好的，同学们，我们回来，我们继续我们今天第三章节的内容。我们来看一看究竟要怎么去做全球资产配置。
首先我们还是要看一下理论的基础，同时今天我会给大家带来三个不同的模型。我们先来看这个理论基础，我相信很多同学可能是做投资研究，或你之前也是学金融的，那你可能对均值方差理论应该是不陌生的。我们可以说马科维茨是资产配置的 “爸爸”，他也是拿过诺贝尔奖的。在这里头，均值方差的理论奠定了整个资产配置的理论基础。同时他也说过一句话：“资产配置是投资市场里头的唯一的一个免费的午餐。”
在这里我们主要来看一下它的一个核心的思想是什么。那么在这里头它其实是通过对于各类不同的资产，它的一个观点就是说，在同样的时间周期里面，可能会出现一些资产是正向的一个表现，但同时可能有一些资产是处于一个负向的表现。那么在这个过程当中，我们所要去做的事情，就是把这些相关性极低的资产去做一个组合，形成我们的一个投资组合以后，来去优化我们的风险，争取把我们的收益去提高。
所以通过对于不同的股票也好，商品债券的这种历史的收益率，包括对风险来去做这样的一个计算，依据这些数据之后，就会形成不同的资产模型，投资者是可以去控制整个资产组合的风险以及回报的。也就是说它认为市场是有效的，在这个过程当中，我们要去做的事情就是找到这个最优化的点。
那么同样的一个道理，这个跟我们资产配置的终极目的也是一样的。为什么我们要去做这个事情？我们刚刚提到了，就是我们要去找到一个相对比较优化的方案，我们来去提升我们的收益回报比，就是收益风险比。什么样的一个概念呢？你比如说我如果现在所有的资产我放在相对最左边这个低点里头，那我承受的，比如说我都买了国债，我做了存款，那我的风险是极低的，但同样我的风险收益回报也是极低的。
那另外，如果我把钱很激进地全都放在这右边的最高的这个点，我去买期货，那我承受的这个风险可能很大，但同样我有机会去获取一个非常高的回报。在这个过程当中，我们就可以找到中间的这个点，我们做资产配置的目的，就是找到中间的这个组合，我们来去优化，同时我在同样的风险情况之下，我尽可能地我去提升我的一个回报，这个是资产配置的终极的一个目的。
所以均值方差理论，就在这个基础之上，给我们奠定了一个理论基础，不是我们自己瞎掰的，不是说我拿几个东西拼凑在一起就可以了，这个是有基础的。同时在这个过程当中，我们说在海外市场当中，资产配置它有悠久的历史，同时也有很多的数据跟模型来去做验证。
那么这些模型今天跟大家去分享的时候，是因为这些东西是我们真的拿来以后，我们自己可以去用的，我们可以去实践、去做的。
第一个模型相对来说是比较简单，也是最传统的一个组合，叫做股债的配置这样的一个组合，就拿股票的资产跟债券的资产，我来去做一个投资组合。那么在这里面就有一个比较著名的叫做股债的 6040 组合。
在这个里头，我给大家放的这张数据表格，因为这个模型这个组合，它已经做了很长一段时间了。直到现在为止，70% 左右的专业投资人（就机构），包括 60% 以上的个人，他在用这个法则的时候，他发现他的业绩回报是可以跑赢通货膨胀的。我们记下来就是关于这个组合，它最大的目的就是跑赢通胀，要比我做存款的收益来得要强，所以它是可以去做相应的一个应用的。
而且在过去当中我们会发现，美股市场跟债券市场，我们说股票跟债券，它是两大类完完全全不同的市场，不同的资产。那么在实际的市场当中，我们会发现，美国市场过去的 60 年，从 1962 年到现在开始，基本上它也是实现了一个完美的对冲，它的相关性极低，基本上是处于 0 这样的一个状况，哪怕有的时候稍微高一点是在 0.2，哪怕低一点是在负的 0.2 左右，所以它是可以实现我们完美的一个对冲的，这个我相信大家都能够理解，非常好理解。
虽然在去年偶尔它会有特殊的状况，比如说大熊市，像去年 2022 年出现了股债双杀，因为我们说央行出台了紧缩的政策，暴力加息，所以就出现了股债的双杀，这种是属于短期的市场波动，从长期来看，我们说这样的一个组合概念，它依然是有效的。
