好的，那么接下来，很快我们就进入到我们今天第二章节的内容：关于这个市场我们究竟要怎么看，这个新变局所带来的关键点在哪里。
好，在这里我今天先跟大家一起回顾一下，整个大类资产的一个市场的走势 —— 全球大类资产的回顾。在这里其实不同的，我觉得其实，今天因为我的数据主要是从 choice 里面给大家去截取的，当然你自己也可以用你的，比如说同花顺、万德，这样的数据来去截取都可以。那我觉得这个是比较基础的一个东西。
那我今天想要带着大家做什么呢？我们一个一个地来去看，好不好？我们每天都会看不同的数据，数据其实没有意义的，意义本身在哪里？在于我们要知道怎么样去分析，然后我们去挖掘这些数据背后究竟有没有一些规律，这些规律我能不能够使用，未来来帮助我、协助我，来去做一些投资的决策。
首先我们在这里，我们先来看一看全球大类资产今年的一个走势是什么样子的。今天我会带着大家我们来看过去五年的时间，因为刚好过完五年，我们经历了疫情，也是有代表性的。
首先今年整体我们可以看到，全球的收益类的资产，大类资产当中，表现最好的是哪里？表现最好的是美国的纳斯达克，做科技类的、做生物医药的，就美国的相当于咱们中国的科创板一样。纳斯达克今年从年初到现在为止，截止上涨的幅度是超过了 28% 以上。还有另外一个是日本的股市，日经 225。日本股市今年，也是可以说是全球万众瞩目，除了在中国，也在媒体上能看到相关的新闻。其实更多的是我们说有巴菲特效应，全球主流的很多机构类的资金，往日本那边跑。这个时候我们看到这样的新闻的时候，其实我们就要思考一下，究竟发生了什么事情，巴菲特为什么要往日本股市去跑？
首先我们可以去看一看日本的汇率，日元现在兑人民币多少钱？或者我这么问，日元对于美金现在多少？现在的汇率大概是 150 左右，就日元在过去是有大幅的贬值的，特别是去年跟前年，美国这一轮通胀下来以后不断地加息，导致了美元走强，日元的走贬幅度是非常大的。这个时候你就会发现，日元整体的贬值有利于什么？有利于它的出口。所以我们刚提到了，日本本身这个国家它也是做制造业的，虽然我们一直会听到说失落的 20 年，日本进入了一个低欲望的时代，但是其实我们别忘了日本本身，其实哪怕它的市场大盘走势，在过去 20 年的时间，走得不是特别好，但如果我们仔细去做它个股的分析，去看它一些优质的公司，比如说日本有五大商社，你会发现这些公司，它无论是每年固定的大股东的公司回购，或者是说对于它资产每年企业，它经营的利润能力、赚钱的能力，还是非常强的。
所以当日元出现了大幅走低的时候，这个对于这些真正的投资者来讲，他们会觉得这里出现了一个，叫做资产低估这样的一个地方，就是它有价值洼地。所以这个时候怎么样？资金就过去了，哪怕你去日本做个贷款，然后你找到好的标的，通过低息套利这样的一个方式进场，在这里也可以获取到不错的一个收益。所以日本股市在今年整体，在巴菲特效应的带动之下，我们可以看到它整体也走出了一个相对不错的行情。因为今年其实整体大的市场环境，并没有我们想象中来得那么好，日本是走得相对来还可以的。
那另外一个台湾地区股市，台湾地区股市主要今年我们说，因为有 AI 的概念，台湾地区它也是做芯片的，这样的一个主导的地区，比如说台积电等等，这样的一些优质的企业，在今年也是得到了全球资金的这样的一个青睐。所以这个是关于今年整个市场大盘的一个状况。
另外下跌幅度比较大的是哪里？是我们的创业板，是我们的 A 股，包括我们的港股的走势，整体也都不是特别好。在这里头我们就看到了，中美的整个资本市场，就出现了这种跷跷板的这样的一个状况。这个是我们今年整体的这个部分，我一会再跟大家解释一下，为什么港股整体现在走得相对来说要弱一点点。
好，我们接着再往下看。去年，去年大家还有印象吗？去年整体我们所有的人，都还怎么样？时不时地上着班，然后突然之间，就可能要回家去居家办公了，对不对？所以去年我们还在疫情的这样的一个时间段里，中国我们国内还没有完完全全说放开，美国是逐步开始在年初的时候，去年年初相对来说就放开一些了，但是我们的政策还没有放开，我们还时不时地就去做检测之类的。
所以在去年我们感受到的是什么？经济没有复苏，然后整体来讲，大家的心理压力也会比较大。另外一点你会发现，在国内我觉得还好，就我们的整个通胀有压力吗？我觉得大家多多少少能感觉到通胀的压力，去年你会觉得买菜的价格贵了，蔬菜因为这种物流运输相对来说不是很便捷，所以去年我们多多少少能感觉到，蔬菜物流的这些费用相对来说不确定性比较大。也就是说我们全球，都是处于一个高度通胀的情况。
