那么接下来再给大家分享一下，我这个指数增强策略有哪些优势，或者有哪些不足（或者说劣势）。
那么优势咱们在前面，也在分析区别中给大家提到了。首先，它相对于纯被动策略而言，有一定的阿尔法收益，也就是一定的超额收益，有一定的多那么一点点收益的想象空间，这也是它区别于被动策略的一个最大亮点。
那么相比主动策略（相比主动管理的产品）而言：
第一，它的策略更加明确。就是说主动管理的产品，比如某某主动基金，投资经理在投资的时候，可能到底用了什么策略并不是那么明晰。他到底是喜欢大消费、喜欢科技，还是喜欢医药，还是喜欢华为产业链，可能在这个过程中会发生变化。但是对指数增强策略来说，比如说界定了 “沪深 300 指数增强某某基金”，那策略就是锚定了沪深 300，再加了一点点主动的超额，所以策略上非常明白。
第二，费用上相对低一点。因为主动型的基金产品，加上管理费、加上托管费，平均应该在 1.7% 左右，其费率还是比较高的。虽然这两年有下降的趋势，但是因为有人主动参与管理，管理的成本是要计算在里边的，成本要高一些。而指数增强策略，说白了是一个指数型的策略，其费率就比较低，加上托管费应该在 1.1% 左右，这两年可能会更低，可能就破 1% 了，其费率更低一些。大家如果关注这个方面，可以选择这样的产品；如果认定某个主动管理基金，认定某个投资经理，那费用可能也不是什么大的问题。
第三，它的投资风格更稳定。刚才咱们提到了，作为一个主动型的基金经理，比如说特别喜欢大消费，主要投资大消费。但是今年大消费实在是不好，大消费既没有消费升级，现在甚至处于一个平级，甚至是降级的时期，所以整个标的表现都不好。这个时候科技表现很好，很多投资经理不能天天看着自己的标的跌，看着人家科技股在上涨，心里会痒痒。所以很多投资经理会发生一个风格上的偏移，比如原先偏好消费，现在就偏好科技了，这两年在 A 股市场上这种情况非常多，这样的投资经理也非常多，而且大家暴露出来赌性也非常强，什么板块有机会就一窝蜂地上去了，本来是一个主动型基金，完全变成了一个板块，或者完全变成一个行业基金的形式，赌的成分太高。如果投资这样的产品，就会随着基金经理的风格去变化，往往大家跟风去追，就会产生亏损。因为是市场涨起来了才去追，很有可能就追到高点上，整个收益会受影响。但对于指数增强策略而言，其漂移是有限定的，会限制跟踪误差。跟踪这个指数，但不能偏离它太多，比如说偏离 10% 可以，但是要偏离 20%，那可不行，因为这就不是一个纯正的指数增强策略了，偏离得太多就违背了合同，这时作为投资人，就可以去告这个基金公司了。
第四，它的风控更加严格。因为已经明确了跟踪误差，那么就要遵守这个跟踪误差，一旦扩大了，在风控上该去止损就止损，该去处理掉就处理掉。但是主动基金，像这几年无论是公募还是私募，都出现了这么一个问题，特别是越有名的人往往越容易亏钱。所以大家在选择主动基金的时候，包括选择指数增强策略，后期如果真正去投资私募基金的话，一定要看它有没有回撤控制，有没有止损策略。像这几年的市场，无论是价值投资还是趋势投资，往往表现出这种理念后就输了，因为市场不给机会。这个时候如果做了相应的止损策略、相应的回撤控制策略，可能收益还不错。咱们经常也会在新闻中看到，原先基金产品的净值由 1 元一下跌到了两毛钱，最后有的甚至没了（蒸发了），那整个财产就损失掉了。所以一定要有风控，风控越严格越好，这样才不会背离整个策略的本质。
这是指数增强策略的一些优势，那么给大家看一下，事实是不是这样的。
第一个，相比主动型权益产品来说，它的风险收益更佳。大家从图示中就可以看到，无论是从超额收益获取上，还是从波动率和最大回撤上看，指数增强这个策略的风险收益（即投资体验）更好。从超额收益上看，相对于被动策略，它有超额收益，而且从超额收益来看，是有明显超额收益的。虽然在个别年份，超额部分比较小，但只要是正的超额就有收益。在好的年份，超额收益就更加明显，这是指数增强策略的优势体现，确实有实实在在的这些优势。