回归到咱们国内的 A 股市场也是一样，我们同样也是可以去验证的。比如说我们的沪深 300 指数，代表的是我们的股票市场，然后还有我们的中债指数，代表的是我们的黄色的这样的一个曲线，那么这样你就会发现，它们在过去从 2003 年到现在，也是接近 20 年的时间里，它的整个走势这两者之间，它的相关性也是很低，也是依然出现了一个跷跷板这样的一个效应。
那么总结下来我跟大家去罗列几个规律，就是在这个时候股债的这种配置组合里头，我们另外还要去关注一个变量，就是我们的货币政策。那么当货币政策，央行的货币政策是属于宽松和相对比较平稳的时候，这个时候股市和债市，它的相关性是属于负的，那么它的股债表现就会出现一个跷跷板这样的一个状况。
但是如果货币政策是处于收紧的时候，这个时候就会出现了我们刚刚所说的，它可能就会有同涨同跌，这两大类资产可能就会受到货币政策的一个影响，可能是一起都往上涨，也有可能同时是往下跌的，这个是关于这个市场股债组合，在货币市场当中应用的时候，你们要去关注的一些要点跟规律。
那这个是关于这个 6040 组合的，那可能有些人说，这个东西我怎么去应用？首先我觉得我们要根据客户的风险承受能力，他首先是不是一个可以接受这种基金类、股票类的客人，然后我来去帮他根据市场的情况，我通过激进的仓位跟保守的仓位，我来去平衡跟控制。
另外还有一种是什么？就是咱们国内本身其实有很多的基金，公募基金，就叫做平衡型基金，大家可以去看一下，大部分的平衡型基金，它所遵循的就是这样一种比较传统的股债配置的这样的一个策略。那么它相应也会有一个要求，就是它的股票的仓位最多不能够超过 60%，这个是有严格的要求的。
也就是说当如果市场处于牛市的时候，股票仓位一直往上涨，从 60% 涨到 70% 了，这个时候它的整体的投资组合就会进行自动的调仓，把额外的 10% 再放回我的债券组合里头，这个就是说在基金里头，它有自动调仓这样的一个配置。
那这个就需要我们对这个理念有一个简单的理解，如果你是帮客户去做交易的，那我们就要跟着整个市场的一个组合，客户的一个仓位，来根据 6040 严格地去遵循。
当然了是不是这个是一成不变的？我个人认为也不是。你比如说我的客人年龄就非常大，他本身就不可以承受高的波动性风险，他对收益率的要求本身也没有很高，那么我就可以把我的组合调整成 5050，或者我的债券多一点 60%，我的股票仓位 40% 低一些，当然我的收益率也会同步有一个下滑，这是有一个预期。
所以这个组合，我们可以根据客户的实际情况，根据市场的情况我们来去做一个调整，但是从长期来看，6040 是可以跑赢通胀的这样的一个组合。
接下来我们再来看看第二个，第二个也是非常著名的这样的一个配置的策略。那么在这里头，我们给大家介绍的是桥水基金，我相信可能大部分的从业者，我们金库网的伙伴们，也都是非常喜欢学习的，应该有读过他的书，叫做《原则》，他这里头也提到了他的很多关于投资的一些见解。
这个桥水基金在过去，它是经历了牛市熊市，也经历过大的地产泡沫，包括 2008 年的次贷危机，包括美联储的这种比较疯狂的货币政策，以及金融危机等等。相较于我们刚刚所说的传统的这种股债组合，它的策略有什么样的一个特点呢？就是它的回撤比较小，也就是说它受到市场的干扰的时候，它的波幅略微会更小一些，同时它的回撤的时间也比较短，然后频率也比较低，也就是说它有一个比较好的风控能力。
同时这个基金，它的主要目的是追求中长期的一个稳健增值的，不是说追求这种短期的业绩的回报，所以它对于波动率，包括对于回撤（就是市场的这种回撤）有要求的投资者，它是适用的。
当然我们也会发现像桥水基金，因为它的体量已经非常大了，整体它的客户群体，主要是以高端客户为主，以这个国家的主权基金，包括一些养老金为主。我们会发现这个策略，它最大的特点在于哪里？为什么跟刚刚的传统的股债有区别？