那么这个通胀是因为什么带来的？这个通胀是因为疫情带来的是一部分，另外还有一部分是什么？是因为俄乌冲突（俄乌大战表述不准确，建议使用冲突等更合适词汇），我们说有原油的价格推升了。所以在去年我们整体，我们可以看到这些大类资产当中，你会发现怎么样？往右的相对来说，就是上涨的不是特别多，但是往左的特别多。往左的特别多是什么意思？就去年整体股市都不好，去年可以说是股债双杀的一年，全球市场都是如此，不单单是我们国内的 A 股，美股也跌得非常的厉害。
所以我们看去年的时候，涨幅最高的是路透的 CRB 的商品指数，这个指数它成立的时间也很长了，有六十多年的时间，主要它在指数里头编制的，一共有 28 种大宗商品，不同的大宗商品，无论是我们刚提到的能源、农产品等等、贵金属等等，都涵盖在这个里面，在美国上市。那么这个指数在去年，大概是涨了接近 20%，所以我们可以想象得到，去年是通胀比较严重的一年。
那另外一个就是美元兑日元涨了 13%，我们说去年日元跌得很厉害，这个就给今年奠定了一个基础，今年的日本的股市往上去走。那么在后三名跌幅，我们看到今年的纳斯达克涨得有多好，就代表它去年跌得有多狠，所以我们不要对自己的 A 股没有信心，好不好？它总是会有逆风上扬的一天。其实去年整个纳斯达克整体的跌幅，可以说在全球的大类资产当中，它也是垫底的，大概跌了 33% 左右，主要的一个原因就在于，去年整个美联储的一个暴力加息，那就呈现了一个股票市场，跟债券市场双杀这样的一个局面。
还有一个就是创业板指数，也就是说我们国内的 A 股，去年整体的走势也不好。所以去年很好理解，因为大家对于未来的经济，不知道这个疫情到底什么时候会结束，可以说去年大家绝望的心情，可能比今年还要来得更绝望。所以这个是去年的情况。
接着我们再看 2021 年，2021 年我们只要记住一件关键性的事情就可以了，开启了什么？全球开启了俄乌冲突（俄乌大战表述不准确，建议使用冲突等更合适词汇）。开始打仗了以后，大家最担心的是什么？原油受限了，石油的供应受限了。所以很显然，我们说原油能源这个东西，它对于我们整个工业也好，或我们日常生活也好，大家都是离不开的。
所以在这个时候就出现了，原油价格恐慌性地、报复性地上涨。在整个 2021 年原油的价格突破了多少，涨幅超过了 50% 以上。那还有我们刚所说的商品，大宗商品整体也是有一个暴涨。所以这个是我们说打仗，因为这种是政局的不确定，所带来的这种高通胀的一个情况。
整体我们在下跌幅度里头，我们会看到，港股的走势依然还是不活跃，然后还有包括欧元也下跌了，白银也下跌了。在这里跟大家解释一下，为什么大家现在会觉得，港股出现了一个好像不上不下，A 股涨了，美股也涨了，为什么港股还跌了？
其实我们看整个 2021 年，其实所有的大类资产当中，除了我们说排名前三的高通胀这样的一个状况，其实大家记住可能有时候我们会以为，打仗的时候市场是跌的，其实反观而知，大家如果回过头再去看一看，无论我们一战二战，或者是说局部的、区域性的一些战争，不一定说资产的表现它是负表现的，往往有可能因为大宗商品高通胀所带来的，可能是会出现局部的股票市场的上涨，所以这个可能跟我们常识所理解的，往往有时候会不太一样。
港股这两年它面临的一个相对比较尴尬的局面是在于，其实过去我们说，香港作为亚太区的一个金融中心，也是中国最大的一个离岸中心，它承载了很多外资，投向于中国的这样的一个市场的这样的一个路径。这几年我们也会看到很多，就是中国的一些，比如说我们说优质的一些企业，它们到香港去上市。那么在这个过程当中，我们就会发现恒生指数怎么样？它不停地在扩容，企业的数量其实是越来越多，但是整体的交易量，其实是出现了下滑的。
那这个交易量取决于两个方面，一方面是在于我们说，外资对中国的投资，特别是美联储的投资，我们说现在其实是跟早些年相比较而言，它的整个活跃度是在下降的。所以我们去看的时候会发现恒生指数，因为它的扩容政策里头，大部分上市的其实还是属于中小类型的这样的一些企业，就呈现出除了大票，就是所谓我们说的行业龙头公司，它每一天还有比较大的交易量之外，有很多的中小企业，它的交易量是不活跃的，甚至有一些企业它一天，比如说举个例子像国联证券，它一天的交易量可能都不超过 100 万，就说有个人 36 万左右的一个卖盘，直接就可以把这支票给它怎么样？跌停、下浮个 10%。所以这也就导致了整个恒生指数，它的一个市场波动，我觉得交易量这个也是很重要的一个因素，可能我们要去参照的。