那么对于指数增强策略，它有没有劣势，或者说有没有不好的地方，或者面临的挑战呢？确确实实，它作为一个策略（说白了就是一种投资方式），不是万能的，绝对不是万能的，没有任何一个投资策略或投资方式是万能的，任何一个投资策略和投资方式，最终都会面临市场适用性的问题。如果某段时间适用，就能赚到钱；如果不适用，这个策略就失效了。同样，指数增强策略也面临这样的问题。
第一个问题是因子失效。刚才咱们提到了，指数增强策略在做量化的时候，用到了很多因子来选股票。如果使用的因子在今年没有超额收益，那么选出的股票自然就没有什么超额收益，这个策略就失效了。特别是现在，已有的这些因子都快被大家挖得差不多了。大家都有量化模型，都有各种算法，彼此都差不多，没有人能开发出一个全新的、跟大家一点关系都没有的因子，因为用的数据都是已有的数据，要么是基本面数据，要么是行情数据。那么能不能增加新的因子呢？比如说把一些主观的事件，比如新换了一个董事长，或者公司又在哪个地方新开辟了一个业务，如果把这些东西因子化加进去，可能效果会更好，那就需要大家去挖掘。这样的因子可能会有效，但对这个策略而言，会在某一段时间面临因子失效的问题，而且经常会面临这种问题。因为对于指数增强策略的理念是能够持续稳定地战胜市场，大家可以想一想，如果能够持续稳定地战胜市场，那就是超人了，意味着要永远比市场好。但市场是在变化的，这就使得这个策略必须要不断地变化，才能适应市场，才能永远战胜它。如果策略不变，而市场在变，总有一天是战胜不了市场的。
第二个问题是偏离度方面的挑战。如果遇到大的行情，大家很希望能够拿出更多的仓位去追这个行情，这时往往会产生偏离度的问题。当然，如果这个偏离度是正的，比如指数跑了 10%，而策略跑了 20%、30%，那很好，大家也欢迎，也没人去告，因为多赚钱了。但是如果负偏离大了，那可就不行了，可能就会面临被人告的情况。所以对于大多数的公募基金来说，就要控制好偏离度，因为合同里面明确写了不能偏离指数多少。
第三个问题是规模突变。大家可以关注一下，一旦市场很好或者市场出现变化的时候，很多基金（特别是量化产品）会限制大额的申购和赎回。因为量化产品（量化策略）都有一个规模门槛（即规模的上限），资金就投入到这些标的里边，如果规模忽然增大，增强的这点收益一平摊，增强收益就非常非常小了；或者如果遭遇巨额赎回，之前剩下的规模可能都不足以覆盖指数了，就没有仓位、没有资金去做增强了。所以规模突变对大家的影响也是非常大的。现在解决这个问题，特别是私募基金可以事先商定好，可以多发几只产品，或多发几期产品，把这个策略稍微改动一下，使其在规模上有承载能力，也避免了规模上的突然变化。
最后一个挑战，也是所有策略都面临的一个问题，就是市场有效性。想战胜市场，实际上隐含了一个问题，就是掌握的信息要比市场多那么一点点，比别人多，所以才能战胜市场。如果市场已经非常成熟，大家的信息都是完全对称的，这时就没有什么超额收益存在了。所以如果市场非常有效，这个策略可能就会失败。这也是刚才为什么讲到美国的指数增强 ETF 数量上占了 1/3，但是规模上只有 6.6%，并不是说美国人傻，不懂得多发，主要是能够增强的（或者说这个策略适应的范围）比较小众，所以体量上不去。而对咱们 A 股市场来说，现在可以说大有用武之地，特别是 2023 年以来，像刚才讲的中证 500、中证 1000，现在又出现了中证 2000 的产品，越在小票上，这个市场就越容易出现失灵的情况，策略的有效性就越好，就越能够获得超额收益。
这是指数增强策略面临的一些挑战。
那么作为增强，咱们最后要提到阿尔法这个问题，这个阿尔法一定能够获得吗？这里有这么几个小的问题。
