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38

当下全球资产配置意义与背景

发布

2023-11-16

AI总结
讲师介绍
要点回顾
用户评价
关键词
  • 全球资产配置
  • 收益情况
  • A股市场
  • 中特估
  • AIGC
  • 股票市场
  • 存款搬家
  • 美元加息
  • 投资逻辑
  • 投资模型
  • 口罩
  • 一带一路
  • 印太经济框架
  • 全球化
  • 去全球化
  • 中美贸易战
  • 高端制造业
  • 产业升级
  • 内循环
  • 内需
全文摘要
课程深入探讨了全球资产配置的新变局,强调在全球经济环境变化和政局变动下,资产配置策略需调整。尽管市场经历疫情后复苏,但仍面临政局、汇率和市场变动的挑战,特别是全球去全球化趋势影响下,供应链安全成为各国关注焦点。中国和美国在产业变革上采取的不同策略,如中国侧重高端制造业升级和内循环,美国则关注制造业回流和供应链近岸化,导致全球经济周期差异化,为资产配置和风险对冲提供了机会。通过全球范围内寻找低相关性资产来分散风险和获取多样化收益,强调了从全球视角进行资产配置的重要性。分析了投资者心态趋于保守的现象,以及存款搬家和跨区域存款套利的趋势,反映了市场不确定性下的投资者行为。提出全球资产配置四部分策略——回归初心、市场观察、实操演示和理论基础与投资逻辑,旨在帮助听众理解全球资产配置的必要性和具体策略。
章节速览
  • 00:06
    全球资产配置新变局与市场挑战
    陈老师讨论了全球资产配置的新变化,强调了疫情后市场复苏和政局、汇率变动对资产配置的影响。她分享了与同业交流中得到的反馈,指出市场难度加大,尤其是在A股市场和房地产债务问题上的挑战。通过这些讨论,她希望帮助投资者摸清市场规律,应对市场波动。
  • 02:48
    全球投资环境变化与资产配置策略
    投资者心态趋于保守,市场成交量下滑,出现存款搬家现象,部分资金流向保险和跨区域存款套利。特别地,有客户将存款转移至香港以获取高息,反映出趋利而上的行为。香港的高息存款产品吸引大量客户,但此类产品存在短期限和阶梯式利息计算的风险。课程将分四部分探讨:回归资产配置的初心,分析全球投资环境的新变化及关键趋势,提供全球配置的理论基础、投资逻辑与模型,并演示实操步骤。
  • 06:46
    全球资产配置的必要性与多元化投资策略
    对话解释了全球资产配置的重要性,将其比作健康饮食,强调单一资产难以满足投资者的全方位需求及抵抗市场风险。通过多元化的资产配置,可以平衡投资风险,避免单一市场的黑天鹅事件或灰犀牛事件带来的影响。在进行配置之前,需要了解大类资产的分类,为投资者提供全面的生命周期和市场风险抵御能力。
  • 09:13
    大类资产配置详解:股票、债券、货币、大宗商品与另类投资
    对话将大类资产分为五大类:股票类资产(包括A股、B股、海外市场成熟市场如港股美股以及新兴市场如印度、越南市场)、债市(包括信用债、国债、企业投资级别债券等)、货币(如美元、港币、欧元、日元等)、大宗商品(如贵金属、黄金、石油、煤炭、能源和农产品等)以及另类投资(如股权类投资、并购、一级市场投资、房产、基础设施、艺术品和比特币等)。重点讨论了股票和债市的特性,以及另类投资的高风险和低流动性特点。
  • 12:53
    全球资产配置与经济周期差异化策略
    对话围绕全球资产配置展开,将其比喻为健康饮食,强调寻找低相关性的资产以实现风险分散。从微观角度,个人需在全球范围内寻找低相关性的资产类别,如避免重复投资同类型的黄金。从宏观角度,跨区域和经济周期的配置能提升整体投资效能,需关注不同国家的发展阶段和经济周期差异。当前全球环境出现新变局,全球化趋势受挑战,各国更重视供应链安全性,尤其是在疫情背景下凸显的制造业外迁问题和供应链脆弱性。
  • 15:22
    中美经济周期分化与全球化趋势的反思
