哈喽，大家好，金库网的小伙伴们，欢迎来到 “成为理财黄金时代职业赢家” 系列课。今天我们是系列课的第二集，从第二集开始我们就开始讲干货了。那么第二课（第二集系列课二），主要是讲专业升级，如何为客户创造价值。
那为什么要讲这个东西呢？我们在系列课一的时候跟大家讲，我们在这个理财的黄金时代，要想成为职业的赢家，我们现在的短板是什么呢？是我们的专业服务能力，而且这个专业服务能力，跟过去我们的一些旧习惯，可能还有一些冲突，有一些专业上的东西，我们需要进行补充和升级。那么它的目的是什么呢？是为客户创造价值。
在这个课程二里面，我如何为客户创造价值呢？我们怎么做呢？其实重要的问题是两个问题，就是金融市场投资获利的秘密，这是我们第一个要讲的点。那为什么要讲这个东西呢？其实客户对大家的专业评价，我们通过解答客户的专业问题，客户可能会认为你是一个专业的人。但是当我们服务的过程中，虽然说我们的服务结果反馈的半径很长，有的时候，单纯用结果的反馈来解释我们是不是专业，可能也并不公平。但是最终客户会要求我们，在我们的服务过程中，最后还是要获得收益的。我们到金融市场上面来，不是为了承担风险的，最终的目的是为了获得收益的。所以金融市场投资到底如何做，才是适合大部分人能走的获利的路径这件事情，我们是一定要知道的。而这件事情其实本身也是有定论的，也并不是一个模棱两可的事情。
其实，我们在学 CFP 的这个课程的时候，在给大家去讲资产配置理论，给大家讲财务规划的理论的时候，实际上真正能够让大部分人科学投资能赚钱的方法，其实一直都在。那么我们在日常的、过去的这个业务之中的话，可能使用的地方可能比较少，而且有的时候理解可能未必深刻。包括我们受产品营销的驱动，可能做的一些从销售角度上面的一些知识的认知，那可能跟这个我们金融市场获利的这个专业的这块的要求，可能还有点偏差。所以我们这些内容，是从头到尾，从最底层的逻辑把这个东西梳理顺。
那么我们给客户创造价值，怎么创造呢？其实就是做好两件事。第一个就是，我们要知道在金融市场上是如何赚钱的，那么这是一套科学的、理性的方法。这套科学的理性方法我们知道，但是我未必能够做到。即便我跟客户建立了共识，应该这样做才是对的，但是，我们知道理性吧，人不是一个理性的人，就具体的个别的个体来说呢，更是有很多的心理上的弱点。
除此之外，我们知道怎么样去赚钱以外，我们还要指导和引导客户，让他的投资行为跟这个赚钱的逻辑相符。那么我们要做这两件事。
好，先讲第一件事，就是如何在金融市场上赚钱。那么在金融市场上怎么样才赚钱呢？它的逻辑是什么？我这里面列了 3 点：第一个审慎决策，第二个长期投资，第三个优质杠杆。
大家可能会觉得，这个很普通，但是虽然很普通，但是想想背后的这个逻辑，以及我们在整个过去的投资过程中，无论是买基金，还是买股票，还是做什么，我们有没有很好的做到这些事情呢？其实有的时候所谓的知行合一，很多人说是我知道我做不到，但是有的时候可能，做不到的前面，也就是前置条件，可能更多的是因为我们并不清楚的知道它背后的逻辑。
那么这 3 点，我们从什么地方可以得到呢？其实关于金融市场赚钱的秘密这一块，我经常会举的一个案例呢，就是说，大家在各项投资之中，哪一项投资，是绝大部分人实际上都赚了钱的？很多人都觉得，这个投资是房地产。
那么为什么房地产能赚钱呢？当然现在房地产市场有波动，但是从长期来看，房地产确实是给绝大部分的中国人带来了财富的增值。那为什么在这样的一个市场上，会赚到钱呢？很多人会觉得，那就是因为房地产一直在涨嘛，然后我们的房地产有人说，说的过分一点，我们房地产有泡沫嘛。但是其实，在过去的十年到二十年的维度里面，我们可以看到，中国上涨的资产肯定不止房地产，甚至房地产还不是涨的最大的那个。比如说茅台的股票，甚至是茅台的酒，你会发现，它的涨幅可能比房地产可能还要高。但是在这样的资产里面，我们有多少人从中获利的呢？我觉得，如果说，我们有人在 20 年前买了茅台的股票，拿到今天赚了很多钱，这个人可能会被当成股神来对待，是吧？因为这是极小概率的事情。大部分人可能买了，但是赚了一点钱可能就走了，甚至有很多人眼看着，就是不买，对吧？有很多种做法，但是从中赚钱的人很少，跟房地产是没有办法同日而语的。
那么为什么房地产会让大部分人都能赚到钱呢？长期看涨、长期上涨，这个肯定是必要条件，对不对？如果它是一个长期下跌的，比如像日本，从 90 年代房地产开始跌，一直跌到 2008 年、2009 年，那在这样的环境下，无论你怎么做，你肯定是赚不到钱的，对吧？首先，长期上涨，这是大家说到的一个原因，但是我们可以看到这是一个原因，但是它不是一个充分必要的条件，它是条件之一。因为很多的东西在上涨，但是我们并没有挣到钱。也就是说除了长期上涨以外，它一定还有其它的因素，让我们在这个长期的上涨过程中，能够比较好的获得收益。那么这个东西是什么呢？
其实，金融市场上赚钱的逻辑，或者是赚钱的秘密，基本上就在我们整个买房的过程之中。你可以回头想一想，好，我们想想，我们去买房的时候，当我们选择要去买房，首先，我们可能在家里面会坐下来开个会，说研究一下我们要不要买房。好，我们要买房，我们很需要，我们买房的目的非常的清晰，要么是投资的，要么是用来住的，要么是给孩子上学的，我的目标很清晰。然后我们会做一个家庭财务的规划，看一看我们能买多少钱的房子，我们能支撑多少钱的月供，是吧？然后这个房子在哪里。
在买之前，我们会有一个财务规划。其实，我们知道咱们 CFP 的很多朋友学财务规划，但是具体到把财务规划落实到客户和具体家庭的时候，你会发现，往往都是在这种买房的重大决策前，我们会做个财务规划，平时的话，基本上大家都没有这个意识。事实上我们很多的中国家庭做财务规划，可能唯一的一次规划，可能就是买房前做了个财务规划。做完财务规划，我决定要买了，什么钱都算好了，然后找中介，找个专业人士，干嘛呢？帮我去看，可能要看 3 个、5 个、6 个房子，我白天看，晚上看，然后下雨天也看一下，考察一下这个房子周边的商业设施，考察考察一下房子的学位，等等一系列的因素，最后综合下来，我确定买这个房子。