第一个，刚才提到画的那个图里边（从 2013 年一直到 2022 年近十年的图线），发现是有超额的。但是如果是短期内（比如一个月或者十天），阿尔法有可能是负的，非常有可能是负的。如果这两天正好赶上市场突然发生变化，阿尔法可能就是个负值。
第二个，刚才提到因子都有有效性，恰恰是因为因子有有效性，所以也会带来阿尔法超额收益的周期性。也就是说，这段时间因子管用，另一段时间因子失效了就没有超额收益了。
第三个，更大的问题是，往往在跟踪这个指数的过程中，会产生比较大幅度的波动。特别是比如说恰好买在高点上，然后市场回落，一个劲地往下跌不抬头，这个时候，就会出现指数自身的波动远远超越阿尔法收益的情况，最后获得的是一个负收益，虽然有可能比别人少那么一点点，但还是负收益。
这一点也提醒了我们，如果后期要参与（购买）指数增强基金，一定需要去择时，必须要择时。如果恰好买在高点，那可能很长时间都要忍受一定的亏损。特别是在 2023 年 7 月份以来到 9 月份，很多做指数定投的人最后都放弃了。原先认为指数定投是一个高科技，是一个非常好的策略，是一个非常好的交易模式，但是市场一路在下跌，每一笔买入都是在亏损，每一笔买入都是在亏损，这时候可能对自己的信心打击是非常大的，可能就不想坚持了。所以如果非要参与指数增强基金，也存在一个择时的问题。比如说现在正好市场跌到了一个低点（永远不要想着恰好在最低的时刻买进去，这基本上不可能，只要市场处于一个底部就可以了），在市场底部买了一个指数增强产品，将来可能获得收益，也能获得一定的超额收益，整个投资体验会不错。但是如果选错时机，可能代价会非常大，大家后面一定要注意。
那么接下来我们就给大家简单介绍一下私募指数增强基金的发展现状，以及现在的趋势。因为现实中，私募基金的数据可获取性比较差，所以对私募基金的研究相对来说也比较难。因为数据本身（包括规模数据、仓位数据、持股数据）都是比较难获得的，所以只能从已有的结果上去看它。
简单回顾一下，咱们国内量化私募的一个发展阶段（不同人划分的不一样，但大致上基本上是一样的，是根据市场的发展来划分的）。
第一个阶段我们把它称为关注阶段。从 2010 年 4 月份开始，国内有了沪深 300 期指。原先大家都是做主动管理，都是选股、做投资，私募基金没有任何优势，投研力量不行，人员也跟不上，要跟踪几个标的，几个人都跟不过来。所以在期指出来之前，私募基金没有太多的优势，可能个别的是一个名人、一个大佬，有一点明星效应。沪深 300 期指推出之后，大家就可以用量化的手段来做了，可以做对冲，甚至可以做期指上的高频交易，私募就慢慢受到人们的关注。
接下来，到了 2011 年到 2015 年就兴起了。特别是 2013 年大家放开牌照之后，2014、2015 年，那时候大家都抢着去申请牌照，并不是说私募的人多么想去做产品，实际上那时候大家的想法更多是为了获得一个私募牌照（想去拿个牌照），所以那时候一年就有几万家，最后好像发展到三万家四万家的规模了，行业发展到了这样的程度。慢慢的，协会发现，光拿这个牌照可能有人出去做了 P2P，或者做了其他骗人的事情，把这个行业搞得乌烟瘴气，所以行业协会就开始规范，现在就慢慢清理，每一批可能几千家几千家慢慢清理，剩下的就算比较优质的了。但是在 2011 年到 2015 年，可以称为私募的兴起年份，很多人投身到私募里边，很多大佬从公募也转到私募去，当时想着私募是一片蓝海。在这个时期，第一代的选股模型出现了，大家那时候已经开始用量化的手段来选股了，那时候可能很多人用 Matlab 来做量化选股、量化回测，全是代码，感觉很高深的样子。
2016 年我们把它称为蛰伏期。2016 年经历了股市大波动之后，当时整个市场的做多情绪不浓，当时整个行业都不太好。所以在 2016 年，经历市场大波动之后，慢慢出现了股票的一个中性策略，即多空策略。每次大家问：“没有空投，能不能对冲一下？” 大家开始关心这些东西了，所以当时这些策略就比较受欢迎。