    中国提出的一带一路与美国的印太经济框架反映了两国在经济战略上的不同侧重,全球各大经济体不再同涨同跌,呈现出此起彼伏的态势,有利于风险对冲和投资配置。美国制造业开始回流,强化本土及周边供应链,而中国则致力于高端制造业升级和内循环扩大内需。中美两国在经济周期上的分化自2018年中美贸易战开始显现,尤其在2021年后,美国加息对抗通胀而中国降息以提升内需,导致两国十年期国债利率曲线分化加剧。在讨论去全球化浪潮时,需冷静思考其可持续性与全球化是否能够持续。
  • 18:54
    WTO呼吁全球化与去全球化的影响
    世贸组织(WTO)最近发布的公告呼吁维持全球化,认为去全球化不利于全球经济的发展。讨论指出,尽管美国提出去全球化,但这一目标在短时间内难以实现,且可能引发新的全球化格局。强调了全球化对新兴经济体发展的重要性,以及美国技术在全球市场的需求。报告预期,未来GDP增长和贸易额将恢复至疫情前水平,达到3%以上。建议从全球视角出发,进行资产配置以获取多样化收益。
  • 21:51
    全球视角下的资产配置策略
    从经济、金融和政策三个角度分析了不同国家的经济状况及其在全球经济中的角色。中国作为制造大国正面临高端制造产业升级,美国是全球消费驱动力和科技创新中心,德国和日本专注于高端制造,而新兴国家如印尼和越南则承接劳动密集型制造业。从金融角度看,美国是全球资金配置的首要市场,而中国资本市场仍在发展阶段,受到内资和政策较大影响。各国货币政策独立,导致相同资产在不同市场定价不一,强调了全球视角在资产配置中的重要性,能够帮助投资者获取多样化的收益来源并有效对冲风险。
思维导图
原文
同学们好,欢迎来到金库网,我是陈海燕老师。很长一段时间没有跟大家见面了,这一晃三年的时间就过去了。我还记得 2020 年的时候,那会儿来跟大家去分享不同的课程。今天我给大家带来的是关于整个全球资产配置的新变局。
这几年其实我们可以看到,疫情三年过去了,整体的市场也在不断地复苏和恢复。但是我们也可以看到,目前整个全球也面临着政局的变动、汇率的变动,包括市场的变动。究竟在当下,我们应该如何来顺着这个势头,去做好客户的资产配置?我相信这个都是大家所想要了解的话题。
在这里我也想问问大家,对于整体的市场的情况,我不知道大家最近这几年的收益情况怎么样,或者是说你觉得你跟你的客户在去做资产配置的时候,你觉得容易吗?我们可以思考一下。
在这里老师先给大家抛个砖。在这个过程当中,我今年其实是跟很多的同业朋友去做了一些交流,我觉得大家的反馈其实还是蛮一致的,大家觉得这个难度在加大。因为今年整体,可能我们聚焦于国内 A 股市场的话,你会发现怎么样呢?整个上半年,可能中特估、AIGC 等板块,出现了这种快速地轮动,但是相较之下,整个股票市场其实还是比较萎靡的。包括像昨天整个市场在 3000 点,又开始启动了一轮新的保卫战。所以我们说这个市场整体,可能往往有的时候,不太如我们所期待的样子。
另外我们再来看看中国的债市。今年整个房地产的债务,我们说也是有一些相应的危机、一系列的问题。无论是我们作为投资者,还是说我们作为从业人员,那相应来说也是多多少少增加了一定的难度。
但是如果我们从业的时间相对来说是比较长的,我相信我们金库网的很多的同学,已经在这个行业里面沉淀多年了。面对这样的市场局面,你可能有一种心态是怎么样的呢?其实应该说是老生常谈了,我们说整个市场是有规律的,就跟咱一年四季一样,它也有春天、也有夏天,也有秋天、也有冬天。究竟现在我们是处于寒冬,还是处于一个即将要来的春天?我们说这个股市,牛市和熊市这样的一个交替,其实我们是要摸清它的一个规律的,只不过说它的这个规律,不像一年四季一样那么好把握。
今天我们这样的一个课程主题,我希望在这个过程当中,你可以找到你所想要的答案。那么另外一个就是,我不知道最近大家有没有关注到一个大的现象的问题。在这里我们可以看到,今年比较明显的特征是什么呢?我们的很多投资者的心态是相对来说比较保守的。因为我们刚提到了,市场相对来说成交量在下滑,无论是投资者还是说做企业的,你会发现这些客户怎么样呢?他们的心态相对来说会更加保守一些,因为他们对于未来的整个趋势,可能不是像过去一样那么有信心了。
在这种情况就出现了一种现象,叫做存款搬家。有的人把存款搬到哪里去了?今年我们国内会出现了,有人把存款搬到保险里面去了,还有另外一种我们叫做存款特种兵,他们专门做起了这种跨区域的存款套利,在国内把存款搬到海外去,比如说搬到香港。可能像沿海城市的这些客户,他们相对来说敏锐度可能就会更加高一些。