你看这个买房的过程，从打算买房到你真正把房买下来，很多时候，可能中间可能要有一个月的时间，除非是那种特别火的时候，可能你觉得这房真的太好了，然后我要去抽个签，整天排队。除了这种情况以外，其实大部分时候，它就要经历一个很长的决策时间，然后最后确定要买这个房子。
整个这个过程，先不要考虑别的因素，就整个这套过程，我们对比去买一支股票和基金的时候，大家想想，我们去买股票和基金的时候，我们有没有提前做好财务规划，有没有想过，我有多少钱适合投资在这里，然后我买这个东西的目的是什么？目的是赚钱，对吧？那好，赚多少钱？那如果错了，我承担多少风险？所有的这一切我们都可能没有想过。
我见过几个极端的例子，就身边的一个朋友，在 2020 年、2021 年的时候，那时候买基金，买个什么医药、新能源基金，都能赚很多钱，赚完钱了之后呢，就出来跟大家说，你看我最近投资好厉害，赚钱了。朋友说，那在群里面嘛聊天，说你把那个代码发一个出来。好，发了个代码出来，发了一个代码出来之后，就有人直接买完之后截个屏说，我买了。那买的是啥呢？回来过两天，你问他这个基金买的是啥呢，连名字都不知道，只知道一串代码。那我们可能就因为这个，就做了这样的决策，可能投了几十万甚至上百万。那你会发现，它跟我们买房的这种审慎的决策，相差甚远。
审慎决策这样的事情，其实是一个非常基础的要求，但是我们在很多时候其实真的没有做到审慎决策，包括提前的财务规划，要让钱放到正确的地方，还包括对投资标的的全面的一个调查、全面的一个分析。我们很多时候在选金融产品的时候，我们甚至搞不懂这个产品投资了什么东西，我们也搞不懂这个产品的原理，我们也不知道这个产品背后到底投了些什么资产。所以这些东西什么都不清楚的情况下，只是因为一些简单的信息，比如说它过去一年收益不错，那我们可能就做决策了。那么，这个就离我们的审慎决策相去甚远。
那么怎样做才算是审慎决策呢？后面我会讲，但是我告诉大家，你要在金融市场上就想获利，一个前提条件是审慎决策。审慎决策，这个东西，有很多的事情，你会发现什么呢？如果我们每一笔的投资，都审慎决策的话，如果我们的客户对每一个产品都审慎决策的话，做到审慎决策的话，你会发现这件事会有个问题，什么问题呢？就是你会发现产品很难卖，因为客户变理性了嘛。
那么怎么样让客户的理性变弱，然后更容易的接受产品呢？你会发现在营销的时候，其实就有很多的认知是故意引导的，让大家降低审慎决策的程度，然后就可以去更好、更快、更低门槛的做出决策。比如说我们在直播间里面，会经常看到这样的问题，就是比如说我投资纳斯达克，我要投资沪深 300，我要投资某某某基金，我要买医疗基金。有很多的小伙伴呢，会在这个买卖什么东西的建议前面，加个定语，这个定语是什么呢？叫定投。包括这次录课，包括就是我们现在的课程，之前的一个早上还有人在问，我们现在是不是到了定投新能源基金的好时候。我每次呢，我都会苦口婆心的跟大家讲，我说你们先把定投的这个定语摘下来，先去想一想这个事它能不能投资，然后再想我们如何去投资。
所以你看，这里面跟旧的卖方的逻辑的差异是什么呢？就是我们要先审慎决策，然后再想策略，而如果把策略放前面呢，你会发现，会降低我们审慎决策的这个要求，对吧？你想想，我为什么要在同一个东西上，去加个定投呢？是不是你对这东西不够了解，有怀疑有猜测，然后你觉得有风险，但是我又不知道风险有多少，所以我必须用一个我们认为可以平摊风险的方式去做这件事呢？所以这就是新旧的差异。
审慎决策，无论你是定投还是一次性投资，还是分批投资，无论你怎么样投资，你的投资策略是永远不能改变投资标的的好坏，以及是否应该投资，这叫审慎决策。
第一个要点是审慎决策，所以我们在投资房地产的时候，我们都做到了审慎决策。那么第二件事是什么呢？就是我们在房地产市场投资的过程中，你会发现，绝大部分人都做到了长期投资。
我们很少有人是抱着投机的心态去做房地产投资的，很少有人今天买，然后每天看这个楼盘的价格波动，然后过一个星期卖掉。我们基本上都是经历了房地产的一轮涨势，可能是一个小周期，或者是三五年一个周期这样的一个过程。
在房地产上涨的过程中，或者是在房地产可能出现调整的过程中，包括像现在，房地产可能在很多城市出现了不小的调整，可能大家也没有像买股票那样恐慌的情绪。那么这背后的原因是什么呢？我们发现房地产的交易机制，天然的就克制了我们在持有一个资产过程中所面临的一系列的心理弱点，包括我们的损失厌恶，包括我们可能会更贪婪，包括我们可能因为房地产的一些波动，或者是一些因素，让我们在这个资产上面可能过早的卖出等等很多情况。
那么房地产为什么有这样的机制呢？其实为什么在房地产的这个投资上，涨了这么久，我们大部分人都能做到三五年以上的投资呢？除了交易成本高，还有什么呢？一些制度限制可能不让你卖，另外一个很关键的是，房地产的投资的这个资产的波动，房地产的波动率是低的，这个可能跟很多人的印象不太一样。房地产的波动是低的，你看一个股票一个跌停，现在呢是 20%，在这个市场上时常会发生，比如某些股票跌停，但是一个城市的房价如果跌 20%，那可能就是一个非常大的事件。
事实上，我们去看整个房地产的价格波动的数据的时候，你会发现，同比 3%、4%（一年），到全年同比 10%、15%，都是非常大的波动。所以这个资产本身波动小，资产本身波动小，同时这个资产波动的这种状态，又很难被我们感知，又很难被我们感知。波动本来就小，然后我们又很难感知，即便积累了很长时间，累计跌了很久，你可能才感觉到哦，这个房子跌了。
所以，问题在哪里呢？问题就是我们如何做到长期投资的，为什么房地产可以呢？就是我们投资的长度，我们跟我们的持有资产的波动率，实际上是一个负相关的关系，即你的波动越大，其实你越难做到长期投资，越难做到长期投资，而资产波动率小，有的时候我们才更容易做到长期投资，才更容易获得一个长期的投资回报，就是我们看到的长期回报的机会，但是未必我们能捉得住，原因就在这个地方。
