各位金库网的学员大家好。欢迎来到今天我们的课程，讲的是货币市场概论，从工具到食物。实际上货币市场这个市场，一般人关注的不是很多。因为它跟我们传统的股票市场和债券市场比，它的它所用的工具，相对来说是流动性非常好的一些工具。包括我们日常买的一些货币基金，在银行买的一些什么日日盈，这种隔天就是一块钱起购的，并且是隔日可以赎回的。那些，流动性比较好的，包括像余额宝之类的，其实都是属于货币市场。
那么在投资货币市场的一些工具的时候，其实我们是有必要知道，这里面的组成部分是什么。也就是说我们得知道这个黑箱子里面到底是哪些工具。这个其实就是货币市场这个概论这堂课要讲的东西。也就是说当我们买了一个余额宝，或者是买了一个货币市场基金，或者是我们在银行买了一个什么日日盈之类的产品的时候，我们得知道它这里面面对的工具，底层的工具是什么，每一类工具有什么特性，自然我们就知道这个产品的一些特性了。所以今天这堂课，我们就把整个的这个黑盒子给它拆开来，让大家看一看整个的货币市场是什么样一个形态，有哪些工具组成，以及我们在投资货币市场工具，尤其是货币基金的时候，需要有哪些注意的地方。
首先，今天，我们的主要的大纲是这样的。首先，我们会把整个的货币市场的一个情况，主要是国内货币市场的一些情况，跟大家简要的过一遍，知道这个货币市场到底是什么。第二个，就是我们会一个个的把这个货币市场的每一种工具，都给大家简单的介绍一下。包括什么呢？包括债券回购市场，包括资金的拆借市场，包括短债市场，包括票据市场，还包括最后组成的部分就是货币市场基金，都都给大家一一的过一遍，这样大家的就对整个的货币市场工具就比较了解了。
实际上我们的很多理财师，包括银行的理财经理，在给客户推荐很多产品的时候，除掉传统的股票类的基金产品，还有这个债券类的产品之外。其实货币类的产品实际上它的规模是最大的一块。也就是说这种类似于宝宝类的产品，它虽然它的收益没那么高，但是它的流动性非常好，而且是非常安全。作为很多的保守型理财客户，是非常喜欢的。因为他总比占上这个存款的利率要高，而且是风险非常低。
另外其实很多客户在买这种产品之前，或者说在买产品过渡的期间，他往往有这种流动性的需求。比如说他的钱从一个股票基金赎回来了，那么在这上他可能要放一个月。在这个一个月过程中，如果是全部放在存款，它的利率是非常低的。这个时候我们就可以引导他去买这种宝宝类的货币市场工具，这样的话就能给客户创造一个额外的一个收益，比存款要高的收益。
所以像这种货币市场工具，可以说它满足了客户的两方面需求。第一个是他不满意存款的收益，但是他又不能承担很大的风险。对于他们买一些股票类的基金，或者说纯债类的基金，他们是有顾虑的这类客户其实他是可以把他引导他去买这种货币市场工具的。第二个就是他短期有些资金的需求，就比如说未来一个月或者三个月他要用钱，但是短期不能马不会马上用。这一部分短期投资完全是可以引导到货币市场工具上去的。
第三类，就刚才说的，在不同的金融产品之间切换的时候，它中间有一个过渡期。这个过渡期，其实买货币市场工具是非常好的，所以我们就把这个货币市场这个工具拆开来，看看里面到底有哪些组成部分。这样大家就不单是买这个货币产品知其然，而且还知道知其所以然，这样我们就对整个的货币市场有了一个非常详细的一个了解。