那为什么会出现这样的一个背后的情况呢?我们说往往是趋利而上,大家还是因为高息。那整体的背景就在于美元的加息,相应的我们说香港,它无论是港币跟美元,它的汇率整体来说是联动的,出现了一些高息的这种存款的现象。
像我们今天给大家看的这张图片,这个是香港现在比较著名的,我们叫做网红的银行网点。你像汇丰也好,或者是中银香港、中信的香港的这些支行网点,早上八点半就开始营业了,但是这些客户怎么样呢?早上七点就开始去那里排队。我们有说网红专门打卡去吃饭的,但现在也出现了这种专门到了那里去做存款的。因为大家的存款开户的手续往往时间都比较长,所以大家就提前需要过去。
那么银行给予的利息往往也会比较高,你比如说像最近,银行出了叫做大富翁的这样的一个存款理财产品,年利率高达 7.25% 左右,这个是做美元的存款产品。那么究竟这个背后它有没有相应的风险,我想我们是需要去评估的。
往往这一类型的存款产品,第一个,它的期限是比较短的,可能是一个月、三个月的时间,而且它的利息的计算方式也是阶梯式的,也就是前低后高这样的一个方式。所以我们也一定要去看看,那么究竟这样的一个方式,我们有没有必要去做,或者是对于我们的客户来说,有没有更好的这样的一种方式和渠道,比如说现在美元加息了,那我可不可以考虑另外的一种投资方式,今天的课程我相信你是可以找到答案的。
今天课程我整体会跟大家分成四个部分。首先我们的整个课程体系在第一部分,我们先来跟大家,带着大家我们一起来回归到初心。因为我相信资产配置这样的话题,对于大部分的同学来说是不陌生的,但是我们还是要想想,为什么,我们为什么要去做这个事情,所以这个是第一章节的内容。
第二章节的内容是关于怎么看这个市场。现在整个全球的投资环境已经有了一些新的变化,在这个变局当中,我们究竟要关注哪些关键点,哪些新的趋势是需要我们去把握的,这部分我们来解决怎么看的问题。
第三章和第四章的内容是满满的干货,我们来解决大家怎么做的问题。在怎么做的基础之上,我们是给大家带来一个全球配置的这样的一个理论基础,以及我们的投资逻辑,它有相应的一个投资模型。最后一章节我们会带着大家来去演示,做一些相应的实操。
很快我们进入到今天第一章节的内容,为什么要来去做全球的资产配置?这个可能是我们经常会被客户去问的问题。我觉得现在中国的经济环境非常好,我为什么要把我的钱投出去?我觉得这个问题非常地简单,如果我来去回答的话,我往往跟大家去分享的时候,我说所有的事情,我们最终要回归到的是什么?回归到投资的本质,对不对?我们永远是化繁为简。
其实全球资产配置,我认为其实跟我们健康饮食是一个道理的。你比如说存款就好比大米饭,你说我光吃白米饭可不可以?当然不可以,如果你只是摄取碳水化合物,那显然你的糖分会超高,你白米饭即使再好,你也不能够说只吃米饭不吃别的。另外一个你说我光吃蔬菜,光吃肉类食物可不可以?也不可以,它没有办法满足我们人类的所有对于营养的一个需求。
那么同样的一个类比,我们再来看金融工具的一个产品,我相信同样地,那你说我现在整个市场,我真的是看不懂、我看不好,我只做存款可以吗?当然也不可以,那我可能是跑不赢整体的通货膨胀的,美元加息再高,它也跑不赢美国当地的通胀,对不对?所以我们没有一种金融工具,是可以满足我们投资者的全方位的生命的周期,以及去抵抗全市场的一个风险的,所以我们需要去做全方位的资产配置。
而且单一资产,它往往会面临着什么样的问题?你很难去评估。我们说做投资的最困难的是什么?我去做预测。我相信今天这个时间节点,我今天跟大家分享的课程时间是在 2023 年的 10 月中旬,我想没有一个人能够准确地去评估,我明年绝对哪个市场是涨得最好的。单一市场它往往有的时候,可能我们会出现一些黑天鹅事件、灰犀牛的事件,它对于股市也好、债市也好,不同的市场它可能都会有不同的风险发生,所以我们需要多元化的资产,来去平衡我们的风险。
在讲配置之前,这个时候在前面,我们就需要跟大家去简单地科普一下,如果您已经对于大类资产的分类非常清楚的,那么接下来就跟着我们一起来去做简单的温故而知新。