我们来这里我们来看一下，它对于这个叫做 all weather 的（就跟我们一年四季一样，我们说我们刚刚在课程开头跟大家分享了，我们的这个人的生命有周期，同样我们在这个时间的周期里头，我们也有一年四季），同样的在全天候的资产配置里头，它也是引入了两个重要的参数，是需要去看的，就是什么？第一个参数就是经济的增长，我对于整个大的宏观经济的增长，它是强于预期的，还是弱于市场的预期的；另外一个参数就是通货膨胀，我们刚刚说的大宗商品，通膨这一块，如果现在是处于一个通胀的状况，我的资产配置应该是什么样的，通胀紧缩的时候我的资产是什么样的。
在这里就有一个四宫格，我们在这里我们可以看到，如果它认为现在整个市场的经济增长预期是相对来说比较好的，是高于市场预期的，那这个时候它的仓位会更多的放在股票、大宗商品，包括我们说信用产品（就是所谓的高息债），然后包括一些新兴市场（波动性比较高的），它认为它们这些资产会有一个更好的表现。
那么如果当市场是处于一个通胀很严重的情况怎么办？我就买大宗商品了，我们刚刚也提到，也回归到刚刚的那个历史大类资产的表现，你会发现通胀很严重的时候，大宗商品的表现往往也是会比较好的，然后它也可以去买一些高息债，然后也可以去买一些新兴国家的这样的一些信用债。
所以在这里头我们会发现，它跟刚刚的传统的股债配置，它有最大的一个区别点在哪里？就是它的资产更加多元化了，我们会发现它除了股票，除了债券以外，它还有大宗商品的配备，这个是关于全天候资产组合里头，它的资产更多元化的一块，我们去关注的。
还有一种情况，市场相对来说可能比较差，经济增长相对比较慢，那这个时候它的整个仓位就更多地放在普通的债券里头。通过这样的一个四宫格的配置，然后在不同的权限里头，各放 1/4（25%）这样的一个权限，那基本上它认为它的策略基本上是不需要去择时的，它是可以去穿越整个市场的一个经济的周期的。
在这里它也公布了一个相对比较简易的版本，我们看看它的大类资产都怎么来去配，比较简单的一个仓位管理，我们来看一下。在这里头我们会发现，它 35% 左右的仓位是放在股票里的，股票仓位有美国（大盘小盘），然后还有其它的一些发达国家的一些股票以及新兴市场，比如说像桥水基金，它也是长期看好中国的，在过去它也有投资中国，这个是股票仓位的一个部分。
另外一部分就是债券型的配置，这块更多的是一种防守型的，它更多的是买的是美国的国债（十年期跟三十年期的这样的一个美国的国库券）。同时我们在这里看到，它最大的区别跟刚刚的传统股债区别，就在于它还放了 15% 的仓位（15 个 percent），一些放黄金，一些放大宗商品。
同样的我们看到，拿这样的一个数据，来去跟标普 500 去做对比，也就是说跟美国的大盘去做对比的话，过去十年的收益率它整体是怎么样？我们看到这条橘红色的曲线，就是这个基金的表现，基本上它是可以说是全方位的跑赢标普 500 的，而且整体它的收益率，应该可以说是它的 double（翻了两倍左右）。
而且市场有没有回撤？也有回撤，我们看到中间的时候，你看 2020 年出现疫情爆发的时候，黑天鹅事件的时候，它其实也是有回撤，但是它其实有一个强大的修复能力，那么在这里头，其实跟它放了一部分的大宗商品，也是有一定的关系的，这个是关于第二个投资组合的模型。
接下来我们再进入到今天的第三个，第三个部分是耶鲁大学的基金。不一定今天跟大家分享这个模型，不一定是说每人拿过来，我就直接可以去抄作业，有的时候不见得可以去抄，因为我们需要对不同的资产的一个理解，同时我们的基金的体量其实也是不一样的。
在美国它学校的运营跟咱们国内有一个非常大的区别，就是在于美国的很多大学它都是比较商业化的。比如说学校的科研的一些费用，比如说像咱们中国的清华北大，大部分每年实验室的费用都是靠国家每年都会拨备，但是国外不一样，国外更多的是商业化，主要是来自于校友的捐赠，同时还有自己的基金会的管理。
耶鲁大学的基金，就是跟哈佛大学，它美国很多高校（包括麻省理工什么的），它们都有自己的校方基金。那么在这个管理的过程当中，它就会去需要有一部分的费用，是拿来去做开支的，投入到它们学校每年的运营当中。比方说像耶鲁大学，它每年是有强制的规定，要把资金总额里面的 5.25% 拿出来用于科研，用于校园的经营。