首先，我们就要了解，既然说的是货币市场，以及货币市场工具，那到底什么是货币市场，对吧？实际上货币市场我们在讲货币市场之前，我们得必须要知道整个的国内它的利率市场的一个分布，也就是说我们投资的很多的工具，尤其是利率类的工具，它这个是存在很多的细分的市场。因为首先我们要了解的就是，当你去买一个余额宝或者货币基金的时候，它底层投资的很多工具，我们的简单称为一个利率类的产品。这种利率类的产品的特点是什么呢？其实就是买他的人以吃它的票息为主的。比如说，我们做了一笔债券的回购，我们的目的是为了吃他的票息，也就是说我们把钱借给别人，那么我们可以得到别人的这个利息收入，这种叫利率市场。包括我们平常有些老头老太太，在银行的网点去买这个储蓄国债，其实它也是一种利率市场。因为当你去买储蓄国债的时候，就相当于你把钱借给了财政部，而财政部每年给你返还一定的利息，这个也是利率市场化。
所以我们在讲货币市场工具，其实最重要的就是说整个的利率市场是什么样子的。总的来说，大家可以看到这张图，就是我把整个的利率市场分成两个大类。就是说在中国我们经常听到一句话就是利率市场化。我利率市场化，其实国内的利率市场，它是分成两个重要的一个部门。
第一个就是存贷款的市场，第二个就是所谓的金融市场的各种交易工具的这个利率。比如说这个存贷款市场，我们大家都知道，比如说我们把钱存在银行，不管是活期的，是定期的，或者是啊当你的金额足够大的时候去买银行的大额存单，那么它都是一个存贷款市场，就是存款有个什么利率，贷款有个什么利率。这个，其实就是我们所说的存贷款市场。为什么把这个市场单独拎出来？是因为存款和贷款的利率，它是受到监管的比较严格的监控的。虽然我们说的利率市场化，主要是想把这个存贷款的市场给它市场化了。比如说我们现在一家银行，它贷款给一些企业，它有没有贷款的自主定价权，这个就是这个利率市场化。因为过去我们中国的银行赚钱的方式其实很简单，叫存在的息差。
说白了就是什么呢？我们的存款的利率是有上限的，比如说我们的平均的存款利率，我们上限不超过2%，我们的贷款的利率是有下限的，比如说我们不能低于4%。这样的话大家就知道通过存贷款的利差，至少银行可以吃到2%以上的利差。这个其实就是存贷款的一个价格保护。也就是说任何的银行只要你的利率存款有上限，贷款有下限，这样的话中间那个差的部分其实就是个息差，银行就是靠息差活着，当然利率市场化之后，我们是希望打破这种界限。因为你对存款进行一定的利率上限的设置，其实是保护了银行，但是吃亏的是存款人。因为本身你的存款利率其实可以更高，但是为了保护银行，给的利率没有那么高了。第二个，就贷款市场也是贷款市场可能你对他一个贷款进行保护。有些特别优的企业它可能就是说其实它可以带来更便宜的资金，但是因为下线保护，导致他没有想象到更便宜的资金。
第二个就是对于有些中小微企业，它的经营风险相对比较高的话。其实它在从银行贷款的时候，它是需要一个比较高的贷款溢价的。比如说像有些经营风险比较大的中小企业，它可能你需要对它进行一个更高的，比如说5%以上，或者说6%、7%以上的贷款利率，你才能覆盖你的所承担的信用风险。如果说银行不能自主定价的话，那么可能就是说面临两个情况。要么就是你以很低的成本把资金给了这种经营风险比较高的企业，那么你的坏账风险会比较高，就是你的利息收入不能覆盖真实的信用风险。要么就是什么呢？银行为了规避这种风险，他就选择不去贷款，就不把钱给这些中小微企业。这样造成的后果就是说钱不是贵和不贵的问题，而是说钱有和没有的问题，所以说利率市场化，其实它就解决这方面的问题但是，截止到目前，应该说我们的在存贷款市场领域的，利率市场化，还是刚刚开始，进行中，并没有百分之百的进行市场化。