首先我们说大类资产,今天我跟大家去分类的方式,我分成五大类。第一大类是什么?就是传统说的,我们说的股票类的资产,也是进攻型的资产。股票类市场无非就是国内的市场,我们分成 A 股跟 B 股 。那 B 股又是什么呢?同样的还是 A 股的交易所在交易的东西,只不过我是用美元来计价的,这个叫 B 股,但整体现在国内的 B 股的交易,其实是没有 A 股的交易量那么大的,因为我们主要的交易货币是以人民币为主。
那么海外市场,海外的市场我们会分成成熟的市场以及我们这个新兴市场。成熟的市场我们主要对标的,就是港股和美股了,因为我们国内市场本身就是属于新兴市场,所以大部分的时候,我们要去对冲海外的投资市场的时候,更多的看的是美股,那今天我们也会重点跟大家去分享美股的市场。
那还有另外一个就是属于新兴市场了。什么是属于新兴市场?比如说这几年崛起的印度市场、越南市场,还有我们所说经常提到的金砖国家,这些发展中国家,它的股票市场就属于新兴市场的,它的风险相对来说,波动性会比成熟市场来得大一些。
第二大类的资产就是属于债市了。这个债市是属于什么样的资产类别呢?同样的其实海外跟国内也一样,我们有信用债,比如说国家发的债券叫国债,美国国债,然后还有企业发的,这些投资级别的债券等等,包括一些高息债,那它的信用等级略微就会比较低一些。
其次第三类资产就是属于货币了。货币是什么?现金。我们说你做海外投资的时候,你首先要接触的就是外币,外币它其实就属于一种投资了,我们外币的主流货币有美元、港币、欧元、日元,包括像澳币、新币等等。
那还有放在左边的这两栏是属于什么呢?是属于大宗商品,还有另类的投资。大宗商品整体这块我们可能会有贵金属,像今年大家,这两年很多的年轻人,我接触到很多 90 后包括 00 后,刚刚出来工作的小朋友,他们很喜欢一些传统类的投资,就黄金类投资,因为这几年黄金的走势还不错,大家开始会去买一些什么,黄金豆豆这一类的,那这些其实就属于大宗商品了。
黄金除了这种现货投资,我们还可以做期货投资,我们还可以去做黄金类的基金,它的交易方式也是各式各样的。还有石油、煤炭能源类的,以及农产品等等,这都属于大宗商品板块的。
另外一个就是属于另类投资了。另类投资可能对于我们大众投资者来说,接触得会少一些,但是可能对于高端的客户,或者是说对于机构投资人,可能涉猎的就会多一些了。这里头更多的是涉及到股权类的投资,比如说并购、一级市场的投资,包括一些房产、基础设施,以及艺术品,包括比特币等等。
那么另类投资它最大的特性是什么?就是它最大的特性就是它追求的是什么?我们所说的追求的是超额收益,追求阿尔法收益,但是同时它又有一个最大的特征,就是它的风险极高,往往它的流动性是比较差的,因为它是处于非公开市场的交易,可能会更多一些,所以相对来说它的流动性不会特别好,风险也是极高的,所以这个是属于另类资产的这一块的板块。
那今天整体我们会主要聚焦于股票以及债市,整体的这个大宗商品的板块,来跟大家去做整体的沟通。
好,那么我们刚提到了全球资产配置,我们说跟大家拿了一个健康饮食去做比喻,我相信你一点就通了。其实我们说从微观的角度来看,这里我也给大家,把这个解释给大家放出来,其实无非是什么?我们说从微观的角度,就从我们个人的角度出发,无非我们就是在全球的这样的范围之内,我们去找到什么?低相关性类的资产,它的相关性一定是极低的。
比如说我刚所说的黄金的举例,比如说你在国内已经做了黄金类的投资,你再去海外做黄金的投资还有必要吗?没有必要,因为它的价格是全球统一的,24 小时的交易,就没有起到一个风险分散的作用。我们要找到的是,跟它的相关性是负相关的,这样的一个资产才有作用,可以平衡我们的风险。
而从宏观的角度来去看,是因为我们需要去跨区域、跨经济周期,这样子来去做配置,我们的效果,也就是说我们的风险也好,投资的回报比也好,它的整体效能才能够有进一步地提升。所以在这里我们就会提到一个经济周期差异化的问题,你不同的国家,它在发展的阶段它是不一样的,我们怎么样抓取到,存在差异性的,这样的一个经济周期,这个也是从宏观的角度我们要去看的。
那么在目前整体我们可以看到,今天我们的课程主题是什么?说到了一个新变局,因为整个全球的环境其实已经有了一个大的变化。那么从这个整体大的变化来看,我不知道大家有没有去做一些观察,我们做这个行业,金融行业,其实我们每天所花费的大量的工作,除了跟客户去沟通之外,我们还需要花费大量的时间,去关注整体的市场。