所以这个是关于港股的部分，那么后期如果整个外资的进场相对来说活跃一些，相应来说它也会带动整个恒生指数的上扬。
紧接着我们再来看一看 2020 年的一个环球的榜单，2020 年大家还有印象的话，这是疫情的第一年，那一年其实我们称之为新冠牛市。我们的 A 股怎么样？霸占了整个全球榜单的榜首，我们的创业板指数，上涨幅度超过了 60% 以上，可以说那一年，对于我们国内的股市来说，还是一个牛市的行情。
那么那一年为什么会有这样的一个预期，因为大家会想说疫情来了，不是很多企业都停工了吗，怎么还会出现这样的一个状况？那么在那一年其实出现了全球，我们说整个贸易的供应链失衡这样的一个状况，那么就导致了怎么样？很多的订单都承载到我们中国来。所以那年我们去看医药板块，我们去看做口罩的这样的一些生物科技板块，整体的一个幅度其实还是来的不错的。
包括美国的纳斯达克，在市场年初的时候有一轮暴跌，其实整体来看，一整年来看，市场还是出现了一个大幅度的上扬。那么我们说当时的像这种，我们说互联网科技快速的发展，人工智能的发展，为了解决这种物理环境的一个问题，也是在那个时候加大了整体的投入，所以纳斯达克整体在 2020 年，是有一个比较不错的表现的。
而反观我们说原油，大宗商品整体的价格是出现了一个暴跌。那这个时候你会发现怎么样？A 股跟原油的价格，是不是也呈现出了一个跷跷板这样的一个状况？刚刚我们说原油涨的时候，A 股的表现比较弱，那么反观来说我们看 2020 年，A 股市场涨得很好，原油价格是不是往下走了？所以哪一天原油价格往下跌的幅度比较大的时候，这个时候我们是不是可以要好好地看回我们的 A 股优质的资产。
这个是 2020 年的市场。那 2019 年，2019 年我们说是过去五年里头最好的一年，在 2019 年有一句话说，这是未来五年最好的一年，对不对？我们当时有听到这么一句话，觉得怎么可能嘛，我们只会一年比一年好。我们现在回想过去五年前，那个时候大部分人不会去担忧说，我的工作有什么问题，不会说我找不着工作，大家还都是非常积极，做企业的都会说我现在要赶紧扩张，我要在全国各个地方都插上我的旗子，我要赶紧开分公司，这个是 2019 年的时候，所有的人无论是资本市场，还是我们个人、机构，整体对于市场的一个预期，普遍都是一个非常乐观的状况。
那我们来看一下整个 2019 年大类资产，你看全部都是向我这边走的，全部都是，可以说大类资产的牛市来了，就是股市涨，债券市场涨，大宗商品也在涨，只有汇率微微的一个调整。那么在这个时候你会发现，这个很像什么时候？这个很像 2007 年，那个时候也是我们说是全球的这种牛市。
那么在这种时候我们说，回归到咱们中国有一句老话，叫做物极必反，否极泰来。当你觉得特别差的时候你也别灰心，它总会来的时候；当市场所有东西都变得特别特别好，好到你都觉得有点失控，飘飘然的时候，这个时候反而我们可能也要去警惕一下。其实从这些，我们说过去的历史，确实是可以给我们看清未来，就是因为当所有东西都特别好的时候，说不定就是会有黑天鹅事件发生，说不定就会有一个灰犀牛要走过来。
那所以确实也验证了，在 2019 年全面开花的时候，在 2019 年的年底我们迎来了新冠疫情。
这个是关于整个大类资产，跟大家去做的这些回顾，刚刚给大家回顾的是过去五年的。为什么要单独一页一页地拉给大家去看？因为我觉得只有这样，大家可能我们一点点去回忆的时候，你可能对这个市场，会有一个更宏观的了解，你就会觉得眼下的这点困难不算什么，A 股的下跌不算什么，因为它总有一天还是会回来的。
接着我们再把这张图再拉出来，我们再拉到 2005 年。我们把时间拉得更长，说五年的数据不支持来去做这个验证，我们可以把时间拉得更长，拉到 2005 年之前，接近二十年的时间。那这个时候你会发现怎么样？有两大类的资产，这个我就不带大家一个个过了，我们主要看它们的特点。特点是什么？我找出波动性最大的资产，波动性最大的资产就是，它们要不然是榜首，要不然就是垫底的。
这里头你会发现，有两个颜色出现得比较多，一个深蓝色、一个是紫色的。深蓝色代表的是原油，就是我们刚刚所说的大宗商品；那么紫色的是我们的沪深 300，就是我们的 A 股。那你会发现这两大类资产，它们大部分的时间，要么就是年度收益排在第一名，要不然就排在后面，而且大多数时候，它们容易出现一种跷跷板的一个状况，你会发现蓝色和紫色都是各占两边，这种情况会比较多。当然了，偶尔也会出现是同步的状况，什么时候会出现同步？你比如说大牛市或者大熊市的时候，就刚刚大牛市我跟大家举了一个例子，2019 年是大牛市，所有的资产都全面向好，这个时候就不分了，大宗商品也好、股市也好，全面上涨，包括债券也全面上涨；但是大熊市，2008 年就是典型的大熊市，我们说 2007 年的大牛市来了以后，2008 年有一个大熊市，这个时候也是全面下跌。