第二个市场，就是我们今天重点要讲的这个金融市场。金融市场的利率基本上说可以说基本实现完全的市场化了。那这个市场里面包含哪些内容呢？其实它主要是包含两大类，我们从它的定价的这个方式来讲，第一类就是所谓的纯粹的金融市场，比如说这个债券市场，比如说回购市场，比如说拆借市场。这种市场的利率是完全是由金融市场的参与者，比如说银行，证券、保险，基金，他们之间互相的资金融通，互相交易出来的结果是不受市场约束的，比如说我们在债券市场进行交易，那么这个债券的收益率不是由政府监管说了算的，而是由买卖的双方自由交易出来的这个结果，这种是纯粹的一个市场化的。
另外一类，就是叫监管的利率，就政策利率，这个政策的利率是监管的机构或者是中央银行，它在跟市场去做的时候一个指示性的一个地域。它为了去引导这个市场，比如说我们最常见的，比如像美国美联储加息。我们经常说美联储又加息了，对吧？这个22年加息了六七次，那么这个加息到底是什么呢？其实他所加的叫联邦基金目标利率，也就是说我美联储我借钱给这个商业银行，这隔夜的这个利率是多少？也就是说这个是政策的利率，是美联储定好的，就在这个区间，比如说这个4.5到4.75这个区间，就是只要你从我这借钱就得是这个价格，那这种它是为了引导市场的其他市场利率。也就是说，如果说商业银行从中央银行或者美联储拿钱的资金的价格提高了，那么对应的市场的其他的价格，包括回购市场的价格，包括债券市场的收益率，它的同步也会上升。就通过这种方式，来引导市场。
那比如说降息的时候，就完全是一个相反的特征。美联储蓄降息，那么引导整个市场的资金价格也在下跌，进而引导债券这收益率的下跌。我们国家也是如此，比如说我们国家对这个存贷款利率的一个降息，那么就会引导整个金融市场回购市场，债券市场的利率下行。
当然了，实际上过去几年我们的人民银行很少在存贷款的利息上进行操作，更多的是通过公开市场操作的方式去降低利率。比如说如果大家去看新闻媒体经常会听说，我们的央行就人民银行进行七天或者14天的逆回购的操作。也就是说人民银行把钱借给商业银行的利率是由中央银行，也就是人民银行来定的，通过这个的上升或者下降来调整整个金融市场的利率走向。还有你可能会听说新闻媒体说，这次人民银行做了几千亿的中期借贷便利，就是所谓的MLF。比如说利率是三点几，它通过这个利率也可以引导整个市场利率的下降。因为这个引导的机制其实还是非常明确的。一方面就是真金白银的人民银行给商业银行的钱，资金的价格是在下降或者上升，进而影响了商业银行的资金的成本。第二个，它有一个很强的指示作用，所以在这方面，我们说应该说政策利率肯定是个先导性的利率，他去引导金融市场的一些利率。
那我们的货币市场在这个利率市场里面起着什么一个作用呢？其实我们刚才讲你的回购市场的利率，你的信用拆借市场的利率，其实都是跟政策利率紧密相关的，应该说是最直接相关的。我们说这个债券它受的影响因素还比较多。一方面是受利率市场资金价格的影响。另外一方面，它也会受到市场预期的影响。比如说未来的经济增速的预期，未来的通胀预期。但是货币市场工具它往往受到资金价格的影响会更直接更明显一些。它更多的是受到资金价格的影响，也就是利率市场政策利率的影响。所以我们说，我们对整个的利率市场有个大概的了解之后，我们就自然就知道，我们的货币市场和货币市场工具是排在什么位置，这边我就是整个的利率市场就这几个部分。
在讲到政策利率的时候，我们还会提一句，就是关于人民银行怎么去引导政策利率的问题。实际上人民银行去引导这个利率，还是是这个中间的过程还是蛮曲折的。刚才我们讲了中国的利率市场，它分为两个部分。第一个是存贷款的利率，对吧？另外一块就是我们所说的金融市场的利率。这两个市场之间相对是比较割裂的，有的时候比如说我们的货币，我们的这个金融市场的利率可能每天都在变动，可能一两个月之间变动比较大。比如说在22年11月份到12月份期间，股债市这个收益率出现比较大的调整。信用债市场可能短短的一两个月，有很多信用债市场的收益率上升了1%以上。但是这个在存贷款市场有没有这么大的变化呢？根本就没有，它就是比较动画的。