也正因为它有这样的一个开支的需求，所以怎么样，它们对于收益率的回报就提出了一个更高的需求，就不可以要求说，这个基金它每年只能是跑赢通胀就可以，它对于投资目标，它有更高的一个设定。
我们来这里我们来看一下，今天是拿耶鲁大学的基金作为举例，它的基金管理人是大卫・史文森，他是从 1985 年的时候就开始接手管理这个资金的。这个基金刚刚开始成立的时候，只有 13 个亿美金的规模，还非常小，而且大部分的资金主要是靠什么？靠学校的捐赠，这些优质的校友的捐赠。
从 1985 年一直管到 2020 年，我们会发现国外的其实很多的管理人他都是怎么样，真的是陪着一只基金长跑，跑到他退休为止，一共管了 35 年的时间，从 13 个亿管到 400 多个亿，扩大了 23 倍。这 23 倍的资产规模，除了我们刚刚说的捐赠以外，更多的是来自于本身这个基金它的投资收益率，但是别忘了这个基金，它每年还要抽离 5% 拿掉钱，它每年都固定会拿一笔钱出去。
所以我们看它这个资金的膨胀，是不是膨得很快？我想它的一个资产配置的策略，也是值得我们来去研究一下的，也是远远地跑赢标普 500。
那么我们来看一看它的策略，它的策略有什么样的独特之处？那么这张彩色的图是什么？这张彩色的图是从 1990 年开始，到现在（到 2020 年左右），它的各大类资产，它里头配的资产的一个比例的变化。
在这里面我们会发现，第一个跟第二个（第一个就是浅绿色跟紫色的），它们的资产类别怎么样？它们一直好像逐年逐年在扩大，也就是说史文森接管了这个基金之后，他加大了对于股权类资产的一个投资，就是我们所说的，这个基金最大的策略就是他对收益有更高的要求，所以同时他加大了对于这种非传统性资产的投资，他就会去做一些并购，做一些风险投资，包括像杠杆类型的投资，更多的是偏好于股权的资产配置。
同时你会发现它的资产结构是怎么样？我们会发现颜色很多，这张图表大概有七八种颜色，说明了他配置了七八种不同的大类资产，对于资产的结构化，他就要求更加的分散。这里面除了我们刚说的股权类资产的一个扩大以外，他同时还做了一些固定资产的投资，比如说房地产，比如说对于一些自然资源、实物类资源这样的一些投资，然后当然也有股票、也有债券、固定收益，包括像我们刚刚说的一些现金类资产，因为他每年还有正常的一些支出，所以他要保持一定的现金的仓位。
那么我们会发现，耶鲁大学这个资产配置组合里头，它的整个结构是怎么样？是比较激进的。我们刚刚提到了 6040 组合（60% 的股票，40% 的债券），然后我们再看全天候的资产配置里头，你会发现，它债券的组合里头也放得挺多的，也起码有保证 45% 左右的仓位，然后剩下才是股票和大宗商品。
那么耶鲁大学的这个配置策略，其实就更激进了，因为它是一个更长期的投资。这时候我们会仔细看一下这张图表，它对于这个固收类的（也就是说现金跟固收类，这种防守性的资产），它的比例是非常低的，只放了 15% 左右，然后另外大部分它都是放股权类的资产、实物类的资产，像房地产，也可以说是相对风险中等偏上一点点的，那大部分它是放股权，大部分哪怕是像绝对收益这块，它也是放的是并购套利。
并购套利是什么？就是属于这种，就是说我去收购小公司，然后在这个企业的收购之间，然后我去卖到一个更合适的价格，我们一般来说，就是 PE、VC 这样的一个风险投资的阶段，在这个里头我们都是称之为风险投资。
但是你会发现它这张表格写得很有意思，它写的是什么？写的是绝对收益，你一开始一看的时候，一不小心你会以为它是一个稳健性的投资，但其实不是的，人家做的是这种杠杆收购。
那为什么耶鲁大学可以有这样的一个激进的策略？因为它每年不是有流动性的要求吗？当然它放了现金类的资产，是因为它有一个天然的优势。所以为什么我们说这个作业其实不是说普通投资者可以去照抄的，因为它们有天然的一个优势。
我们刚提到了大学基金里头，它本身有研究成果，也就是说它有技术成果，它为什么每年要去支持这些科研？因为这些技术成果以后，可以给它带来的是专利化，然后产业化，然后我再通过商业化的这种孵化，然后我去做风投，然后我再去并购，哪怕它可能就慢慢就被一些大的上市公司去收掉，卖掉一个很好的价格。