所以你可以想象一下，如果有一天，我们的房子波动率非常大，也可以每天涨停，也可以每天涨 10%、跌 10%，然后再有人给你发明一个 APP，能够实时看到你家房子的涨跌，好，每天早上起床一看，今天房子涨了，赚了 10 万块，那我今天还上什么班呀，工作一天才赚 1000 块；或者晚上一回来看，呀，这一年都白干了，房地产房子房价跌了 30 万，你根本没法工作，你甚至没有办法投资这个资产。所以房地产这种交易机制，一个是政策上的，一个是交易成本高，然后再加上波动小、感知力差，所以我们在地产投资上面的时候，我们更容易做到长期投资，这是第二个要点。
那第三个呢，就是在房地产投资中，其实有一些人是可以做到利用房产投资改变人生命运的，我也见过很多这样的人。在过去的 20 年里面，有人踩中了这样的趋势和风口，确实可以获得远超自己实际工作收入的财富。我记得有一个朋友，我们大概在一起共事 7 年，之后他去了上海的一家大型银行总部做资金交易。他走之前因为换了个城市，把房子卖掉了。卖掉房子之后，他感慨这个房子赚了 200 多万，还说：“你看我在这工作 7 年的工资总额加在一起，还没有卖一套房子赚得多。”
为什么房地产可以带来如此大、能改变我们财富阶层和财富状况的盈利呢？很重要的原因是，房地产实际上具有优质杠杆。这是目前我们中国人私人能够获得长期且低息负债的唯一机会，比如 30 年期、非常低的利率水平。
这就是优质杠杆，所谓优质杠杆就是长期且低息。只要不满足这两个条件（无论是短期或者高息，只要占一个），都是劣质杠杆。我们知道在投资理财的过程中，劣质杠杆是要优先被消灭掉的。所以在做投资之前，首先你要看看有没有劣质负债，有劣质负债赶紧处理掉。那如果是优质负债呢，优质负债的话尽量维持。现在很多人问房贷应不应该提前还，其实答案很明显，不应该。为什么呢？因为这是优质杠杆，优质杠杆意味着你在占用社会的资源，对不对？所以优质杠杆是房地产能够获利或者获得巨大回报的非常重要的原因。
但是我们又知道，其实房地产本身的波动并没有想象中那么大。当然在整个金融投资中，我们在哪些地方能找到优质杠杆呢？有人说融资融券，或者有的人拿经营贷去投资，很明显这些都不是优质杠杆，它们都属于短期的，利率未必高，但属于劣质负债。
实际上，从各类资产中金融资源的流向也可以看到，除了房贷以外，大量优质的金融资源流向了上市公司，上市公司更容易获取长期且低息的金融资源。实际上在整个金融市场中，要想获取优质杠杆，很明显，你需要成为上市公司的股东，也就是投资股权。所以要想获得好的回报、拥有优质杠杆，你未必需要像巴菲特一样收购保险公司、拥有保险公司浮存金等等。实际上你只要去投资股权，就可以有优质杠杆。
这反过来意味着什么呢？你要想在金融市场上获利、获得比较好的回报，就必须要投资股权。如果没有股权，没有这个优质杠杆，你也可以赚钱，比如说全部投资于低风险的资产，那很明显，你可能只能获得一个相对较低且平庸的收益，这不能算是真正意义上的赚钱，可能更多的是一种保值。
所以把这三个要点（审慎决策、长期投资、优质杠杆）放在一起，我们大概可以知道在金融市场上应该如何赚钱：第一个，审慎决策要求我们有正确的资金安排，对投资标的有足够的了解和熟悉；然后，我们要能够找到一个长期的上涨趋势，并且拿住它，做好长期投资；再者，我们的资产要有优质杠杆。做到这些，我们就可以获得比较不错的回报了。
这个逻辑其实挺简单的，但是在过去以销售为主导的大背景下，有些概念我觉得还是需要跟大家厘清一下，这也算是一种补充和升级。
这里面，我觉得对于投资理财、投资获利来说特别重要的两件事：第一个就是大家一定要理解，长期投资不等于长期持有。在一个长期能涨的资产里，长期持有当然是好的。但是，即使一个资产长期能上涨，它的收益回报分布实际上是不均匀的。假设我看好一个资产，认为它 10 年可以给我们带来 5 倍的回报，这 5 倍的回报不会均匀地分布在每一年。它可能在第一年就给你提供了 6 倍的回报，后面九年却一直在亏损；也有可能在第八年、第九年、第十年这最后三年，你才把回报全部赚到，而前面七年基本没有变化。
总之，我们很容易判断一个东西的长期走势，但很难判断收益会在什么时间点分布。如果你非要去判断收益的时间点，判断的准确率就会大幅下降。比如，判断一个东西能涨或者能跌的概率是 50%，如果再加上判断什么时候涨、什么时候跌，这个概率可能就只有 25% 了。
长期投资的本质是什么呢？长期投资的本质是，当我们基于长期视角对金融市场的长期问题进行判断时，准确率是较高的。要知道，不做任何市场判断是无法进行投资的，所有投资决策都需要有判断，而判断是有准确率的。为什么鼓励长期投资呢？因为长期投资的判断准确率高。
为什么长期投资的判断准确率高呢？在金融市场分析判断的维度里，长期投资对长期进行判断时，所考虑的因素是不同的。基本上，在长期维度上，我们分析金融市场的一些影响因素，通常是看 “不变的因素”（这里的 “不变” 是相对的）。什么叫 “不变的因素” 呢？我们是基于资产背后底层的运行逻辑、稳定的逻辑来判断，而不是基于变化来判断。很多人说现在世界变化特别快，但其实这个世界有很多东西一直都没有变。长期判断就是基于这些相对不变的东西。
如果是中短期判断呢？到了中期维度，我们一般分析底层影响因素未来的边际变化，这就涉及到变化了。短期判断则主要考虑事件、预期差和情绪。这是不同的三种维度。
什么叫做长期、短期、中期呢？首先说长期，国际上对于长期的概念其实并没有定论，但有一些时间维度是大家比较公认的。比如说，5 年以上通常会被认为是长期。我们不站在金融市场角度，就站在一个人的角度来看，一件事干了 5 年不变，一个东西持有了 5 年，这当然算长期。而在国内，从很多人的心理承受感受来看，三年以上就可以被认为是长期了。所以我们可以看到很多封闭式的股票基金，封闭期可能是 3 年，很少有封闭 5 年的，因为 3 年肯定算是一个长期了。在 3 - 5 年及以上的维度去看金融市场、对它进行判断的时候，我们要看的就是相对不变的因素了，短期的情绪、事件等因素对其影响不大。