比如说我们在22年最后的两个月，这个信用贷的收益率可能上升了1%以上。但是我们的贷款利率是不可能说短短的一两个月上升1%以上的，它是相对比较稳定的。当然好处是在于它的这个存贷款的利率比较稳定。
但是不好的地方，就是这两个市场是相对比较割裂的。也就是说金融市场的利率的自由变化并不能传导到存贷款的利率上去，这两个市场是相对比较割裂的，这个跟我们所说的利率市场化是背道而驰的。我们的利率市场化是想打造成一个统一的一个利率市场，利率在不同的市场之间自由的影响，自由的流动。这样的话，我们才能把整个利率当成一个交易要素，你像在美国就是非常发达。
为此，人民银行想了一个什么方法呢？那就是我们通过一定的工具去影响金融市场，去影响存贷款市场的利率。这个方式其实就是LPR，就是我们今天说的。所以有时候可能大家在各种媒体中也会听到LPR的名字。
我们首先说这个LPR是什么呢？这个LPR是商业银行向最优质的客户放贷款，它的基准的利率，它分为一年期和五年期，也就是说它是个市场的贷款标准，这里面要注意两个，第一个是商业银行向最优质的客户贷款的利率，一定是最优质的，也就说是你最掐尖的那一部分客户的他的这个资质给他的贷款。第二个，他的两个贷款的基准利率，是一年期和五年期。第三个是它是个标示性的利率。也就是说他给的这个指引并不是说要求你这个商业银行向这个企业贷款就必须得是这个例，那不必。所以我们看到一下他这样组成的结果，是由十几家银行报价，去掉中间那什么最高的几个，最低的几个，然后中间这个平均，所以这个报价跟shy ber是有点接近的。那么这个LPR是商业银行自主性的报出来的。
好了，那问题来了，也就是说只要全国的商业银行，它的贷款的市场是挂钩LPR的，只要l LPR调降，那么很多贷款市场也就调降了，对吧？调升也是一样。那么人民银行是怎么去影响LPR这个利率呢？那么过去的过去通过过去几年的摸索，现在形成的模式是让LPR跟央行的一个政策利率，也就是mlf就中期借贷便利挂钩。也就是说LPR的报价是在央行的政策利率与中期借贷便利的基础上加点，这样的话只要央行去调整中期借贷便利，也就是MLF的这个利率，就可以直接影响LPR的利率，进而影响整个的存贷款的市场的利率，是这么一个路径。所以这样的话，就把我们刚才讲的这个两个市场的利率，就是存贷款市场的利率和金融市场利率给它挂钩起来了。
通过这种方式，如果大家有房贷的话，可能知道在前两年的时候，你去房贷重新去签约的时候，他会让你去选你的贷款的利率，是选择固定的利率锁死的，还是说选挂钩LPR的对吧？大家有房贷的可能当时都选上过，但如果你默认你不选择不操作，它就默认就是以前是固定的，因为以前一直都固定的。那当时有一些朋友问我，我就说那一定是去选择挂钩LPR的。因为从未来很多年去看，中国的宏观的市场的利率，它一定是会逐步下降的。因为我们的房贷利率都是比较长的，十年、15年甚至20年。那么在这种情况下，你去挂钩LPR，你的房贷的利率会逐步的降低，实际上你的利息，你给银行的利息会越来越少。