所以它们更多的是，借用它们的中间的这些先天优势，包括它们有丰富的校友资源，在这一块去提供一些项目，来获取一个套利。所以在这个过程当中，它们在这个投资组合的策略当中，我们就可以发现，它追求的是什么收益？我们刚刚说的股债收益，它可能更多的是追求是这个贝塔收益，就是指数的回报就可以了，而耶鲁大学的基金，它的投资目标，更多的是追求阿尔法收益，它要追求超额回报，所以你会发现它的投资策略，相应来讲也是要更加激进一些的。
但是在这里面有几个投资的理念，也是它们一直所遵循的，在这里我觉得这几个投资理念，是我们可以来去做一个简单的参考的。
第一个就是它坚持分散化的投资，它不会说我把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，它肯定是拆在不同的地方，所以它是坚持分散化的投资，而且它的资产类别也是基本上，都是能够起到一个对冲的效果的。
第二个就是投资于最优秀的管理人，什么概念？因为其实像校园的基金，它一般这个基金会它其实就是一个 office，它人不会特别多，一般像耶鲁大学它这个基金，可能也就四五百个亿美金的规模，办公人员可能就二三十个人，同时它有一些股权类的投资项目，它还会去投资于一些基金。
所以在这个时候它的一个要求是什么？我一定是追求某个领域里面，做得最好的、最优秀的这样的一个基金管理人，所以它们有严格的这样的一个筛选标准，会去看这些管理人的业绩表现，包括它的品德，我们说这个品德也非常的重要，其实道德风险在金融市场里头，我觉得是最大的风险，它也会去做整体的一个评估。
第三个就是说，它比较注重于超额回报这一块，我们说它追求阿尔法收益，那么在这个过程当中，它会去借用它自身（我们说它自身有一些相对比较优质的资源去做整合），我去抓取一些另类资产这样的一个机会。
最后一个就是关于流动性的管理，因为你投资到最后，你所有的钱都是有些钱要拿出来用的，所以对于流动性管理这块，它也会去做一个重要的考量因素，去配置一些现金类的资产。
所以我们刚说了，三种不同的资产组合，有传统的 6040 的股债，有这个全天候的资产配置组合，然后到第三种的耶鲁基金的多元化，你会发现它其实是个递进的一个关系，越到后面它的资产类别就越多，对收益率的要求整体可能也就越高。
我们不是说哪一种模型，或者是说哪一种配置的组合，它就是最优的，并没有，并没有说是哪个是最优的，我认为每一个都有它不同的优点和缺点。
你比如说像耶鲁基金会的这个，我认为我们大部分的普通投资者，是没有办法直接抄的，你需要对不同的资产，有很深入的一个了解，包括你可能对项目，你都要有深入的一个研究，而且它对于资金的一个要求的体量，也会比较高一些，同时我们说你是不是做一个中长期的配置，往往可能是十年期以上的。
所以在这个过程当中，我们更多的这个组合，今天拿这么一小节，花十几分钟的时间，跟大家讲解的一个概念，是因为我觉得有些东西，我们是可以去做一些借鉴的，然后在实际的工作当中，去做一些相应的应用。
哪怕将来比如说我们要去推一个理财产品，或者我要去推一个基金，你会发现现在这个基金的名字都很多，它也会起一个什么全天候，这样的一个基金策略，那你就可以去看一看，是不是跟老师今天所讲的，桥水基金的全天候，它的策略模型是一致的，这个也是有助于我们来去跟客人，去推荐某一个产品的时候，或者我自己要去做一个投资决策的时候，我来去做一定的判断，看看这个组合，是否符合你的客人的一个风险承受能力，符合他的一个规划，所以这个是简单的关于模型的一个讲解。
最后我们说在，你如何去投、如何去配置的这个过程当中，我觉得个人我在这里，其实还是有一个原则，在这里想要跟大家去分享一下的。
就是虽然我们说做金融资产，好像感觉是一个虚拟的产品的买卖，因为你跟客人去做交易的时候，我可能是一份合同，或者某种程度上我帮客人在电脑上，去做交易就可以了，但是其实别忘了，客人的钱他投到基金也好，他投到某只股票也好，哪怕他换成美金也好，他背后其实是有实实在在的资产的。