2017、2018 年，随着计算机能力的发展，出现了高频量化模型。当时慢慢出现这些东西，一听就很高深，很受欢迎。有人说 “我是高频量化，我可以做高频交易”。那时候很多原本不允许的 T + 0 交易限制慢慢被突破了。这个时期出现了指数增强策略。
2019 年之后，慢慢出现了机器学习。给它编上程序，它就开始慢慢学习，把市场中的这些因素都考虑在内，最后产生一个机器算出来，或者 AI 智能算出来的结果，更加高深。这时候，指数增强、量化多投、多空、对冲等很多比较花哨的策略就出现了。这是整个私募发展的几个大的阶段。
咱们刚才提到，指数增强策略与股市的行情有关系，私募基金的发行跟市场的变化也是正相关的。特别是市场好了，比如在 2019 年到 2021 年市场好了，发行的产品自然就多了。这个黄色部分就是股票型基金的数量，这边是股票型基金的规模。大家可以看到，整个发行跟市场行情是正相关的，市场行情越好，发行得越好，这是人之常情，涨起来大家才想起来追，跌起来大家都想着跑路，是追涨杀跌的典型表现。
第二个，从结构上看，股票型基金无论从数量上还是规模上，都占据绝对优势。因为大家可能让他去做债，他听不懂，也不会做，但是做股票看似介入的门槛比较低，大家都会去投资股票，只不过是凭借什么样的故事或什么样的逻辑来做股票投资。
从指数增强基金的成立情况看，私募的数据还是比较难获得的。就像今年（2023 年）截止到 8 月末，从数量上看，已经成立的是 638 只。按现在的规则，私募基金产品（股票型）不低于 1000 万。现在已经成立了 638 只，其中跟踪中证 500 的比较多，刚才咱们也提到了，因为中证 500 更容易做超额，达到了 259 只，跟踪中证 1000 的 246 只。2023 年首次出现了跟踪中证 2000 的，有 5 只。大家都去挖中证 500，挖着挖着发现没有什么超额了，然后都跑去挖中证 1000，挖着挖着也发现没有超额了，那就再跑去挖中证 2000，未来可能不排除会去挖掘一个 “中证 3000”。现在市场上 5000 多只股票，可能挖掘范围会更广一些。
目前存续的产品，即私募存续的指数增强产品，达到了 4000 多只。当然这里边包含了固收的指数增强，不单单是股票的指数增强，达到了 4000 多只。从历年的成立情况看，特别是这几年，中小盘的指数比较受欢迎，所以中小盘指数增强产品发行得更多一些。
从业绩表现上看，这时候就知道为什么发行了这么多（4000 多只，8 个月就发行了 600 多只），原因很简单，有收益嘛，有收益大家才追。大家可以看到，从 2021 年 1 月 1 日到 2023 年 9 月 28 日（三季度末），中证 1000 的指数增强收益是 31.79%，中证 500 是 14.08%，而沪深 300 就是一个负收益了。大家可以看到，前三个（排名靠前的），实际上都用到了量化的手段，所以量化的手段在过去三年取得了正的超额收益。比如说为什么量化发展得这么快、这么受欢迎，原因就在这儿。而下边看股票策略，即纯粹的股票策略（纯粹的一个做多选股的策略，加上主观的增强，主观增强就是像公募用的，单纯选那么几只票增强的方式），是负收益。所以在过去三年的事实证明了，量化能够带来超额收益，在过去三年的行情里，量化这个手段是有效的，反而是主动管理的思路或方式取得了负收益。特别是在 2023 年，很多投资理念受到了质疑。你是价值投资吗？原先大家都鼓吹自己是价值投资，追随巴菲特，但是可能在 2023 年，亏得自己都怀疑人生，怀疑自己的价值投资是不是真的可行。你是趋势投资吗？趋势投资讲求趋势在的时候投资，趋势不在了就不投资了，但是现在趋势不在了为什么还投资呢？在 2023 年特别是 7 月到 9 月这个下跌阶段，很多人都怀疑了自己的理念。特别是公募基金经理，原先无论是觉得自己厉害，还是认为是市场赋予他力量，感觉自己很牛，但是被市场这几个月教育后，发现自己的主动管理能力并不强，反而不如一个，说白了，还不如天天逛公园的大妈选得好。这是过去几年私募指数基金增强业绩的一个表现。