整个中期呢，比如未来一个季度、半年、一年甚至两年这样的维度，我们要看什么呢？要看影响当下市场变动的底层因素未来会怎么变化。比如 2024 年黄金走势怎么看，2024 年属于中期维度。判断未来一年黄金的走势，逻辑一定不是基于黄金避险、美元长期贬值等长期因素（因为这些是长期看涨的原因，如说长期黄金看涨，原因是美元贬值等，但中期不是）。做中期判断时，你要看现在黄金能创历史新高的原因，比如美元的降息周期、央行的持续购金以及人民币有贬值的压力等。然后分析这些因素在未来一年会怎么变化，美国的降息是持续进行还是会变成加息，央行的购金是会增加还是会停下来，人民币汇率在未来一年是有贬值压力还是升值压力。通过这样的视角一个一个去分析，最后得出关于未来一年的结论。这个结论是基于未来的变化得出的，有一定价值，但不一定准确，随时有可能因为一个意外事件而被打破。所以在做中期判断的时候，我们要时常修正自己的观点。
长期判断就不一样了，看的是底层不变的逻辑。比如黄金长期看涨吗？当然看涨，为什么呢？因为美元一直在增加，信用货币一直在贬值。
换一个更容易理解的角度，长期投资是什么呢？比如说我现在在北京，预测一周以后北京的气温相对于今天是升还是跌，大家可能觉得可能会涨也可能会跌，有人会看天气预报。天气预报是怎么预测未来一周北京的天气呢？它可能会告诉你未来一周可能有寒潮、寒潮退却了，或者有风、有雨，通过各种因素变化、云图的变化来预测未来这段时间的天气，并且天气预报会告诉你这是一个概率，比如说明天会不会下雨，告诉你有 70% 的可能会下雨，但结果可能没下雨。所以天气预报有一定价值，但不一定准确。
如果我问 6 个月以后（半年以后）北京的气温跟今天比是涨还是跌呢？绝大部分人都知道会涨，不用看天气预报，因为 6 个月以后北京是夏天（现在是冬季末尾），气温一定上升，这个判断的准确率非常高（不能说 100% 准确，但可以说 99.9999% 准确，因为只要未来半年地球不发生极端情况，基本没问题）。这就是长期判断中看不变的因素。
我们都知道中国股市十年了还是 3000 点左右，在 2007 年的时候，中国股市曾经涨到过 6000 点，而到今天，中国股市都没有超过 6000 点。如果从 2004 年拉一条线到今天，算一个年化的复利回报，这个复利回报可能是 5% - 9%，但是会发现这些回报 80% 实际上集中在 2004 - 2007 年，而后面很长时间实际上是负收益。所以当我们发现长期投资的目标被提前达成的时候，比如准备 10 年涨 5 倍，结果股票一年就涨了 10 倍，这个时候还要长期持有吗？未必。
所以，长期投资跟长期持有的关系是什么呢？长期投资是基于长期判断而进行的投资，基于当前这一点往前看，长期是看涨的，所以才进行投资。而长期持有是一种策略，不是一种投资方式，也不是一种判断。长期持有，你也可以持有一年，第二年更换投资标的，这也是一种策略。所以大家一定要清楚。
为什么大家愿意把长期投资换成长期持有这样的概念呢？很简单，因为大家认为长期持有就是长期投资，也有人调侃说 “做着做着做成股东了”。大家这样置换以后有一个好处，就是可以让我们在遭遇风险的时候，可能更加有坚持下去的希望，并且对于管理者来说，投资者长期持有，他们就可以每年都收管理费，这很明显是有利于管理者的一种做法。但要明确，长期持有不等于长期投资。
同时我们要衍生出另外一个问题，就是短期投机一定不行吗？其实，在日常面对客户的问题时，比如 “这个基金现在能不能买”“黄金现在能不能追”“人民币现在能不能换美元”，很多人在问这些问题的时候，背后的动机可能更多的是一种投机的动机，而不是投资的动机。
什么叫做短期投机呢？就是仅依赖短期市场判断进行买卖的一种投资交易方式，目的是获得短期投资回报。短期投机交易通常是不可取的，为什么呢？因为市场的短期波动分析要点是情绪、事件、预期差，这些因素变化多端、非常复杂，我们很难做出准确的预测。事实上，我们对短期市场的预测准确率比我们想象中的要低得多，尤其是在考虑一定波动幅度的时候，这个概率非常低。
而且短期投机这种判断准确率低，同时又期望短期市场有很高的回报率，这是非常难实现的。如果短期有很高的回报率，就意味着这种情况发生的概率很低。所以无论如何，在一个正常的市场里，我们基本上很难做到高赔率同时又有高准确率，或者可能只能勉强做到其中之一。而在短期的投机交易过程中，大部分人达成的状态是低赔率同时低准确率，再加上投资成本，这样的投资一定是会亏钱的。
除非，比如说有些人去澳门赌场，只赌 2000 块钱，赌完赚了钱就出去消费，再也不来了。但这种情况很少，因为投资理财这件事，对任何一个人来说都是终身的。你可以不擅长，甚至可以不主动去做，但你可能永远身处市场之中，即便你不参与某些投资，也很难彻底置身事外。所以，只要持续不断地进行投机交易，绝大部分可能性（或者说 99% 的可能性）是亏损的，这是一场必输的游戏，与赚钱背道而驰。
为什么说不是 100% 亏损呢？因为世界上总有幸运儿，每次都能做对决策。例如，连续 10 次正确的概率是 1/1024，连续 11 次正确就是 1/2048。世界人口众多，金融学里有个 “巨星效应”，有些 “巨星” 可能只是运气好，一直做对决策、一直赚钱，确实存在这种现象，所以不能说投机交易 100% 亏损，但对于绝大部分人而言，投资不能靠运气。
这里关键的认知是，长期投资是金融市场上绝大部分人真正要赚钱的方向。但我们要理解，长期投资和长期持有不同，同时要拒绝短期投机。可以说，大家从短期投机中走出来，就离在金融市场获利不远了。然而，想走出来容易吗？不容易，真的得交点 “学费” 才行。