那么从宏观的角度来看,最近这几年我们会看到,全球怎么样?有一种去全球化的这样的一个趋势是在崛起的。那么主要的一个国家,就不再满足于我说在供应链的一端,而是我要去强调整体供应链的安全性。
那特别是疫情这三年,你比如说在 2020 年的时候,美国疫情来的时候,突然间发现,我的这个口罩我自己本国居然没有制造的这个能力,因为我的制造业已经往外迁徙了,口罩对于它们来说,可能是中低端这样的一个产业,已经往外迁徙了,但它真的需要的时候它发现怎么样,还得从中国这边来去进口,所以它会觉得相对来说是比较被动的,所以它它会更加去考虑到它整体供应链的一个安全性。
在这个过程当中我们就会发现,现在我们中国提出的是一带一路,而美国,美国提出了一个印太经济框架,这个框架的协议,主要就是为了去服务美国它本身的根本利益的。
所以在这个过程当中,我们看到这种局面的时候你会发现,全球各大经济体不再像过去一样,它更多的是同涨同跌,对不对?大家都是在同一个经济周期里,而现在呈现的这个局面是什么?可能是此起彼伏这样的一个状况,这样的情况反而是有利于我们来去做配置和对冲的。
我们做配置的最首要的一个目的,就是对冲风险。所以整体的这样的一个环境,反而是有利于我们来去做客户也好或自身也好的一个投资配置的。
在去全球化的浪潮当中,我们说看大势,那么在这个大势当中怎么看?美国,我们现在可能关注到的:第一个,美国的制造业是在回流的。那么美国会发现,它的制造业往外迁徙,这个过程当中如果路径太长,相应来说是有风险的,所以美国开始去增加了这种友岸(所谓的友岸就是它隔壁,比如说它的墨西哥),现在也增加了整体的制造业,包括近岸的这样一个供应商的比例。
而中国,中国我们现在面临的是什么?中国制造,我们是世界工厂。中国现在面临的是,我们的高端制造业要强化,要去做产业升级;同时我们不再是说,依赖于整个外围的市场,要做内循环,要扩大内需,增加进口的比例,才有利于我们国家的经济繁荣。所以这个是整体大的,中国和美国现在从产业变革来说,它们在做的一个大的方向。
同期我们还可以看到,我们刚刚所说的经济周期的问题。在这里我们给大家呈现的是,中国和美国的十年期国债(十年期国债的一个利率)。我们在这里可以看到,有两个时间节点,是我们需要重点去关注的。第一个时间节点在哪?2018 年。2018 年之前,你会发现从 2008 年到 2018 年,整个这十年的时间,中国和美国的一个经济周期是高度一致的,相对来说是高度相关,你会发现它们的这条曲线怎么样?是同涨同跌的。
那么 2021 年,2021 年之后,整体的分化从 2019 年开始就稍微有一些了。2018 年发生了什么事情?中美贸易战,开始提出了脱钩类似这样的一个政策,我们会发现中美之间的经济周期就相应有一些差异,但是这个差异还不是特别大。而到了 2021 年的这样一个时间节点,这个分化就变成了怎么样?我们会看到这条曲线,它的整个分化程度就拉大很多了。
而美国开始进行了加息来去对抗通胀,而中国,中国是采取了一个反向的货币政策,我们采取的是降息。我们降息的目的整体还是为了提升我们的内需。或者说当这种呼声、这样的新闻报道越来越多的时候,这个时候其实我们要看整体大的局面,我们还是需要去冷静思考一下,这种所谓的去全球化、再全球化,它们是不是能够持续,有没有具备一个可持续性,这个是我们要去思考的。
在这里我们给大家看了一个是什么?是今年 2023 年,也就是世贸组织 WTO 发布的一轮新的公告。这种去全球化,对于国家经济、对于全球的经济,到底是一个好事还是一个坏事?WTO 在呼吁的是什么?它呼吁的是再全球化,也就是说它认为去全球化这个事情,本身是不利于全球经济的发展的。怎么样才能够再全球化?这个就要看整个各个国家之间的一个相应的政策的问题了。
我们说过去的全球化,它是花了 50 年的时间。现在美国提出了去全球化,它是不是在短短的几年之间,就能够实现它所想要的一个目的?我认为是不可以的。或者是我们现在看很多主流的观点,我们说去全球化,它会导致的是另外的一个再全球化,可能格局会发生一些改变。但是格局中千丝万缕的关系,比如说中国和美国的关系,能够完完全全脱得干净吗?脱不干净,还是一个相互依赖。而且在这个过程当中,我们说千丝万缕,要去把它一点点拆开,这个东西是需要时间的。