所以这个是稍稍有的时候，是会有一点点的额外的，就是规律也是用来打破的，但是我们要把大概的规律有一个了解。所以整体在做资产回顾的时候，在这里花得时间比较多，就是希望大家我们能够怎么样？以史为鉴，方可知兴替。
那么在这里我们重点我们可以说，我们要去做这种跨越时间周期也好，跨区域的这种配置也好，那我们要重点的去关注，大类资产的一个走势。那么在这里头，我们重点关注的是原油价格的变动，它跟 A 股的走势偶尔是会正相关，大部分的时候是负相关的，所以这个也算是我们的一个参考指标。
另外一个我们相较于 A 股来看，我们看到美股市场，它更多的可能是属于一个成熟市场，相对来说会稳定一些，走出一个慢牛的行情。虽然说它有时候波动也很大，但是它的反弹性很好，比如说它跌了以后，它可能第二年很快就会有一个反弹，这个是成熟市场的一个表现。
当然了看到这里，我也是希望跟大家说的是，我们对于 A 股整体这块，我们也仍然要有信心，因为依然它是有好资产，我们依然还是全球最好的这样的一个经济体来看，那需要的是我们去耐心地去等待、去挖掘。
那么从美股跟 A 股目前的整个市场的一个差异性来看，我觉得这个也是大家可能要花一点点时间，如果你要去做全球配置，你一定是要去搞清楚，不同的板块，它们的游戏规则是什么样的。它们的游戏规则如果我们没有弄清楚，我贸贸然我就去投资海外市场，显然这种想法也好，或者是这种做法也好，就不太负责任了。
在这里我可能只是罗列出比较简单的，关于目前的这种差异，那么更加深度的，我相信大家还需要花一点时间，再来去做一个研究。美股市场我们刚刚也提到了，它是属于这种 24 小时交易的，市场相对来说也比较成熟，这个成熟体现在哪里？就是它的投资者也是更加理性的，在整个市场的参与者里面，更多的是机构投资人，不像咱们中国更多的是以散户为主。
在过去几年我们看到，科技股在涨，医疗股在涨，那么各大指数现在整体的一个估值，其实也是水涨船高了，这个也是需要我们来去警惕的。但是更重要的是什么？就是它的价格也好，我们所说的估值也好，你看 PE、PB 这些东西，其实更多的是我们说在美股，它更加注重的是什么？是注重于公司的长期价值，注重公司的盈利的能力。我们说的长期价值其实在美国，如果我们要找那些老字号，百年企业，我们在美股市场当中，我们是可以找得到的。
那在 A 股，A 股可能反观来看，我们更多的用容易受这种短期的，这种市场的驱动为主，我们刚提到了以散户为主，再加上我们的自媒体非常的发达，所以我们其实很容易受到，这种市场信息的干扰，也就是说我们的噪声可能要更多一些。所以我觉得做 A 股做得好的人，其实是非常牛的，因为他的信息辨别的能力非常的强，他需要有很强大的辨别的能力。
那么另外一个就是我们刚说了，美国的这种优质资产这种大公司，世界 500 强公司，它们选择范围是比较多。那么对于 A 股来说，A 股也有我们的独特的一些投资机会，比如说我们有行业龙头公司，然后我们也有我们的专精特新，然后我们的科创板、创新科技等等，其实在不同的板块里面，我们依然还是有我们一些独特的机会，但这个是需要我们花时间去辨别，花时间去做研究的。
而且再加上现在整体来看，我们说市场在过去这一两年，A 股已经跌了两年了，两年多的时间了，是不是会存在着，个别板块它们的价格是低估的，那这个可能也是我们要去看，虽然有的人会说，低估代表它没有价值，这话不能这么去说，低估确实有一些是存在着价值，未发现的一个问题，或资本市场没有一个更好的定价的问题，这个时候就需要我们仔细来去看，那总有一天它们还是会慢慢上来的，这个也是我们对于 A 股市场的一个大的判断，它们能不能够给你带来，更好的投资性价比，这个我们就要去评估了。
接着我们再来看一下，说全球市场的一个关于加息和减息的一个问题。加息和减息我们都知道，美联储现在都是处于加息这样的一个通道。我们先来看一看，全球的各大经济体量的一个状况，这个我们可以看到，这个是世界货币组织的，关于整个 2023 年底，我们说各大经济体的 GDP 的总量，全球应该是在 105 万亿美金左右。美国继续还是最大的一个经济体，占到 GDP 总额是 26.9 万亿；中国稳居第二，所以我们中国差吗？并不差，而且我们跟第三、第四可以说，也是拉了一定的距离，我们现在的整个 GDP 的总量，是 19.6 万亿左右，而第三、第四大概也就四五万亿，所以这个距离其实还是蛮大的。