好，接下来我们在讲每一个细分的市场之前，给大家简单的把这个利率简单的讲一下。比如说刚才说的利率市场，其中金融市场里面一个很重要的一个市场就是债券市场。债券市场的收益率它是自由定价，所以这边我也放了一张图。大家可以看到过去十多年，十年期的国债和10年期的国开债，它的收益率的走势是什么样子的。大家可以看到，这个跟十年前相比，我们的国债和国开债它的利率下降了很多，也就是我们说的中国的无风险利率实际上是在逐步下降的这也是为什么刚才我说你的房贷换成挂钩LPR的会更好的原因。也就是说中国的宏观利率随着经济由高速增长转向高质量增长，它的宏观利率会逐步下降的。
债券里面，给大家简单的看一下，就是有哪些债券。简单说对于债券市场，你只要了解这么几个。第一个就是我们之所以要去讲债券市场，是因为债券市场它也是利率市场的一个重要的组成部分，或者说是一个非常重要的组成部分，所以我们有必要对它稍微的了解一下。
第二个，就是在这个债券市场里面，其实分为两种利率。第一种叫无风险利率。所谓无风险利率就是你这个债，它本身它的信用风险很低。那那有哪些？主要是财政部发行的国债，还有就是由政府背书的比如说三大政策性银行的债券，国开债、农发债，还有口行债。这三个政策性银行所发行的债，它他的信用等级跟财政部发行的国债是一样的，在国内他们都统称为叫利率债。
也就是说它只有利率风险，它是不会可以说它的违约风险极低。我们不能说它没有风险，就是国债是可以违约的。因为在世界上其他国家是发生过很多次国债违约的情况，所以我们只能说国债的信用风险是很低的，不能说信用风险为零。
除掉这些次一点的之外，就是所谓的有因的政府的信用背书。比如说地方债，过去几年我们每个省、每个直辖市、每个计划单列市，它都可以发行自己的债券，这种叫地方政府债。这种债券虽然它没有国债或者像国开债这样高等级的信用，但是它的真正的信用风险也非常低。另外就是一些特殊的机构发行的债券，比如说铁道债，这个铁道债就是以前是铁道部，后来是铁路总公司发行的债券。它的债券它的信用等级其实跟地方债是一样的，我们有时候也把它称为准利率债，也就是它的含金量比利率债的含金量要低一点，但是信用等级非常高。
然后剩下的部分，基本上都是我们所说的信用债了。这种信用债，它是有一定的信用风险的。就是有些资质不好的，他发行的债，它的信用风险还是挺高。我们在市场上经常叫他高收益债，就是它的收益是非常高的，同时它的信用风险也是在全市场上比较高的。所以我们的债券市场这些市场呢，利率债市场、准利率债市场，还有信用债市场，他们所成交这造成的这个收益率，就构成了一个整个的债券市场的利率曲线。所以说这个利率市场，为什么我们对债券市场这么重要，在这里面最重要的是什么？就是这个无风险利率。
就所谓的国债、国开债、口行债、农发债这些。它造成的这个利率是实际上在全世界的所有的国家，整个的国债的交易，或者说类国债的一些交易，基本上能占到整个债券市场的一半，包括有一些很多对冲的。如果大家对新闻媒体比较关心的话，应该知道在去年的时候，像现在英国的一些在美国的持续加息的情况下，现在英国的养老金出现了一些爆仓的情况。美英国的国债的收益率，可能在短短的一个月上升了百分之100到200之间，这导致一些养老金爆仓了，这种其实都是无风险利率造成带来的一些风险。
一个延伸，就是刚才我们在讲课的时候都已经提了一句了，就存贷款市场与债券市场之间怎么形成一个联系的那刚才我刚才讲的第一个就是央行通过LPR来锚定存贷款贷款市场的利率，再通过中期借贷便利，也就是MF去影响它，这是一种方式。第二种就是什么呢？就是银行本身它既经营存贷款市场，同时它也投资债券市场。那么它的资金的使用，它会存在一个性价比的问题。比如说如果说你贷款给一个客户优质客户，它的利率比如说是百分之是4%。