这就是我们讲的金融市场赚钱的逻辑。那我们如何赚钱呢？第一，审慎决策。要做好财务规划，用正确的钱做正确的事，清晰了解投资标的。第二，长期投资。这是基于对市场规律的认知而进行的长期判断投资，关键要拿得住。怎么拿得住呢？就是降低资产波动。在房地产投资中，房地产本身属性使其波动低、感知力低。而在金融市场投资靠什么降低波动呢？靠资产配置。通过资产配置降低总资产波动率，这样就能在市场中持有更久。
我曾举例，如果在中国 A 股市场炒茅台都赚不到钱，那基本别指望炒其他股票能赚钱，大概率是亏损的。为什么呢？因为茅台是中国市场上相对简单的一支股票，不是说它业绩简单，也不是仅因为它长期涨幅大，关键是它波动率低。波动率这么低，长期回报又高，你都赚不到钱，做其他股票就更难赚钱了。不要只看到有些妖股一个月能翻两倍，但很多人在第二个涨停板赚 20% 后，股票跌 3% - 70% - 80% 时就全部卖掉了，很难赚到最后的钱。
在长期投资中，会有很长的持有过程，期间一定会有浮动盈亏，还可能面临各种心理问题。此时，风险要控制在心理可承受范围内，这样才能稳健持有。这一过程也离不开资产配置，即长期投资加资产配置。第三，优质杠杆，也就是要投资权益类资产。整个金融市场赚钱的逻辑就在这三个维度里。
把这个逻辑讲清楚，大家理解明白后，我们来看在金融市场如何通过资产配置获利。这里要跟大家厘清一个概念，在买方投资中，有很多概念需要明确，因为在营销过程中，很多专业概念被修改以适应销售。资产配置这个概念也是如此。实际上，资产配置是个很窄的概念，但过去我们可能把它应用得过于宽泛。
比如，买保险是不是资产配置？我告诉大家，保险有必要买，甚至必须买，但保险属于财务规划范畴，不是资产配置范畴。资产配置（或投资组合）是什么呢？它是以盈利为目的的一种投资方法，仅仅是一种投资方法，不要随意扩大其范畴，把所有行为都归结为资产配置。
例如，三年后孩子要上学，需要买学位房，在现有房价基础上加 100 万用于换房。现在有这 100 万，三年后要用，基于此目标，配置了一个产品，三年后能稳健获得 100 万及一部分收益，比如存了存款或买了 3 年期国债，这不是资产配置，而是财务规划。资产配置是怎样的呢？先有一笔钱，比如这笔钱可能用于养老，三五年内没有特别用途，目的是追求回报，那如何在金融市场通过资产配置赚钱呢？说白了，资产配置就是一种资产组合。资产配置及资产组合理论获得诺贝尔经济学奖时，其推导和逻辑都在阐述一件事：在金融市场上，如何做才能获得最大的风险回报比，这才是其本来的样子。
所以，资产组合的构建是我们在金融市场获利的主要方式。我们把资产组合的构建，即如何帮助客户盈利分成了五个步骤，这五个步骤次序不能乱，否则就会出错。
第一步，要确定预期收益目标和可承受风险范围。这两个因素确定后，才能进行第二步，即确定在大类资产上的划分比例。什么是大类资产呢？在相同市场环境下，表现不同的资产就是不同的大类资产。如果在同一条件下，资产表现一致，那就是同一类资产，而非大类资产。有了第一步才能确定第二步。
有了第二步的大类资产配置比例，才能到第三步，选择合适的投资工具，比如选择股票基金，是选 A 基金、B 基金、C 基金，还是选理财产品等。如果把次序倒过来，不考虑预期收益目标和风险范围，也没有大类资产配置比例计划，直接选投资工具，会导致一些客户面临的问题。比如，我看过无数朋友给我发来他们的基金持仓，90% 都存在一个问题，就是在某一类资产上过度集中投资。有个客户给我发了 5 个基金，说自己分散投资了，但这 5 个基金中，有中证白酒指数、某某新消费，还有著名的某蓝筹精选，这三个基金大概占了他整个持仓的 60%。打开这三个基金一看，本质上都是白酒基金。也就是说，他在选择投资工具时，可能单个工具选择没问题，但因为没考虑大类资产问题，直接奔着产品去，最终导致在某一类资产上过分集中。一旦这类资产出现风险，客户就会面临巨大损失。如果客户套牢，我们的任务就难以完成。要是大势一起跌，大家都不好，可能还能接受；但要是大势挺好，就这类主题下跌，那就会很痛苦。产生这种情况，就是在给客户推荐产品时，基于考核去推荐，之前没有做好第二步。比如客户有 1000 万，已经买了 10% 的白酒基金，此时即便有个特别好的消费类基金，也不能再给客户配置了，因为会突破大类资产比例限制。而如果只从产品维度出发，只要客户愿意买，就单独对一个产品进行风险和收益测评，最后会导致整个资产配置失衡。
再比如基金定投，这是目前营销基金时常用的方法，因为比较容易被接受，担心风险的话，可以通过定投平摊风险。但要知道，金融市场上所有投资收益都伴随着风险，如果基金定投能获得好回报，也得承担相应风险。实际上，基金定投是把风险后移了。比如，现在每月定投 1 万块钱，第一年投了 12 万，第二年 24 万，第三年 36 万。第一年投 12 万时，该基金在投资组合中占比可能只有 10%，但连续投三年，占比可能到资产的 30% 甚至 40%。到后面，市场的任何波动都会对组合回报产生重大影响。如果没有做好第二步，通过基金定投，随着时间推移，会使资产组合严重失衡。所以基金定投这样的投资策略（资产组合交易策略），不能盲目对某个产品进行定投，否则会产生失衡问题。定投的前提是先做好大类资产配置，定投的应该是一个组合，随着时间推移，保持组合比例的平衡性。如果跳过第二步，一直定投某个产品，过几年会发现投资风险巨大，是把当下风险挪到了未来。
第四步完成后，第五步是持有期间的调整策略，这非常重要。如果没有事先制定持有期间的调整规则，会导致严重问题。我们买入建仓时，是基于投资维度、以资产组合方式进行的，但如果没有相对可靠的调整规则，卖出行为可能变成投机。也就是说，买入时基于投资原则，卖出时却回到短期投机逻辑，会导致卖错。比如，本来在某个资产上应赚 100%，结果只赚 20%；本来应只亏 10%，结果亏了 50%。买入基于投资逻辑，卖出基于投机逻辑，会使整个投资效果大打折扣。