从分年度上看，这里也给大家一个统计的数据。大家可以关注到，这里给大家单独列了一下，刚才咱们提到整个指数增强在整个私募的各种主流策略（包括股票策略、债券策略、市场中性、宏观套利、FOF 等）中，表现都不差，都是非常好的。特别是这里边的 1000 指数增强，在多数年份超越其他策略。所以为什么前 8 个月就发行了 600 多只产品，确实这个策略能够产生良好效果，是有效的。
接下来再看一下与公募基金的对比。为什么这两年私募基金受到欢迎了呢？原因也和大家想象的一样，就是它的投资体验更好了。从收益上讲，红色的就是私募的增强指数，它跑赢了公募的增强指数，从收益上比公募强。无论是沪深 300，还是中证 500，还是中证 1000，都非常明显，特别是在中小盘（涉及到中证 1000 的跑赢幅度更大）。所以这两年私募抓住了这个风口，发展得更快。
管理人方面，这里给大家做了一个区分。私募管理人按管理规模分为 10 - 50 亿、50 亿以上。这里说的是整个管理规模，不是单只产品的规模。就是说私募管理人管理的规模越大，增强的业绩越好。这比较好理解，私募基金盘子做得越大，可能人员就会越多，能吸引的人才就会多一些，给的待遇高人才就更愿意来。再者，可能在这上面投入更大，比如愿意去购买大型的服务器、大型的算法，甚至直接把线路接到交易所里边，使交易更加流畅。这就是头部效应，做得越好就越好。这是私募指数增强基金的一些特点。
从发展趋势上讲，咱们前面也一直在提到，现在跟踪的主要是以宽基指数为主，如沪深 300、中证 500、中证 1000，也出现了中证 2000，都是宽基的。分行业的和主题的相对比较少，但也慢慢出现了。比如说这两年半导体表现比较好，大家就会选择跟踪一个半导体的指数，然后考虑在上面能不能再做点增强；或者这两年讨论比较热的 ESG，这也是一个比较细分的主题，也慢慢受到关注。
第二个趋势是指数增强型 ETF 出现了。咱们国家也有，从任何一个行情软件，包括银行的 APP 基金板块里边就能搜到，它叫 “某某指数增强 ETF”。这个指数增强 ETF，无非是把指数增强策略和 ETF 的交易模式合在一起了，交易上更加简便一些，这个可能未来发展前景比较广阔，因为美国已经做出范例了，美国多数的指数增强都是以 ETF 的形式存在。
再一个趋势是，现在超额收益处于不断收窄的状态。特别是从图示中也看到了，从 2020 年一直到 2023 年（可能今年都是个负的超额收益），整个超额收益在不断缩小。这就需要量化机构去挖掘新的更加有效的因子。对于机构来说，头部机构受益于规模效应，可能未来会推出更多的增强产品，它们已经有人员、有设备了，无非再增加投入一点而已。
最后一个也是这两年一个大的趋势，大家非常热衷于追求的东西，就是人工智能的出现。人工智能 AI 的出现，特别是 AI 算法、机器学习的算法出现之后，助力了类似指数增强策略的发展。可能未来大家会看到更多这样的策略出现。现在已经有这样的机构宣称自己是做人工智能量化机器学习、深度学习的，这些口号都已经出来了，这是未来的一个发展趋势。
最后给大家分享一下，作为普通投资者，怎么去投资指数增强基金，怎么去选择这些产品。
首先是投资者适当性（官方称法为投资者适当性原则），即合适的产品卖给合适的人。对于指数增强基金，它也有适应的人群。
第一个，它是一个指数策略，主要还是一个指数策略，所以它针对的对象是一些 “懒人”。这里所谓 “懒人” 不是说个人习惯懒，而是指 “懒人理财”，即没有时间去炒股票，也没有时间去关注市场，但又想做投资，那么就可以关注指数增强基金产品。比如说未来看好华为产业链、看好 AI、看好中证 1000 或者科创 50，看好这些方向后，再找相应的指数增强产品做投资，所以把它称为 “懒人理财”。