所以我说资产为本，就你一定是要懂得每一个（包括我们今天在说债券，为什么很多债务它出现了一些危机，这个时候其实你有没有对底层资产，有做一个深度的剖析很重要，你有没有去看看这个公司它发债，它的资产负债表如何，这个公司如果它资产负债表，它的债务可能都资不抵债了，它现在还敢发，还有人敢跟它发，你还敢接着去卖吗，那这个肯定也就不负责任），所以我们说其实投资的原则，就一定还是要回归到资产当中去。
我们去看这个资产，它的收益到底是由什么东西来去驱动的，这个驱动来源很重要，就你的业绩到底最后是什么来去转换，来实现这样的一个回报的，这个逻辑能不能说得通，如果你今天能够说得通给到自己，那我相信就能够说得通给到别人。
是因为它的估值的溢价所带来的，那么它的估值的溢价，是因为这家公司这个项目，它本身有护城河，有技术的护城河，还是有渠道，还是因为有市场，还是说它有强大的这种管理能力，有品牌能力等等，所以我们说你资产为本，你最终还是要业绩为王。
为什么说要有业绩，就是这个业绩，除了本身的这个投资的回报率以外，我们说你如果是投的一个公司，我们去选择公司的时候，投资的本质，就是我们要去像经营一门生意一样，我们深入去理解，这个公司它所带来的一个业绩，具体是什么样子的，所以我觉得这个是一个简单的原则，跟大家去做一些分享。
同时所有东西都是要去关注人的能力，你这个团队很重要，这个团队可能除了专业能力以外，现在在整个社会当中，我觉得还有一个就是，你的信用也很重要，那你说你今天发债完了以后，有的人他就不认账了，这个是不是就会给人带来一个非常大的损失，所以我们要去评估，它有没有一些合理的机制，是可以去避免这样的一个事情发生的，就机制在这个当中，就会起到一些关键的作用。
同时对于海外投资的部分，我们更多的是遵循中长期的这样的一个投资理念，为什么？因为你毕竟是投到海外市场，如果你是做这种短期的交易买卖，我觉得第一个是除了交易的手续费以外，另外一个就是你的决策成本，我们刚刚也看到了，帮大家去回顾市场的动态的时候，你会发现每一年，它这个市场就会有一些变化，但是可能每一天都有变化，每一天变化是不是我就追涨杀跌，去做这个事情，你做得越多肯定错得越多，所以我们其实主要更多的是抓住这个大势，在这个大势的过程当中，如果没有重要拐点发生的时候，尽量我是要有一个中长期投资这样的一个理念的，你才可以享受到我们所说的成长性的收益，这个是关于时间周期上的，我们在这块，我们大概要有几个基本的点，所以这个是关于今天第三章节的内容。
同时我们的心态也很重要，因为市场永远是有波动的，我们怎么样来去做好一定的平衡，那进入到今天最后章节，这个内容就比较简单，我带着大家一起简单过一下，就是关于海外配置的一些基础的工具。
今天跟大家讲了好多不同的资产，到底这些东西怎么配，我相信可能每一家（因为今天听课的同学，可能都是来自于不同的金融机构，可能有的是银行的有的是券商，有的是保险公司的），你们手里头所抓取的工具，可能都不一样，但是我相信大家都是可以对应到，这张表格里面去，就是它后面它买的，可能都是这样的一些资产，这个我就不过多地赘述了。
关于市场上比较主流的，海外的配置工具当中，我们其实可以对应到不同的资产项下，就会有不同的工具，比如说海外保险，刚刚有同学说，为什么没有提到海外保险，因为海外保险它本身有理财型的，有储蓄型的，它就是买入这样不同的一些资产，同时有一些可能是分成了功能型的，像养老金、年金、寿险、医疗险等等，那更多的在市场当中，可能会按照区域去划分，比如说香港保险，新加坡、美国保险等等，这个我们就不过多说了。
今天可能会花一点点时间（因为时间有限）跟大家分享一下，关于海外基金就 ETF、QDII 这一块，我们怎么样来去配。今天因为我们还说还有海外的房产，为什么今天说的是 QDII，包括 ETF 因为我觉得这一类型的工具，是大部分的人都可以适用的，你比如说像新手的小白，我不知道怎么去看公司，怎么去看股票，那 ETF 绝对是一个你可以去参与到海外市场的一个入门工具，另外一种就是 QDII，我们用人民币，直接就可以去参与到境外的投资。