但确实我们看到处处都有竞争，我们说没有永远的朋友，只有永远的利益。今天我们可能还是坐在一起，在会议室里头去谈话的时候，我们可能还是盟友，但是说不定过俩月，大家可能就变成对手了，这个都是完完全全有可能。所以国与国之间，各大经济体之间，它们有一种竞争博弈，它也会出现这样的一个状况，我觉得这个是大自然的一个法则，就是这种所谓的丛林法则，竞争的法则。
所以我们对于个人投资者来说，看到这些事件发生的时候，我觉得更多是以平常心的心态去对待。而中美之间我觉得这个是绕不开的，因为无论是我们的贸易，无论是我们的科研技术，包括资本市场的较量，我觉得它是会持续存在的。我们需要去做的事情，就理清相应的脉络，找到一些关键点，我们说借势才是最重要的，今天我们的课程主题也提到了，我们要顺势而为，所以就是最重要的，我们把这个势头给它抓住，可能才是我们重点要去做的，这样的一个功课。
那么在这里，也跟大家简单的科普一下，我相信因为现在美元加息，美联储加息这个事情大家都知道了。昨天晚上十年期的国债利率，已经快接近 5% 了，5 个点了，这个也是非常高，已经接近应该说是创了 2007 年以来，到现在的一个新的高位。
那为什么美国要一直加息，而且在去年出现的加息的次数特别多，去年加了七次，主要就是为了抑制通货膨胀。我们刚刚带着大家回顾大类资产的时候，我们会发现在 2021 年的时候，因为俄乌冲突所带来的石油价格暴涨，石油价格一涨什么都涨，物流飞涨，我们的生活消费品它们都涨。美国在去年的 3 月份，2022 年的 3 月份的时候，它的整个通胀指数飙到多少？飙到 8.25%，但是其实我们再看 2020 年之前，其实它的通胀一直控制得都是比较好的，大概都一直能够实现目标在 2% 左右。所以通胀我们说是经济的头号大敌，所以控通胀就成为了美联储的一个目标，一定要把这个东西压下来，那怎么办？能够做的事情就是加息了，这个是最直接的。
所以从去年我们可以看到，美联储一路加息，从原来 0.25 一路加到 4.25，连着加了七次，再加上今年又加了四次，所以整体现在美联储的基准利率，已经高达了 5.25%~5.5%。大家现在市场都去揣测说，还会不会加，是不是已经停滞了，或者大部分的观点，我们如果要去 PK 各大机构的主流观点，相对比较统一的意见是什么？美联储可能到了明年，也就是说到了 2024 年可能会停止加息，甚至开始进入到降息这样的一个通道。但我觉得市场去做这个预测，是它比较有魅力的一个地方，因为它会影响很多大类资产的走势，因为一旦进入了降息，我们说那个时候你可以去关注一些高息债，因为债券市场肯定有一个更好的表现。
但是如果巴以冲突又持续，比我们想象中它的影响面持续扩散，我们思考这样的一些变量问题，是不是这个通胀有可能还会存在，那之前美联储也是有过没有到过这种 6~7 的这样的一个状况。那我觉得这个时候就需要我们来怎么样，去平衡跟去评估了。
反观我们说这个美联储加息，现在目前我们可以达成一个观点是在于什么？最起码就算它进入降息的通道，它也不会一下子降到 1%、降到 2% 吧，我觉得这个可能性短时间之内，还并不具备这样的一个条件。
那么从长期来看，通常来说我们央行的利率，通常来说是跟它的 GDP 的增长的数据，应该是统一的。所以从长期来看，美国现在的 GDP 增速应该是在 3% 左右，所以长期来看它的中性利率，应该预估是在 3% 左右，是相对比较合理的，所以这个部分我们也可以去关注一下。
但是在这个过程当中，我们说美联储加息之后，欧洲央行，英国央行，澳大利亚央行，各大央行它们也都全部加息，同步加息，为什么？因为如果它们不加，这些国家它们的资金也是互通的，都是互流的，市场的钱往往都是非常逐利的，哪里给得利息高，我肯定我也存款搬家，大部分的钱就往那边去挪了。而且它们还不受咱们中国这种独立的货币政策、有外汇管制的限制，它们没有管制，所以相应来说，欧洲央行它只能被迫跟着加息，否则它也会进入到一个什么，资本外流这样的一个局面。