同时如果债券市场十年期的国开债券，它的收益率在4%以上。那么对于银行来说，它就面临两个选择。你把钱贷款给优质客户，虽然说他这个最优质的客户信用风险相对低一点，但至少他还是有信用风险的那如果说我把这个钱不去放贷款了，我直接去买国开债券，那么它的信风险几乎就为零。这样的话对于银行来说，他肯定是更愿意去买这种国开债券，而且贷款它是没有流动性的。
你把钱贷给客户之后，这个资产是无法流动的。但是你去买债券，债券是可以随时可变现的。同时债券可以质押在市场做回购融资，那是非常便捷的。那么任何一家银行商业银行都会考虑，在这两者之间我会选哪个更好。其实也就是说商业银行通过存贷款市场和债券市场两个市场，它会奇妙的完成资金的自动的平衡，通过利率来作为一个指挥棒，就会导致当你债券市场利率过高的时候，银行自然会把大量的资金配置到债券市场上。从而使得债券市场的利率逐步的往下走，从而形成存贷款市场和债券市场利率的一个自动均衡。
第二个问题，我就问的是央行如何控制债券市场利率。当然其实这个话题比较大，我简单的说两句。刚才说的这个央行它很少直接去操作这个债券市场，尤其是国债市场的利率，这一点跟美国是不太一样的。美联储它专门有个纽约分行，对吧？就是这个美联储经常会，因为美联储是直接可以购买美国国债的，这点跟中国是不一样的。我们经常说美国直升机撒钱，怎么撒呢？简单的方式就是美国的财政部发行国债，然后这些国债大部分由美联储直接购买，那相当于美联储直接把钱就给了财政部，然后财政部再把这些钱再撒出去。
但在我们国家，央行是不能直接购买国债的，所以我们去影响国债的收益率通过一些其他的一些方法，那无非就通过一些什么呢？你比如说刚才说的央行通过公开市场操作，通过中期借贷便利，通过PICL去影响央行借给商业银行的钱的利率，进而引导整个市场利率。通过这种方式，也就是说央行更多的是通过资金利率的，就短期的资金的利率的方式去引导长期的利率。因为我们知道债券一下十年期的国债，但实际上央行通过解决的影响它的方式，是通过影响七天、14天、一年左右的利率去影响长期利率。
好，接下来我们就讲讲这个货币市场，它到底我们刚才讲的那个利率市场那么多，其实我们还没有完全进入到货币市场的这个环节。也有了这个利率市场的这个框架之后，我们大概知道这个货币市场在整个利率中是处于一个什么位置。首先我们说怎么定义货币市场呢？其实如果从学术性角度来说，它是定义成一个资金的融通的市场。也就是说大家在这个市场互相借钱，这个市场其实就货币市场。当然了，借钱是一个广义的概念，它是有很多的形式的。不仅仅单单的是一个我把钱借给你，然后过几天之后你把钱还给我这个行为。它实际上还有一些很很特别的工具，但这种工具本质上是一个资金融通的市场。
所以这边还加了一个限制条件，就是你这个资金融通市场是以一年期为限。就你一年期以内的这种工具，都可以叫货币市场。英文你现在英文的时候它叫money market，就是这个资金市场，它只要你是不超过一年期以内的，我们都认为是一个资金的融通市场，所以这种解释也很简单。
那有人问了，那一年以上的算什么呢？一年以上的我们说如果是金融市场的工具，很多时候就是一个债券市场了。也就是说如果是三年期的一个债券，它其实就不是一个短期借款，它实际上是一个长期的融资行为。所以如果大家去看很多企业的资产负债表，不管是国外的还是国内的，在企业的负债里面，它会有两项，就短期负债和长期负债。短期负债里面专门有一项就是一年期以内的，到期日在一年期以内的这个负债，这种它是归类的。短期负债里面一年期以上的负债他就算是一个长期负债了。所以你看在这个银行资产负债表里面，它其实也是把这个负债的期限按照一年为界去划分。一年以内的就算是一个短期负债，对应的其实就是一个货币市场。