第二个，刚才也一直强调，超额收益在短期可能是负的。所以对于指数增强基金产品来说，它既符合指数特点，又要做主动的增强，所以它比较适合做中长期投资，不太适合做短期投资。因为短期它可能涨幅有限，增幅有可能也是负的，中长期投资可能获得不错的收益。当然这两年出现了一个问题，市场中把行情演绎得特别极致，一个方向或一个主题被大家挖掘出来有机会，大家就蜂拥而上，原先可能一两年走完的行情，现在一两个月就走完了。所以导致现在市场中，有很多人把指数基金或 ETF 做波段操作，就像投资股票一样进行波段操作，这不是中长期投资的方式，而是波段操作的方式。当然，如果看准了能赚到钱也可以，但这个策略的出发点和本意是针对中长期投资，中长期投资会获得不错的投资体验。
第三个，适用人群无论你是投资小白还是投资大咖都可以。小白不懂很多股票知识，不懂很多投资策略，不懂技术分析，选择指数增强就可以，跟踪市场的涨跌，再增强那么一点点，就很满意了。哪怕是投资大咖，选股很牛，或者在某个方向、某个产品投资上很牛，也可以来投资指数增强。当然在选择标的、选择哪只产品来做增强上，投资大咖可能比别人稍微有优势，总体来说适用人群范围还是比较广的。
第四个，针对的是不满足于仅仅获得一个指数收益，还想着能不能多一点收益，能不能战胜市场一点点，追求一定超额收益，有主动追求收益想法的这群人。当然追求超额收益就需要承担风险，特别是在市场波动比较剧烈，或者市场出现割裂行情的时候，比如某段时间只有这一个风格涨，另一个风格就狂跌，如果选错了方向，可能会承担一定的风险和损失。
最后，针对的是能够适应高风险高收益特点的一群人。想追求高收益，就需要承担高风险，所以指数增强并不适用于所有人，它有一定的适用范围。而且前面也提到了，要做好入场点的选择，如果入场点选择不好，可以通过定投的方式，不断降低成本，不断平均化成本。如果选择时机比较好，再等到市场涨高了卖出，那么整个投资体验是非常成功的。所以如果后期大家要参与指数增强基金产品，一定要选择好入场点，最好在整个市场或者选择的产品处于低位的状态下买入，这样从起点上就有可能跑赢市场。
那么如何选择合适的指数增强基金呢？这里给大家总结了两步走。
第一步，指数增强基金首先是一个指数增强的产品，跟踪的是一个指数，所以必须选择正确的方向或正确的指数，因为它是整个策略收益的大头，80% 甚至 90% 的资金在这个指数上，所以贝塔收益必须选对。之前我也有课专门讲过指数投资，简单说就是看好什么方向，就选择什么样的指数产品。比如看好未来人工智能的发展，就去找人工智能的指数及对应的产品；看好华为产业链，就找华为产业链相关的；看好算力，就去找算力相关的；看好科创 50、看好医药、看好大消费、看好白酒，就选择对应的指数产品进行投资。这只是完成了第一步，只有收益的大头选对了，方向对了，后续努力才有意义，如果方向选错了，怎么努力都是徒劳的。
第二步，指数选对了，一下找到了 10 只同等类型的指数增强基金产品，接下来怎么办呢？选完贝塔就需要去选阿尔法，看谁的阿尔法做得好。这里我把它总结为绝对性、稳定性和持续性。
说白了，就看谁的阿尔法做得大，然后还能稳定地战胜市场，还能持续地有超额收益。这三个方面都满足了，那就实在太完美了。
首先，咱们要知道阿尔法是一个锦上添花的收益，大家一定要记住这一点。大的收益是贝塔收益，所以站在巨人（贝塔收益）的肩膀上，现在要考虑巨人肩膀上那一点（阿尔法收益）到底高和低，就要看这个高和低产生的效果。
绝对性就是说，阿尔法收益越大越好。在这十只基金里边，如果有一只明显超越了其他九只，那我就选择这只。