反观我们说这种加息，对于美国它本质上来说，它是希望这个事情长期存在吗？并不希望，为什么？因为我们说在过去这 4 轮的 QE 下来，从 2008 年的政策以后，美国的通货膨胀，不仅仅是我们刚刚所说的，因为俄乌冲突、因为疫情所带来的，其实早就，我们可以说是换一句更直白的话，当然这个比喻可能不太恰当，可以说也是自作自受，为什么？因为它们出台了大量的这种宽松货币政策，经历了四轮的 QE 政策以后，我们来看一下这张图片，是美联储的，它这个就是资产负债表，整体扩张了 9 倍，所以全球的很多的资产，美国它的资产到处都是钱，钱发不出去，发给老百姓发消费券，所以这个时候必然它会造成，资产价格的上升，整体在这一块上来说，对于企业来说，高的负债成本、利息的成本，对于企业的运转肯定也是不利的，所以整体它会带来的一个恶果是什么？就是降低全球的需求，所以这个是关于于全面加息，所以目前的一个探讨，就是说这个加息的步骤，也是会有所平缓。
紧接着我们再来看看中国，中国我们说现在是降息了，因为我们采取一个相对比较独立的货币政策，我们的代价是什么？我们的代价就是说，我们去换汇，包括我们个人换汇，都是受到外管的管制的，我不能随便想换多少钱就换多少钱。
那么在这个过程当中，对于我们来说，有一个最大的好处就在于什么？我们不太容易受到，美国这种全球泛滥性的冲击和影响，你比如说像泰国，泰国它们之前外汇都没有管制，如果我要做一个对空，跟它去做货币的对空，它是非常容易的，但是我们出台这样相对比较独立的一个货币政策，其实也是国家从宏观的层面，我们来去保卫自身的货币安全，当然了我们也会被动地去调整我们的汇率，受到市场的影响，多多少少也会受到一些冲击。
那么整体在这一块，我们会想到的事情就是，你说了那么多关于加息也好、降息也好，可能对于老百姓，对于我们自己的这些理财经理，可能最明显的是什么？我的客户要跟我去谈，说小王，我这个小孩明年去美国留学，我看它这学费怎么又涨了 10%，它今年给我报的那个数，怎么这拿人民币一换，我这个成本又高了，那这个就意味着什么？因为美元升值所带来的一个问题，我们人民币贬值了。
今年整体来看，我们看到人民币贬值的速度是在加快的，从 6 块 9 然后跌到现在的 7 块 3，人民币快速地贬值，美元一直在涨，但是人民币并不是贬得最多的，你比如说像欧元，包括像英镑，包括像日元，这些整体在过去从 2021 年，这张图截取的是 2021 年到现在的，整体的跌幅已经超过了 20%。所以这么一比，我们不是说比烂，绝对不是比烂，那相对来说其实，我们可以说正是因为我们这种相对比较独立的货币政策，也让我们的人民币相对来说，我们可以说是有的放矢，还是相对比较可控的，适当地贬值是没有问题的，因为适当地贬值，对于经济的修复是有好处的，也有利于我们整体的出口，但是我们不会出现那种一泻千里这样的一个状况，所以这个我们大概要有所了解。
所以回到刚刚的现实的问题，我们在做业务的时候，客户跟我说：“小王，我这个孩子明年要去读书，学费又涨了怎么办？” 所以这个就是作为我们理财经理，我们要去做的功课了。我们有没有提前规划，提前通过对于外汇市场的了解，我们来帮我们的客人去提前地配置好美金。哪怕你今年年初 6 块 9 的时候，能够适当地，你知道这个是一个相对人民币比较合适的价格，美元比较便宜的价格，帮客户去换，因为这个价格其实在去年前年，都是这样子，在 6 块多到 7 块 3 来回波动的。
那这个时候如果你提醒客户，适当地帮客户换一部分美元，哪怕是给客户做一个可能没有现在百分之五六的这样的一个高息，做个 2%、3% 的存款，我相信我们的客户也是会感谢你的。所以我说这个就是对于外汇市场，我们怎么样跟我们的客户的业务去做一定的结合。
那么作为无风险的这种资产收益率十年期国债，这个数据也是我们要去关注的。为什么？因为这个是我们说，是全球资产的一个锚点。对应现在来看，我们刚提到了 2021 年之后，相应的分化是比较大的。整体来说，如果换算成这种风险性的资产，也就是说对标成股票性资产，通常来说风险系数要乘以 3。A 股相对应的，目前的一个估值体量整体来看，也是相对比较低估的。
面对整体这样的一个趋势，我在这里我也是跟大家直接就说了，那我们面对，最起码我们看未来这段时间，我们应该怎么去配置？美元一直在加息，而且如果美元一旦进入到降息的通道，可能还需要一点时间，而中国目前，我们说利率是持稳的一个状况，我究竟应该怎么来去配，可能会更好一点？
我们在这里，我觉得更多这个是从市场的角度，我们不是说从客户的角度，因为客户的角度可能各式各样，我觉得重点我们是关注几大类的资产。