2003 年，2002 年底时我们买了一只基金，当时平均买入成本约 0.8（基金净值），到 5 月份，这只基金最高涨到 1.68，也就是说在半年多时间里涨了一倍，这是 2022 年底到 2023 年初第一轮 AI 行情中的动漫游戏基金。在上涨过程中，我们基于组合操作，这只动漫游戏基金从 0.8 一直持有到 1.6，完整赚了一倍（虽没涨到 1.68）。很多人问我怎么卖得这么准，我很谦虚地说，我不是卖得准，而是基于事先制定的规则卖出的，是基于资产配置逻辑卖出，并非基于短期判断认为见顶要跌才卖。我卖完后，它恰好后面跌得很深，这有运气成分。但如果基于短期判断，会导致什么后果呢？我们发现，大部分和我们一样基于投资维度买了这只基金的人，六七十 % 在涨 20% 的时候就卖掉了，因为他们觉得会跌，很容易被心理因素诱导卖出。所以事先制定的调整规则，目的是让卖出也基于投资思考，而不是陷入短期投机。这五步的次序不能乱。
把这个步骤流程说清楚，那它有什么用呢？其实，现在面对一些基金客户时，尤其是最近市场反弹，有些客户回血了，但距离回本还有很远距离。
很多客户问，怎么样能快速回本？快速回本其实很简单，有两种方法：要么加钱，要么集中投资。无论是加钱还是集中投资，都离不开后面有一个稳健的投资组合做基础。否则的话，你很有可能会造成二次伤害，从而让客户对你失去信任。所以很多时候，我们在解决过去营销中的问题时，其实要引导客户构建正确的投资组合，这件事非常重要。包括未来的营销也是，如果有一个稳健的组合作为底层支撑，其实面对市场风险，我们与客户之间沟通维护的空间也会大很多。
然后我们依次来看，首先是预期的收益目标与风险范围。那么，第一个问题是预期收益目标如何确定？我拿去投资的这笔钱，到底在金融市场上应该赚多少钱呢？这里面有几个考量因素：
第一个是客观环境要求。我投资的目标应该是多少呢？底线是跑赢通胀，但跑赢通胀其实只是保值。为什么说跑赢通胀是底线呢？你觉得跑赢通胀难不难？应该说在当前环境下不难，未来也许会难，但当下是不难的。为什么呢？因为如果你的实际利率是正的，说白了，就是你的利率减去通胀大于 0，基本上你去做一个无风险投资，就能跑赢通胀了，也就是说躺赢通胀是很简单的事。
但是跑赢通胀只是一个底线。为什么跑赢通胀只是底线呢？因为很简单，社会的总财富在不断增长，社会的总的货币量和资产量也在不断增长。所以，其实财富的增长和经济的增长速度是高于物价增长速度的，这就是 GDP 正增长的原因（实际有增长）。如果我只跑赢通胀，却不跑赢平均水平，比如说 M2 的平均增速是 8%，通胀是 0%，只要有正回报，我就跑赢通胀了。但是货币增速 8% 意味着什么呢？意味着社会中钱的总数量以 8% 的速度增长。如果我只跑赢通胀，就意味着我在社会总财富中的占比下降。这说起来很抽象，说白了就是你跑输了隔壁老王，可能你的购买力没有下降，但相对来说你变穷了。
所以在客观环境的要求下，一般来说，如果是负利率环境，跑赢通胀可以作为底线目标。还有一个目标，就是能否跑赢社会财富积累或者货币增长的平均水平。比如说现在 M2 的增速是 9%，我预测未来 5 - 10 年，M2 的增速还是能达到 6% 甚至 8%，那么我们的预期收益目标可以设定为达到这个平均数，比如 6% - 8%。如果再积极一点，跑赢这个平均数，那你的投资就已经很卓越了，因为在投资过程中，你相对而言变得更富有了。
第二个是要结合客户的主观诉求。所谓的主观诉求，你要跟客户解释清楚客观环境以及我们应该达到什么样的回报水平。客户的主观诉求，比如说我这笔钱是十年以后用于做某件事，通过财务规划的计算，发现只要年化收益率达到 5% 就能够实现我的收益目标。那么，将客户的主观诉求与客观环境相结合，我们就可以有一个相对理性的预期目标。承诺一年保证能赚 6% - 8%，那是骗子。但是以 5 年到 10 年的维度来看年化平均收益，如果做不到这个数，那就是能力低的表现。大家要清楚长期和短期的维度区别。
第三个是客户的心理承受能力。要获得这样的投资回报目标，我们需要将一些资产投入到风险资产中。但是在持有过程中，必然会面临各种风险。如果客户在持有过程中面临的风险超出了其心理承受能力，那么整个持有过程就会出现很多问题，从而导致投资失败。所以还要考虑客户的心理承受能力。把这些因素都考虑清楚了，你大概就能得出一个结论，这个结论是我们后面确定大类资产比例时非常重要的前提和标准，所以这件事一定要搞清楚。
通常，每个人的情况都很个性化，我们不知道具体每个人的风险承受能力水平。但是有统计数据显示，一般来说年轻人风险承受能力会大一点，中年以上人群会相对保守一点。通常，39% 的人追求的回报只要高于储蓄就行。那么现在，如果我们的投资回报高于储蓄存款的收益，这个水平是怎样的呢？这个水平大概是跑赢通胀两个百分点，这是比较低的目标。还有中等收益和高收益的情况。中等收益就是打平社会的平均增速或者略高一点，绝大部分人在追求中等收益水平。然后有 18% - 20% 的人追求高回报，即尽可能通过金融投资获取超额回报，积累更多的财富。
在这样的情况下，在投资组合的维度下讨论心理承受能力时，需要注意的是，我们讲的心理承受能力并不仅仅是机构给大家做的风险测试结果。机构的风险测试只是静态地根据你的选择和财务状况，评估你理论上的风险承受能力。比如说，你现在家里很有钱，没有房贷压力，手上有 300 万存款。理论上，这 300 万即便亏掉一半也不影响你家庭的生活，这意味着从客观上看，你承担风险的能力很强。但是有的人，明明知道这 300 万客观上承担风险的能力强，可心理上却受不了亏损。比如 300 万的资金，今天看亏了 3 万就心疼得不行，亏到 10 万就不干了。可以发现，他可能对盈亏极其敏感。心理特征和物质基础有关系，但并不完全相同。