比如说一个银行，一个企业，它发行了一个债券，三年期的，他当年记在这个账上的肯定是一个长期负债，就一年期以上的。比如说他过了两年半了，那么他这个债券，发行的这个债券剩余的期限只有半年了。也就是说他半年之后要还款，那么在他的资产负债表里面的负债里面，就列入了到期日在一年以内的负债，就算作一个短期负债了，又叫流动负债。所以如果我们作为货币市场，你有钱你去买了一个他的剩余到期日为半年的债券，你买的这个产品就是货币市场的产品。如果当时它在发行的时候是三年期发行的时候你去买入的那你买的这个东西就不叫货币市场工具，其实就是个债券市场的工具了。所以大家可以看到，它这个所谓的货币市场，它本身是一个短期限的资金融通的市场。
第二个就是货币市场的特点，就是规模特别大，利率非常敏感，期限也非常灵活。比如说我们在市场上作为货币市场最大的一个工具，就是回购市场，就每天借回购。大家知道回购市场真正的大家借钱，每天去借钱，质押债券去借钱。
期限这个就是和交易最活跃，成交规模最大的是什么期限的吗？是隔夜，也就是说今天借明天还。这个隔夜市场是最大的一个市场。不管是在中国还是美国，还是世界上其他国家都是如此。你比如说在我们国家银行间的回购市场，每天的成交量可能得5万亿以上，这个成交量是非常大的。那么为什么大家都每天去借隔夜呢？也就是说我为什么去不借长一点呢？我今天借明天还，为什么接这种如此之短的音乐呢？
这个其实就提到货币市场的本质了，就所谓的它实际上是一个资金融通的市场，什么意思？比如说我一家机构不管是银行还是证券，比如说银行，它今天它有很多来款，也有很多走款。比如有人把钱存进来了就是来款，今天贷款放出去了，或者银客户把钱取走了他走款。或者我今天银行买了什么债券，那就是走款。那么每天他把这个来款和走款嘎嚓出来之后，就存在一个盈余或者缺口。比如说今天我站上缺100亿，那么这个时候你不用借很长期限的。
因为明天他继续有来款和走款，明天可能钱你觉得富裕了，这个时候怎么办呢？我作为银行的话，我只要今天在市场借100亿就够了，明天到期就可以了。然后明天我再重新去盘算我的头寸，也许明天一算，我赋予了120亿，那我把昨天的100亿还完之后，我还剩20亿。那我第二天，我要做的事情就是把20亿给他借出去，对吧？也是借一天，因为到第三天的时候，我不知道我的第三天头寸是什么。所以这个就是为什么大量的这个机构，它主要做的就是隔夜的这个交易期限非常短，美国也是如此。
第二个，就是隔夜市场的利率是最便宜的，比如说我们今天要借100亿，你如果是说我一次性借七天或者是一个月，那它的利率就非常高，那我不如借隔夜，它的资金是最便宜的，所以我们有时候就要借钱叫滚隔夜，就今天借明天还，明天再借后天还，这样不断的滚。利率敏感，这个资金市场的利率，它的敏感性肯定是远远大于期限比较长的债券市场。因为为什么？因为资金市场是直接反映了你的资金价格。今天比如说我缺了100亿，我就必须要平盘，我不评判我的投资就会出现问题。在这种情况下，你是没有太多的议价的余地的那就今天必须要做完。那这样的话，如果今天市场资金紧张了，我就必须借到钱。不管是2%的利率还是8%的利率，你都要借。所以它的资金的波动非常大。
大家观察这个一个很简单的一个指标，就是去看交易所市场，上交所市场的这个回购。就GC系列，我们经常知道的这个GC001就是一天的回购GC002，两年的回购，GC007这期的回购，像这种市场，它的资金的波动是非常大的。可能昨天可能到最后的时候是1.8%，第二天可能是8.1%。所以这货币市场的特点，就它的资金的价格非常敏感，交易规模大。