第一大类的就是说现金类资产。为什么？因为我们说现在其实在整体市场的波动比较大的情况之下，我们一定是要留一部分的现金类资产。那么美元的货币基金现在整体，因为高息的原因，定存一直利息在增加，那么美元的货币基金现在的收益率也不错，大概有 4% 左右到 5%，相信这个应该跟我们国内的货币基金早几年的情况差不多吧，现在好像人民币的货币基金大概 2 点多左右。那这个我觉得对于现金类的一个配置，是我们可以来去做一些关注的。
第二类资产是什么？投资级的债券。什么是投资级的债券？就信用等级相对来说比较高的，这一部分就相对来说，我可以去锁定未来的息差，这个部分是作为投资级债券的一个建议，相对来说比较稳定。我把未来的收益，哪怕如果真的是降息了，那我的投资级债券现在是高息的，我可以锁定长期收益。
第三部分是美股的指数。美股指数我们一会可能会讲得多一些，我们说了，就永远都不要去做空美国市场，因为美股指数一直在创新高。当然它现在确实是，今年在这一轮上涨以后，它的整体涨幅确实是偏高一些的，估值也是偏高一些的，但大家可能回过头来，还要去思考一个问题，正是因为现在全球各大经济体量比较动荡，那么最优质的资产是在哪里？除了美债之外，还有一部分就是美股的资产，因为有优质的公司，它们有一个强大的市场能力、科技能力，包括它们的企业盈利的一个能力，所以美股我们依然还是目前，我们整体还是持续看好的。
还有另外一个板块，就是 A 股的优质板块。A 股依然也是有一些低估的板块，是值得我们重点来去关注的。
基于整体的这个部分，我们说新格局，我们刚刚已经跟大家强调了，一个是地缘政治的分化，全球化的这种重构，供应链的受限，包括这种通胀的压力，我觉得这个都是大家已经达成共识的，包括现在央行的这些加息收紧的这个政策。
那我们也跟着大的机构的主流观点，我们更多地是会侧面对未来，我们说未来全球配置的新格局里头，我们重点去关注的这些细分领域的资产，这一块怎么去看？那我们重点关注四个板块：一个是 AI 的人工智能，然后人口老龄化，包括全球化的这种重构，它所带来的哪些投资机遇，以及我们说金融体系的一些变革。
首先第一个我们看人工智能。今年的 A 股市场，我们一直开玩笑说是全球最大的这个叫什么，全球最大的知识付费平台，先是学会教会了你什么 Chat-GPT、AIGC、常温超导等等等等。所以你会发现无论是在美国，还是国内的 A 股，人工智能现在已经是大家在资本市场里头绕不开这样的一个话题。而且现在因为基于技术的成熟，在企业的应用端这块，包括在无论是我们老百姓日常的生活场景里面，它的应用场景就越来越多。你会发现当应用场景越来越多的时候，它就不再仅仅是一门技术，就跟二十年前的互联网一样，它就可以变现，它具备强大的商业化的一个能力。
所以现在整体我们会看到，人工智能它目前的一个状况，被讨论得最多的是什么？是企业，企业的关注度是最高的，因为在这个部分它可以带动的是什么？生产力的提升，我可以提升我的生产效率，同时我又可以降低我的人工成本，最后所带来的是我的利润率的一个提升。
所以对于企业这块的关注度，我们可以看到，特别是因为疫情，疫情可以说是推升了整个，加速了整个人工智能的发展。我们回归到我们日常的生活，在我们的应用场景当中有哪些？你比如说现在我们在银行端口，我们有智能投顾，这个其实就是人工智能的应用，我们有一些中小客户、长尾客户，直接交给智能投顾去解决就可以了。包括像现在传媒行业，你比如说智能写稿子，自动去生成一些内容，都是交给人工智能、大模型去做。当然这个技术它也会不断地来去这个迭代和优化，你像百度，百度它就出来一个文心一言的这样的一个模型，最近又更新了一个新的版本，它这个也是不断地在优化的。
但是基于这些互联网公司，我们刚说的，它本身有好的这种数据模型，那么我们会发现，因为人工智能这样的一个概念，这样的一个商业化路径比较清晰之后，也推动了它资本市场的上扬，它的资产定价在往上走。所以我们反观看到美股也一样，还有产业链当中的上游，像做芯片的整体的这样的一些公司，也会受到资本市场的关注，像美国的英伟达，包括咱们国内的，像昆仑万维，剑桥科技等等，这样像刚刚我提到的一些互联网公司都是一样的。
所以人工智能的应用场景会越来越多，包括我们的医疗，所以这个我觉得大家是，无论是投资市场上的感知也好，或我们自己日常的工作生活的感知也好，可能这一类型的，这个大类的资产，对于我们以后的影响会比较多一些，这个也是我们可以去看的。