而 WTO 世贸组织,它为何要呼吁再全球化?因为全球其实还有很多的新兴的经济体,这些经济体它们要发展、要谋求发展,它们必须要、必然要获取全球的链接。包括美国,美国的技术也一样,你说你技术发展得再好,不能够仅仅满足于美国自身的市场,还是需要有一个全球的市场,说白了就是还是需要让更多的人、更多的经济体,纳入到全球这样的一个经济组织来,才能够让我们的经济向前发展。
那短期之内我们多多少少,肯定是会遇到一些问题。你比如说像现在的整个政局的不稳定,这些问题在过去,如果回看历史,这个也是难以避免的。
那么在这份报告里头,我们主要可以去看什么?我们主要是看什么?看它的预期,未来整个 GDP 的增长。整体在这块,市场其实也是有所反弹的,贸易的增长额预计到 2024、2025 年,也会恢复到 3% 以上。那这样子的一个数据,那基本上就可以回到什么水平?回到我们疫情之前的水平了。
好,那这个是关于整个全球的一个趋势,目前的一个状况,简单地跟大家去沟通。
在这个过程当中,我们说我们要从全球的视角出发,我们要去做全球的资产配置,来去获取这种多样化的收益来源,这个时候就需要我们有一些基本的认知。那这个基本的认知,我在这里也是跟大家去做了简单的一个罗列。我觉得首先你要把眼光怎么样?放得更长远一点,把你的目光放得稍微大一些,因为我们不再只是局限于国内的市场去看。
首先第一个我们说从经济的角度,我们要知道每一个国家不同的一个经济状况是什么样子。首先我们要了解我们自己的国家 —— 中国,我们说中国是制造大国,首先我们现在整体也面临着我们刚说的高端制造产业升级的问题,但是同时中国也是有一个庞大的消费群体的人口,我们有 14 亿人口,我们也是一个大体量的经济体。
反而美国整体是怎么样的呢?美国也是全球消费的一个驱动力,整体也是全球原创科技(最先进的科技你去哪里找?你在美国是可以找得到的),而且美国的科技、产业,然后美国的变现整体这块,资本市场的一个接轨,美国有一个完善的体系,这个是从经济的角度来去看,美国也是全球第一大经济体。
那德国和日本,德国、日本目前是在整个全球的经济体量当中,是排名第三和第四的,它们主要聚焦于高端制造,聚焦于精密的仪器等等,在这一块它们有自己的先天优势。
另外像印尼,包括像越南这样的一些新兴国家,目前整体它们承载的是中国可能 20 年前的那些劳动密集型的这样一些制造业,再去做一个快速的发展。
还有另外的几个国家,你比如说像澳大利亚、巴西,包括像中东,中东为什么每年老是打仗?因为资源。在这里它们整体这些国家,它们是属于全球的这些能源的一个供应,包括一些矿产资源整体这一块的。
所以我们说,首先在自己的脑海当中,我们是要有一个 big picture 的,就是你每一个国家,它的主要的一个功能是做什么,我们大概有一个概念。
第二个就是说从金融的角度,我们要去分析它们的资本市场。首先我们说美国,美国它是全球资金配置的第一大市场,它整体的市场也比较成熟,而且是全天候开放的,资金的流入和流出基本上也没有什么限制,是全球的整个资金体量最大、交易量也最大的这样一个资本市场。
中国市场,我们说我们现在还处于一个我们需要面对的一个事实是什么?我们仍然处于一个发展阶段。那么在这个过程当中,因为我们独立的这种货币政策,所以我们的外汇也是管制的,我们整个市场会受到内资的影响也会比较大一些。
另外一个是政策的角度,了解这个政策,主要是理解这不同的国家,你比如说欧元区、日本、美国、中国也好,这些国家每一个国家,我们说我们的货币政策都是独立性的,都是由它们自己来去独立制定的。没有说一个全球的央行,来去制定一个统一的货币,有吗?没有。也没有说全球统一的一个货币,虽然说美元是主流货币,但没有说有一个世界组织,制定一个货币,全球都采用一个货币来去做交易,并没有。虽然说美联储现在担任着这样一点点的一个角色,但是我们还是独立的,每个国家它的货币政策都是独立的,然后它的流动性,它的利率,本身也都是由自己各国的央行来去制定的。
那也正因为如此,所以我们会发现同样的资产,比如说同样的一家公司,它在 A 股上市,跟它在美股、港股、海外上市,它的定价就会不太一样,因为货币不一样,也最后导致资产价格定价是不一致的。所以说我们说这个是各个国家从政策的角度它是有独立性的。