稳定性就是，这个阿尔法收益必须相对稳定，不能忽大忽小。不能说这段时间它稳稳定定地超越了别人，而下段时间又稳稳定定地输给了别人，这样不行，波动太大也不行。因为可能恰好你在它超越别人的这段时间投资，获得了收益；但如果选得不好，恰好它输的这段时间投资，那超额收益就跑输了。
第三个叫持续性，就是说这个策略或者这个基金管理人能够持续地战胜市场，持续地获得超额收益，这是最理想的状态了。当然现实中很难，非常难。可能有一段时间战胜了，有的时间略微跑输一点，但总体下来战胜了就已经相当不错了。这是第二步。
所以接下来我们重点介绍一下，对于第二步咱们怎么来考察它。
如果在市场中让大家去选择，特别是选择私募基金，因为私募基金现在整个信息透明度太低。针对它很多持仓的信息、很多仓位，包括操作手段上的东西，都不透明，也不公开，你仅仅能通过一些定性的指标去关注它。像这里边说的，私募基金可能在官网或介绍材料中会提到，整个团队是什么样的，一共有几个人，每个人的背景、资历、从业情况，然后擅长的是什么，会有相应的介绍，你可能只能通过这种手段来评定它，而对于其他的指标很难去找得到。
所以对于私募基金，如果涉及到私募基金，大家要重点地去看这些定性的指标。第一个就是管理人的团队，第二个就是它的投资策略。
管理人的团队这一块，要关注它的治理结构好不好，投研团队合不合理。核心人物是私募基金最核心、最核心的东西。比如说这个核心人物，他可能从美国留学回来，在美国著名的机构从业多少年，有稳定的收益，做过什么产品，这是比较理想的情况，大家一定要关注。还要看投研团队分工明不明确，人员够不够，有没有相应的人覆盖各个方面，有没有人专门负责销售，有没有人专门负责客服，分工明确不明确，人员搭配得合理不合理，投研人员之间磨合得好不好，大家已经在一起几年了，可能就比较成熟了。如果是刚凑在一起的，大家理念上可能还有争执，这些都需要大家认真去关注。投研流程完善不完善，一般都会在材料里边写到。有没有比较激励型的考核机制，如果考核机制合理，大家就会愿意去冒风险，愿意去做得更好。特别是现在很多人从公募基金跑到私募基金，其中一个最主要的原因就是考核机制。在公募可能就拿那么一点点奖金就算了，但是在私募，比如说给大家设定一个收益目标，8% 以上的收益里边提 20%，那收益就非常大了；要是收益达到 15%，15% 以上的收益提 50%，这种激励考核就非常强，大家就非常有动力去干这个事情。大家就重点考虑这些定性方面的东西。
对于投资策略，就看看投资理念和方法。投资理念和方法很难去给出一个明确的标准说对与错，它只要整体的理念上逻辑没有毛病，完善就行，或者看它是否适应相应的市场。比如说主打价值投资理念，那不用问，它投的全是大票，而且往往会持有很长时间才能获得收益；如果是趋势投资，那它可能很适应于各种市场，只要有趋势它就去抓。得看它后期是否坚持。再一个就是投资风格、投资特征，包括持仓。最后这个最重要，刚才也给大家讲过，风控策略。如果大家去投资私募基金，一定要看：第一，它有没有风控策略；第二，有没有风控人员去执行；第三，真正在实际过程中它执行了没有。这是最重要的。因为这两年从行情和产品的净值上看，大家都能看得到。比如说产品到 0.75 元就该清盘了，但发现到了 0.2 元还没清盘，那就不用问了，这个风控就形同虚设。大家的亏损原先只能亏 0.25 元，现在愣是亏了 0.8 元，很多人可能本金都拿不回来了。即使坚持着，从 0.2 元再回到 1 元，这个过程可不是一时半会儿能实现的。给大家讲一个比较现实的例子，2023 年整个市场波动比较大，受全球波动、各种事件影响，战争等各种事件影响，导致现在黄金的价格比较高，大家都去追捧黄金。但有一个点大家要注意，上一波追黄金的人用了十年才解套。那如果这一波人进去之后，大家可以想想需要用多少年。所以大家在选择产品的时候，选择管理人的时候，一定要关注它的风控策略，它有没有，执行不执行，这个非常重要。市场好的时候大家都赚钱，都高兴，也不需要啥风控策略，但是如果市场不好了，特别是连续下跌行情，可能导致本金都没了，如果不执行风控策略的话。所以这个定性的东西对于私募管理人来说，是大家重点要考察的。如果是公募基金管理人，这个大家了解一下就行了，因为都是公开的东西，他们肯定也在做这些事情，所以这个定性方面就没那么重要了，就需要看定量的指标。