第二个是人口老龄化的问题。人口老龄化是什么？这个板块我个人也是比较看好的，我们都知道现在，无论是日本、中国、欧洲，都面临着人口老龄化的问题，出生率是越来越低，然后大家的寿命就越来越长。所以不是说消费降级，而是说现在消费的需求结构，它发生了变化，大的总量可能是在缩小的，但是同时我们会发现，在整个健康医疗的需求是在增加的，因为寿命越来越长以后，大家对这种医疗的需求会增加，然后包括对于休闲旅游这样的一个需求，以中老年人为对象提供产品服务的这样的一些企业，是我们可以来去做一些重点关注的，这个是关于人口老龄化的一个部分。
第三个是关于地缘政治的分化。我们刚刚提到了，像今年整体可能巴以冲突，像这两天也是越演越烈，我们所有人都希望是世界和平的，但是确实这种地域性的战争，可能就是此起彼伏地会出现，因为这里头涉及到了很多这种所谓的资源争夺这样的一个问题，包括今天的中美关系，这些对于各个国家，它们现在更多的不再像过去一样，大家虽然说也要寻求合作，但是更多大家会去考虑我自身的安全性问题。
那么你自身的安全性问题，你要去让你的经济发展更加能够长期有韧性，可持续性，那这个时候就有相应的领域板块，可能是去关注的，比如说原油价格一直在涨，那么它就会带动新能源的发展，你总是要自谋出路，因为有一些国家它是靠什么，有些国家它是靠石油的进口的，那么它就得替代成清洁能源，包括基础设施、国防、军工等等这样的领域，对于投资者来说，它也会有一些投资的机会，比如说像我刚刚所说的新能源，大家如果去关注我们的出口，你会发现，现在今年整体中国的出口的数据，并没有明显地下滑，为什么我们的总量没有明显的下滑？那是因为我们出口的东西，有了很大的一个变化，我们现在新三样，更多的是出口是什么？以前是出口纺织品那些传统的东西，现在出口的是电动车、锂电池，然后太阳能电池等等这样的一些东西，如果我们关注这一块的市场，我相信它就能够给我们带来投资机会，也能够给我们带来投资的收益，那这样的一个局面，我相信还会持续很长一段时间。
最后一个是关于金融体系的变革的。今年大家会关注到，就美国的区域性银行，比如说硅谷银行，它们也出现了挤兑的事件，债务的爆发，那么这种无保障的存款，大家也会去关注，也就加速了存款搬家，像美国也一样，我们看到了，它们整体的银行的存款的数据，是在往下走的，那更多的是往共同基金，就是往基金上去走，所以在这个过程当中，保守类的客人会把他们的存款，往美国的货币基金市场去走，是有道理的，就有点像咱们当年，咱们大量的国内，我们大家把钱放到余额宝里面是一样的。
所以美国的货币市场，今年整体它的体量，是增速非常大的，增加了 1 万多亿美金这样子。所以在这一块，另类资产的关注，在整体这一部分，所以整个市场的一个变革，这里头其实都会给我们带来一些重点的一些投资机会。
然后在这个结构性趋势里头，我们刚刚提到了人工智能的板块，比如说像微软，包括像 Apple，微软很多人可能传统上会理解，它是卖软件的、做 windows 的，其实不是，现在可以说微软是人工智能的龙头公司，你比如说它，我们知道研发 Chat-GPT 的叫做 OpenAI，这家公司其实就主要是靠微软的投资，它其实就是一个强大的孵化器，本身在这一块上，因为它所投的企业也好，或它自身研发的技术也好，带来了它整体的，这种资本市场的一个认可。
那我们可以看到现在在全球，这张图体现的是，现在市值最大的公司，那么在里头一个是苹果、一个是微软，还有包括英伟达，做芯片的，这个其实就反映了什么？反映了我们刚所说的结构性趋势的一个变化。包括像消费类的 Consumer 这块，我们会看到是什么？早先可能大家关注的像美国的 Costco，但现在，现在是亚马逊，你看亚马逊它的整个市值，可能是 Costco 的几十倍，然后还有特斯拉电动车，然后另外还有我们中国的淘宝，这个也是电商，然后另外还有一个板块，我们刚说的 HealthyCare，就是健康医疗板块，健康医疗板块也是值得我们关注的。
像国外，特别是像发达国家，日本也好、美国也好，它健康类的板块它会归纳为大消费，不单单是纯粹的这种医疗，在这里面我们会看到，除了像 UnitedHealth 就是联合健康，它做这种保险服务的，做这种医疗服务的以外，它有很多的这种制药类的公司，你比如说像礼来，礼来也是一家百年老字号，已经有 130 多年的历史了，那这家制药公司它做的是什么？胰岛素，精神类的药物，肿瘤用药，这样的一些公司它们在资本市场里头，我们其实如果大家有去看，你会发现它的表现也是非常抗周期的。
所以我们给大家看一下这张图，其实更多地是你会发现，关于整个结构性趋势这些关键点，如果我们能够看得清楚，其实在这里头，我们就能够挖掘到好的投资机会。