好,这个是关于我们从一些比较基本的视角认知,我们需要去掌握和了解的。
那么从全球视角出发,这个时候你会发现怎么样?我们回到刚刚的那个话题,说如果你在一个房间里,你觉得这个事情特别特别困难的时候,你应该怎么样?你不要再埋头苦干,你不要再想,你应该让自己走出去,看看外面是什么样子,或者是说你抬头看看天的时候,你突然之间就会有点灵感。所以同样的我们说,在做资产配置的时候也一个道理,就是我们要从全球的视角出发,那你需要的是什么?进一步海阔天空,不是退一步,你需要进一步,我们要去看看这个世界本身是什么样子的。
我们说全球有 200 多个经济体,我们是不同的文化、不同的民族,当然这个世界也是多样性的。所以当我们从全球视角出发的时候,这个时候你就会发现,比我们只是局限于一个国家内部去看经济的周期,看这个市场的一个波动,你显然会发现,去获取多样性的收益来源可能是要容易一些的,哪怕只是说去做一些风险的对冲和规避,也是要容易一点。
好,所以这个是关于我们今天第一章节的内容,就是我们为什么要来去做全球化的资产配置。
陈海燕
金库网认证讲师
香港大学财务投资管理研究生,全球财富管理实战专家。曾任职花旗银行贵宾客户经理、支行行长,拥有十余年金融行业经验。
  • 要点
    在当下,如何做好客户的资产配置?
    面对当前全球政局、汇率和市场的变动,以及市场复苏中的挑战,做好资产配置需要顺应市场趋势,并考虑如何在增加难度的情况下进行有效配置。今年,由于A股市场的轮动和房地产债务危机等问题,市场表现不如预期,这加大了资产配置的难度。我们需要摸清市场规律,了解现在处于寒冬还是即将迎来春天的牛市阶段。
  • 要点
    近期投资者的心态有何变化?高息存款现象背后的成因是什么?
    近期投资者心态相对保守,成交量下滑,表现出对未来的趋势信心不足。一种现象是“存款搬家”,部分客户将资金从银行存款转移到保险产品或海外存款以寻求高收益,比如香港的高息存款产品。但这种行为背后存在风险,例如期限短、利息计算方式复杂等,需要评估是否适合个人或客户。高息存款现象主要源于美元加息背景,导致香港等地出现与美元挂钩的高息存款产品。如汇丰、中银香港、中信香港等银行网点提供高利息存款服务,甚至出现了排队现象,因为开户手续耗时较长,客户需提前去办理。其中,“大富翁”存款理财产品年利率高达7.25%,但期限短且利息阶梯式计算,投资者应评估此类产品的风险与收益。
  • 要点
    今天的课程将分为哪几个部分讲解全球资产配置?
    今天的课程将分为四个部分:第一部分回归到资产配置的初心,探讨为何要进行全球资产配置;第二部分分析当前全球投资环境的新变化和关键点;第三部分和第四部分提供全球资产配置的具体实践方法,包括资产配置的理论基础、投资逻辑及投资模型;最后一部分演示实操过程。
  • 要点
    在金融投资中,为什么不能只依赖单一资产,例如存款或股票?
    因为单一资产往往无法满足投资者全方位的生命周期需求和抵抗全市场的风险。比如,虽然存款相对稳定,但可能跑不赢整体通胀,尤其在美元加息时,美元存款收益不如美国当地通胀高。因此,需要进行全方位的资产配置以平衡风险。
  • 要点
    投资中最困难的是什么?单一市场投资面临的主要问题是什么?
    投资中最困难的是预测明年哪个市场会表现得最好,没有人能够准确评估。单一市场投资面临的问题在于其容易受到黑天鹅事件或灰犀牛事件的影响,这些风险在股市、债市等不同市场中都有可能发生,所以需要通过多元化资产来分散和平衡风险。
  • 要点
    大类资产如何分类?
    大类资产主要分为五大类:股票类资产(包含国内A股、B股及海外成熟市场如港股和美股,以及新兴市场如印度、越南等发展中国家的股票市场);债券类资产(包括国债、企业债等不同信用等级的债券);货币类资产(如现金及外币,如美元、港币、欧元等主流货币);大宗商品(如贵金属、石油、煤炭、农产品等);另类投资(涉及股权类投资,如并购、一级市场投资、房产、基础设施、艺术品、比特币等,追求超额收益但风险极高且流动性较差)。
  • 要点
    全球资产配置的意义是什么?