所以我们这里谈到的风险，除了客观评价以外，还有很大的心理因素。心理因素因人而异，但也有一些普遍规律。在客户明知投资了高风险资产（我们做了一个组合）的情况下，在持有过程中，如果浮动盈亏在 10% 以下，93% 的人不会对这 10% 以内的浮亏产生任何心理上的焦虑，也就是说控制在 10% 以内的浮亏大家基本都能承受。如果损失在 10% - 30% 之间，大概有 34% 的人会产生焦虑。如果亏损超过 30%，80% 的人会产生焦虑，而且这种焦虑情绪很有意思，一旦超过 30%，大家就会产生一种绝望的情绪，觉得亏了 30%，未来要涨 50% 才能回本，可什么时候才能涨回 50% 呢？大家可能会低估市场的弹性，从而对未来感到失望。如果亏损超过 50%，绝大部分人都会焦虑。亏损超过 70% 时，只有 8.8% 的人不会在任何位置上焦虑，也就是大概 100 个人里面有 8 个人，他们把钱不当钱，只当成一个游戏，不会出现任何焦虑情绪。这群人心理承受能力很强，但需要注意的是，他们并不是资产配置和投资理念的认同者。当一个人对任何损失都不产生焦虑时，他们最适合做的事是赌博、投机，而不是我们的服务对象。
从目前我们的经验来看，一旦投资了风险类资产，10% 以内的损失基本大家都还能接受。有一小部分人在亏损 10% - 20% 之间就会产生焦虑。但是大部分人在投资过程中，当资产组合的浮动盈亏在 20% 以内的时候，基本上都还充满信心，不会有太大的焦虑，有时候买了产品可能也不会来找你。但是超过 20% 以后，焦虑的情绪就会显著上升，这是我们在实践工作中看到的结果。
所以当我们有时候没有办法跟客户深入沟通其心理承受能力，也不知道具体情况，甚至问了也不一定能准确了解时，可能就要通过他过去的投资经历和行为来判断。如果实在没有办法准确了解他的情况，有时候可以预估一下。保守一点，以 10% 以内的浮亏来考虑；激进一点，以 20% 以内的浮亏来考虑。这两种情况对于你后面设定大类资产组合配置的比例非常重要。
在大类资产的初始比例设置时，第一个要求就是要与客户的目标和风险属性相匹配，尤其要考虑风险属性。那怎么匹配呢？其实就是判断有多少资产要放在风险资产上，特别是股权资产上，因为只有股权资产才能给你带来超额回报，提升整个组合的收益（前面讲过有优质杠杆的原因）。
举个例子，20% 的心理承受浮亏比例是怎么影响组合配置的呢？比如说现在上证指数是 3000 点，我去买一个完全复制它的指数基金。我们判断上证指数长期是可以看涨的，但在持有过程中会有损失本金的风险。在持有的过程中，本金损失的风险最极端的情况能有多大呢？很多时候我们说买东西有风险、可能会亏钱很模糊，风险没有量化，只是个定性的概念。我们来算一算，假设我觉得市场再差，跌到 2500 点就差不多了（2600 点已经跌到过，所以更保守一点设为 2500 点）。现在 3000 点跌到 2500 点，跌了 500 点，大概跌幅是 18%（300 点是 10%，500 点大概跌 18%）。我的投资可以复制这个指数，很容易做到。现在我不太了解这个客户的风险承受能力，我希望构建的这个组合在任何时候，其浮动盈亏不超过 10%。那么这个时候，权益类资产的最大风险暴露比例是多少呢？就是 10% 除以 18%。这样算下来，至少可以配置约 50% 的资产在权益类上。在这样的组合配置下，持有过程中这个组合的风险最大不超过 10%。这就为你确定了风险资产和低风险资产的一个基础比例。
第二个要求，我们在组合大类资产配置上，要与金融市场的客观环境相适应。这就需要我们对金融市场做一定的判断。为什么呢？其实前面在计算配置 50% 权益类资产时，就已经考虑了与金融市场的适应性。因为在当前 3000 点的位置，我们判断极端情况能跌到 2500 点，跌幅约 18%。但如果现在上证指数是 6000 点呢？比如说它现在的估值是过去十年均值的一倍以上，又或者现在是纳斯达克指数，其现在的估值水平是过去 20 年平均的一倍标准差以上。那么如果其他条件都不变，仅仅估值下跌，纳斯达克指数可能会有多大跌幅呢？有 50% 的跌幅是完全有可能的。所以在不同的位置，市场下跌的风险尺度是不一样的。同样是能承受 10% 的浮亏，但在 3000 点和 30000 点（假设的高点位），基于风险调整后，资产能配置的比例是不一样的。所以大类资产配置要与金融市场的客观环境相适应。
第三个要求，要与资产配置的基本原理相适应。就是说所有的资产配置，必须要符合资产配置的基本原理。资产配置基本原理有哪些呢？第一个，你配置的资产长期来看一定是正回报的。如果你配置的资产长期是负回报的，那么这种资产加入到资产组合中，会放大组合的风险，并且降低收益，这肯定是不行的。所以首先站在当前位置，你要判断这个资产在未来 5 到 10 年长期是会上涨的，要有正回报，这是第一点。第二个，各大类资产之间的相关性要弱。各大类资产之间的相关性为 0 是不可能的，所以只能是弱相关。满足这两个条件，才能够进行大类资产配置。
那么大类资产配置的基本原则明确（目标收益等方面想清楚）后，我们来看目前在投资中能够比较方便快捷买卖和配置的资产类别。大类资产类别有 A、B、C、D 等这么几大类，这里要跟大家讲一下它们在资产组合中发挥的作用。为什么要解释这个呢？还是要从买方的维度，把我们的专业认知再梳理一遍，从目的出发。
第一类是固定收益资产，通常被当做低风险资产。固定收益资产这类的配置在组合中的作用是什么呢？它在组合中的第一大作用是保障安全，最重要的作用是降低组合的整体波动。假设我们只投资两类大类资产，其中一类是 A 股。我们知道，A 股最大的回撤有时候会达到 50% 甚至 60%。如果你有一笔资产投资在 A 股市场上，现在跌了 60%，我相信你对未来的看法会很崩溃，这样的风险波动是难以承受的。那么怎么调节整个资产组合的整体波动水平呢？固定收益资产就是提供安全保障、降低波动的资产，所以它首先的作用是降低波动，其次才是追求一定的回报。
所以当我们用一个资产组合在金融市场进行投资的时候，这个组合里面的固定收益部分，它主要的作用是降低波动，收益是其次的，因为主要收益不会来自于固定收益资产。
