投资也会受阻，所以这个方面合规大家一定要注意。