第三个就是货币市场的工具类型了，非常的丰富，非常多。后面我们一个一个的给大家讲一遍。央行和在这个货币市场中的这个角色，刚才我也提主要的目的是央行通过在市场上不断的放资金给商业银行，或者从商业银行吸收资金来调整货币市场的利率。所以央行每天在市场去做公开市场的回购，七天的14天的目的也是为了引导这个资金市场。
货币市场最重要的是资金融通。资金融通其实它是为了解决一个流动性的一个问题。因为对于金融机构来说，流动性是生命线。也就是说你的业务不管做得多么好，如果你的流动性出现了问题你这个企业可能就会已经这个金融机构就可能就会破产倒闭。
硅谷银行和瑞士信贷，大家都知道出了问题了。硅谷银行出现了一些亏损之后，很多大量的存款客户就把他的钱给挪走了。因为我们知道硅谷银行它的客户都是客户数量没有那么多。但是单个客户的他的存款额非常高，就是所谓的企业主的客户比较多，尤其是以硅谷那边的做新经济的那些。
当大量的客户把钱转走的时候，他的存款就流失了。但是他投资的资产很多都是长期性的资产。如果现在要卖的话，就要折价变现，这样的话就导致它容易资不抵债。最后就出现一个流动性风险，就出现挤兑了，他没有钱了。那即使在市场上去借，通过回购去借，没有人借给他。
第二个，就瑞士信贷，瑞士信贷也是出现类似的问题。从22年开始，大量的高净值的人群，不断的从瑞士信贷里面把他的钱取出来，转移到别的银行。因为他们听说就是现在可能要破产，所以他们大量钱。但这样的话其实形成一个自我循环，自我验证。本来可能他能熬过去的，但是有大量的人提醒了他可能会破产，大量的把这个存款从瑞士信贷给他提取出来。这样瑞士现在它的负债端就是存款流失的太快。但它的资产端，刚才说了，它很难短期大量变现，就导致出现流动性危机，他没有钱给客户兑付了，所以说在货币市场，它是解决流动性的问题的一个工具，一旦它出现了问题，那么这个企业就面临一个生死抉择的问题。
好，那么每一个市场，接下来我给大家一个一个的简单的过一遍。这个债券回购市场，简单说就是我拿着自己手上的这个债券质押出去，然后从别的交易的手机借钱，就这么简单。但后面的话细节非常多，我们在每一个章节里面会跟大家讲。
票据市场这个很说白了就比较简单的是一个企业在经营的过程中，他会经常会产生应收账款。比如说我是一个制造家电的，比如说我是家电的一个制造生产商，那么我把我的家电给到下游的渠道商的时候，销售商的时候，经销商的时候，经销商可能会给打白条，就所谓的打一个欠条，就应收账款。对于这个家电的制造商来说，这样的话就会接就会占用他的很多的生产经营用的流动资金。那怎么办呢？那可以把这个应收的账款，让这个渠道方经销商开一个票据。也就是说这个票据开完之后三个月以后，银行就可以找银行直接兑付了，这样的情况下，这个票据就直接可以转出去。也就是说本来我应该三个月之后收到应收账款的，但我现在直接就把这个应收账款卖给别的人，直接就从银行套现，损失点利息，这个就是所谓的这个票据市场。
短债市场刚才我们讲了这个债券市场它跟货币市场是并行的，一年以上的这个债券市场。但是为什么我们说短债市场就属于货币市场呢？是因为很多短期限的这个债券，它虽然名字叫债券，实际上它是为了解决资金融通问题的，甚至有的短债它的这个期限非常短。比如说同业存单最短的有一个月。虽然它是以债券或者同业存单的形式存在，但是实际上它的本质实际上是一个货币的形式，他是为了解决一个短期流动性问题的一个工具。投资存单，刚才跟短债是一回事。然后其他的利率市场，民间借贷的这个大家了解一下就行了。因为它也是一个另类的一个利率市场，就是民间借贷，当然这个利率都会非常高。