除此之外，除了降低波动以外，固定收益这类低风险资产还有一个很关键的作用，叫做 “预备队”。用《孙子兵法》的说法，这笔钱实际上就是 “奇兵”。《孙子兵法》里讲 “以正合，以奇胜”，这里的 “奇”（读音为 jī），不是 “奇怪” 的 “奇”，“奇胜” 的 “奇” 指的是预备队。意思是我们在资产组合中，总会有一笔钱作为预备队，它有什么用呢？当市场出现短期高回报、低风险机会的时候，这个预备队就是用来在机会出现时买入的。它的作用是帮助我们的资产组合获得远超市场平均水平的超额回报，也就是要战胜市场，这个预备队会发挥很大的作用。
但是你可能会说，短期高回报还低风险，这样的机会，老师告诉我们是不存在的，对不对呢？CFP（国际金融理财师）也告诉我们是不存在的。没错，确实这种机会在绝大部分时候是不存在的。但是你注意，无论是 CFP 的理论，还是经济学、金融学的理论，所有这些理论都是基于市场是有效的这个前提才成立的。那么市场会不会无效，或者说会不会在某些时候出现失效的情况，产生非常荒谬的定价呢？当然有，因为市场并不总是有效的，有的时候它就是无效的。有的时候一些定价出来之后，你会发现，不需要用大脑思考，用膝盖以下想（此处表述可优化，比如 “用简单的常识判断”）都知道这个定价是荒谬的，那这个时候就是低风险高回报的短期机会。在金融市场上，什么事情都有可能发生，当市场失灵的时候，就会出现课本上没有的机会。而这种机会好判断吗？其实好判断，就是当你不需要复杂判断的时候，你就知道它出现了。
举个例子，2020 年 5 月份，某银行把 “原油宝” 的价格搞到了 -37 美元一桶，你觉得这个时候市场是有效的，还是无效的，还是失灵的呢？还有在 2024 年春节前的两周，因为 “雪球” 产品量化的爆仓，而导致的一系列下跌，很多的交易不是基于盈利，而是基于保命。当市场发生流动性风险时，你会发现有很多价格产生了很荒谬的结果。我们的基金组合里面，在春节前一周（就是春节放假前那周的周一），我们减持了固定收益资产，去加仓了权益类资产。为什么呢？因为我觉得应该动用预备队了，因为有很多资产跌得很荒唐。所以我们认为，那是获取短期高回报的时机。事实上，我们在那个时候投入的资金，单论那笔钱来算的话，回报率应该是 20%，仅仅用了两个星期而已。而且我们知道风险很低，包括当年在石油价格为 -37 美元的时候，我们也动用了预备队，去全面做多石油资产，在一个星期的时间里面，获得了 150% 的回报。这些就是预备队的作用。
所以这要求固定收益资产要安全，流动性要好。只有这样，预备队的作用才能发挥出来。这是固定收益类资产的情况。所以我们在选择固定收益类资产的产品，也就是选投资工具的时候，选择的维度首先是安全，然后考虑它的流动性，最后才考虑其他因素。所以后面在选工具的时候，要记住它在资产组合中的作用。
A 股资产（A 股收益），当然你可能会说，A 股资产长期回报，你不是说要为正吗？你看我们 A 股十几年都是 3000 点左右，那它未来长期回报能是正的吗？在这里我要跟大家说，因为我们在系列课 4 的时候，会跟大家讲到当前市场环境的变化。在这里还是跟大家说，虽然 A 股十几年在 3000 点左右，但它的长期回报依然是正数。为什么呢？因为还有分红。所以当你看万得权益指数的时候，实际上它是有正回报的，虽然回报不高。如果以现在的指数点位算，从 2002 年到现在，我们的 A 股沪深 300 平均年化回报是 4.8%，还不到 5%，但它是正回报。另外我要说，一个市场十几年不涨，对于未来来说，很有可能是机会而不是风险。具体的情况，我们会在系列课 4 的时候，跟大家讲 2024 年的一些核心变化。
配置 A 股资产的目的是什么呢？是为了获得收益，获得远超无风险收益的收益，所以它是用来贡献收益的。那么在 A 股的产品里面，我们要思考收益的来源，考虑怎么样选产品。
海外股市，海外股市是既可以贡献收益，同时也能降低资产组合波动的。对于海外资产配置需要考量的因素，我们会专门用一节课来跟大家讲，就是系列课三。
第四是黄金。我把它单独列为一类资产，因为黄金的作用确实是其他资产没有办法替代的。所以在我们的资产组合里面，比如我们自己的基金投资组合，黄金 10% 的配置比例一直都在。它有什么用呢？一方面，在组合里它与其他资产的相关性都很低，所以放进黄金，可以有效降低资产组合的波动，并且不影响回报；另一方面，在长期投资的过程中，黄金具有对抗制度性风险的作用。
什么叫制度性风险呢？我儿子一岁半，刚出生三个月的时候，某保险公司的同事就过来找我们推销保险了。当然，我们也有很强烈的愿望给小孩配置一些保险和保障。但是他过来之后，就给我们推荐了一款年金险，说这个小孩从 0 岁开始一次性交保费，到 18 岁开始领教育金，一直能领到孩子去世。要知道孩子才刚刚出生，他还说按现在小孩平均寿命 82 岁算，可以领 80 年的保险金。然后我就问他：“你们公司有 80 年的历史吗？” 他说没有。我又问：“你确定 80 年以后你们公司还在吗？” 他说：“你可能不懂，按照中国的法律，人寿保险公司是不破产的，即便我们公司有问题，这份保险也是有保障的。” 然后我说：“你确定 80 年后法律不会改吗？” 他后来想了想，好像也不能确定。
所以这是什么意思呢？就是说当我们在一个超长的时间维度里去传承财富、去投资的时候，你会发现面临的风险就变了，不再是一般的金融市场波动风险，而是制度的稳定性风险。比如说 “一铺传三代”，为什么是传三代而不是传四代呢？因为大家从历史经验中总结出来，到第三代的时候，这店铺可能就不属于你了，这就是制度性风险。黄金有应对这种风险的作用，所以凡是有钱人，尤其是资产量较大的人，资产组合里必然要配置一些黄金。当然，可能有些人会配置一些比特币之类的，但从全人类共同认同的范围来说，黄金还是更可靠的选择。
这就是 A、B、C、D 四大类资产。其中 A 代表的是低风险投资，剩下的 B、C、D 都代表着风险投资。所以首先要区分低风险和高风险资产，然后再深入分析高风险的这三大类资产各自的特点和作用。基于它们所发挥的作用，我们再去考虑如何选择具体的产品。这就是金融市场投资的秘密，以及大类资产配置的流程和过程。