    全球资产配置的意义在于通过在全球范围内寻找低相关性资产,实现风险分散,提升投资回报比和整体效能。同时,要关注经济周期差异化,抓取不同国家和地区在不同发展阶段的差异性经济周期进行配置。
  • 要点
    当前环境下,全球资产配置有哪些新变局和趋势?
    当前存在全球化趋势转变,各国更加重视供应链安全性,不再满足于单一环节,而是寻求整体供应链的稳定性和自主性。例如,美国疫情期间发现制造业外迁导致无法快速满足国内需求,从而更加注重制造业的回流和供应链安全。
  • 要点
    在当前的经济环境下,全球各大经济体的运行状况呈现什么样的特点?
    现在全球各大经济体不再像过去那样同涨同跌,而是呈现了此起彼伏的局面。这种状况有利于进行投资配置和风险对冲。
  • 要点
    美国在去全球化的浪潮中有何具体行动?
    美国的制造业正在回流本土,并增加了近岸和邻近国家如墨西哥的供应链比例,以降低因路径过长带来的风险。
  • 要点
    中国在产业升级和经济循环方面面临什么挑战和目标?
    中国正致力于强化高端制造业、推动产业升级,并减少对外围市场的依赖,转而扩大内需,增加进口,以促进国家经济繁荣。
  • 要点
    中美两国经济周期的关联性经历了怎样的变化?
    从2008年至2018年,中国和美国的经济周期高度一致;而在2019年特别是2021年后,两国经济周期出现了明显分化,主要原因是贸易摩擦、脱钩政策以及美国加息对抗通胀,而中国则采取降息提升内需的货币政策。
  • 要点
    对于去全球化趋势,WTO持何种态度?对于未来全球经济形势的看法如何?
    WTO呼吁在全球化,认为去全球化不利于全球经济的发展,并强调各国应通过相应政策促进全球化进程。尽管短期内面临政局不稳定等问题,但从长远预期看,预计未来几年全球GDP增长和贸易额将恢复到接近疫情前的水平,表明经济仍有反弹和恢复的空间。
  • 要点
    去全球化是否能在短时间内实现,以及其可能带来的影响是什么?
    去全球化不可能在短时间内实现,可能会导致再全球化格局的变化,同时中国和美国的关系也难以完全脱离相互依赖。此外,全球化有助于新兴经济体的发展和全球经济的整体进步。
  • 要点
    在全球视角下做资产配置时,应具备哪些基本认知?
    首先,要放长远眼光,了解不同国家不同的经济状况,包括自身的国家情况和其他主要经济体如中国和美国的经济特点、科技优势及资本市场体系等。
  • 要点
    德国和日本在全球经济体量中的排名以及他们的主要经济特点是什么?新兴国家如印尼、越南等在经济发展中的角色是什么?
    德国和日本在全球经济体量中分别排名第三和第四,它们专注于高端制造和精密仪器等产业领域,并且拥有这方面的先天优势。印尼和越南等新兴国家目前承载了类似于中国20年前的劳动密集型制造业,正在经历快速发展阶段。
  • 要点
    澳大利亚、巴西和中东国家在全球经济中的位置和主要功能是什么?
    澳大利亚、巴西和中东国家主要作为全球能源供应以及矿产资源的重要输出地,对全球资源市场有着重大影响。
  • 要点
    在进行全球资产配置时,我们需要从哪些基本视角去理解和分析各国经济状况?
    首先,要有一个整体的概念(big picture),了解每个国家的主要功能;其次,从金融角度分析各个国家的资本市场,例如美国市场成熟且开放度高,而中国市场仍处于发展阶段,受到独立货币政策和外汇管制的影响较大;最后,要关注各国的货币政策独立性和流动性利率的自主制定,这会导致不同国家同一资产在不同市场上的定价不一致。
  • 要点
    全球各国货币政策和流动性利率的独立性如何影响资产定价?
    各国货币政策和流动性利率由各国央行独立制定,因此,同样的资产在A股、美股、港股或其他海外市场上市时,由于货币差异,其定价会有所不同,体现出各国政策独立性的特点。
  • 要点
    在全球视角下进行资产配置的重要性体现在哪里?
    从全球视角出发做资产配置,能够帮助我们看到世界的多样性,从而发现获取多样性和风险对冲的收益来源可能更容易,相较于只关注一个国家内部的经济周期和市场波动而言。
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