定量的指标，这里用来考察增强效果，给大家分了这么几点：第一个，超额收益；第二个就是稳定性、持续性，及风控措施，也是来看增强效果能不能达到预想的，能不能给一个很好的投资体验。
超额收益这一块，重点考察这两个指标就可以了。第一个，信息比率。信息比率是什么东西呢？这里给大家一个计算公式，就是超额收益比上跟踪误差。超额收益大家知道，那跟踪误差是什么东西呢？如果真不知道，也无所谓，不重要，去任何一个网站上都会列出这个指标。简单来说，超额越大越好，误差越小越好，那就说明信息比率这个指标越大，代表超额收益获取的越大，大家就记住这么一点就可以了。实在看不懂这个指标，那就看下一个，超额收益率及同类排名。看不懂超额收益这些东西，还看不懂排名吗？选择前几名，甚至第一名的产品。
稳定性上，就是看它能不能持续稳定地战胜市场。稳定性上比胜率，每个月、每个季，再长一点每年，能每年战胜，或每个月能战胜，那说明这个产品、这个基金管理人、这个投资经理非常厉害，超额收益能力非常强。
第三个叫持续性，能不能持续地战胜市场。这里有一个区间超额收益的连续性和同类排名。同类排名会给你画一个曲线，如果老是处于同类 1/3 之上，那说明它很稳定，持续性非常好；如果忽上忽下，那说明这个持续性是值得考虑的。
接下来风险控制这几个指标，大家重点关注一下。如果是公募基金产品，在这些方面犯错误的概率比较小；如果是私募产品，大家可以重点关注一下，像最大回撤及下行的波动率，特别是最大回撤。恰好从一个高点到低点，如果回撤特别大，那说明它自己的风控能力，或者控制回撤的能力比较弱。这种情况下，即便获得了超额收益，也有可能在一次回撤中，一个大的波动就把超额全吃掉，甚至还不够。
这是从定性和定量这两个指标体系上，我们来区分指数增强基金产品的增强效果，到底选哪一个，哪个好。
最后就是，想买指数增强基金了。现在市场跌下来了，是个很好的入场点，也选中了方向，接下来怎么去买它呢？这里给大家提供两种途径。
第一个，选择指数增强 ETF。如果想投 ETF，很简单，可以通过开立证券投资账户做场内交易。所谓场内，就是直接在行情软件里就能交易。ETF 还有个好的特点，就是能做 T + 0 交易。比如说市场波动比较大，今天半导体一下涨了 5 个点，马上就可以把它卖掉，T + 0 交易很便捷，这 5 个点的收益就赚到了。
如果不愿意开证券投资账户，也没有时间去做这个交易，那可以选择场外交易。场外就是收盘后买入，持有一段时间再卖出。可以选择公募的指数增强产品，通过现有的正规基金销售网站，比如说天天基金网，注册个账号去买入就可以了；也可以跑到公募基金公司的官网上开户购买；还可以在银行 APP 里，银行 APP 里边专门有理财或者基金板块，搜到相应的产品也可以买。这是场外交易买公募产品。
如果是买私募产品，可以通过私募排排网进行比较、筛选，可以直接在私募排排网上买，也可以线下找到相应的私募基金，签订相应的合同，当然门槛是 100 万现金起。这是购买的渠道。
讲了这么多，大家在选的时候简单总结为一句话：第一要选好指数，选好未来可能有增长空间的指数；再加一个持续稳定的超额收益。这样两个要素都具备了，可能就选择了一个比较好的指数增强基金产品，接下来就可以做投资了。当然还是要记住那句话，一定要选择好的入场点，入场点选好了，可能就成功了一半，才能够获得一个好的投资体验。
最后还是那句话，投资有风险，入市需谨慎。今天《指数增强策略 —— 量化私募基金的神器》这节课就跟大家分享到这里，谢谢大家。