因为在做海外投资这一块，也有一点是需要跟大家去提醒的，就我们千万不要为了蝇头小利，就去冒一些合规的风险，比如说像现在，可能关于海外房产的投资，你的资金出境这一块，其实是有严格的要求的，我相信国家现在特别是基于大数据，互联网的这种发达，你的资金所有的路径，你的钱走出去它都是有痕迹的，所以我们一定是通过合法合规的方式，我们来去做海外配置，千万不要去打擦边球，所以在这里头是关于工具类的一个介绍。
那么在这里今天跟大家只讲一个，就关于 ETF，就是看大盘、看指数，巴菲特说过一句话，就是说大部分的人，你的主动投资是可能从长期来看，是没有比被动投资的收益来得要高的，这里头他所说的被动投资，就指的是我们的指数基金，在关于国内我们也有沪深 300 指数，我们也有宽基，还有一些行业的 ETF。
那海外的 ETF 怎么看？在这里我给了大家 6 个指标，这个指标我们可以简单地看一下就可以了，参考一下。
第一个就是关于流动性的。流动性是什么意思呢？就是我这个 ETF 是在场内交割的，场内就是跟股票一样，我在券商里头去做一些交易。如果我的交易量越大，我们去看它的场内交易额，它每天来回资金运转越多，那么我的成本手续费往往也是比较低，然后我的资金便利度就会比较高，我要调动这个钱就会比较快，说的简单一点，我把它卖掉就比较快，这个叫做流动性。ETF 的流动性，是比普通的基金的流动性要来得更强一些的，它随时都可以卖。
第二个就是管理的费率。管理的费率也比普通基金的费率来得要低，通常可能都是按照千分之五，或者是千分之一，甚至有一些是万几这样的一个费率，每个基金的费率不一样。
第三个就是跟踪误差。因为既然 ETF 我们是要去追踪指数的，那么一般来讲我们就要选择跟踪误差小的，它是严格按照指数来走的，这个就是跟踪误差。
还有一个就是你买基金，一定要看基金公司的实力，这个管理人很重要，就跟耶鲁基金刚刚说的，它也会去看基金管理人。那么我们要选什么呢？我们要选规模大的，有历史背景的，抗风险能力会强一些，它的品类比较多，然后它有实力、有公信力等等，这样的一个大的（特别是投资海外的）。你会发现其实很多基金公司，它时间都很悠久了，这种相对来说你去选择的时候，就会比较有保障一点。
最后就是折价溢价率了。目前你去看，如果可以的话我们尽可能选择折价买入的性价比会高一些，说明你的价格相对偏低。
然后最后一个就看规模。规模怎么理解？自然是选的规模越大越有保障。当然有的人说，我想要收益率高一些的，波动性大一些的，那你就挑一些规模适中的，但是我们一定不要去选规模小的，因为规模越小，它有可能很容易就被清仓掉，很容易就清盘。
那我们在这里，今天因为讲的是海外市场，那我们在这里就给大家列几个，就是美股的 ETF，只是给大家去做一个简单的参考，并不是推荐的意思。
在这里给大家看一下，第一个就是 SPY，就著名的 SPY，它是严格的，是道富基金公司下面的一个指数型基金，是严格地追踪 S&P500（标普 500 指数）的。那我们可以看到它的 AUM 现在多少钱？它现在的 AUM（就整个资产规模）已经是 4000 多亿美金左右，这写的 3000 多万，但实际上它现在最新的数据，应该是在 4000 多亿美金左右，大家可以换算一下汇率，是相当于万亿人民币这样的一个资产规模的 ETF，也是整个全球交易量最大的这样的一个指数基金。所以如果你今天说我看好标普 500，那我怎么投？我也不想每个每个公司去看，你就可以去找这样类似的 ETF 的基金。
除了有 SPY 以外还有 IVV，IVV 是贝莱德（贝莱德也是著名的旗下的基金公司），它也有这样的一个 ETF 去做。然后还有一个是著名的 QQQ（三个 Q 的这个），这个主要投的是纳斯达克 100，就是追踪的是完完全全看纳斯达克的这些科技类股，包括生物科技类的这样的一些股票，那它的波动性就会来得要更大一些。
然后再接着往下，接着往下你比如说像这个，我们来看一下像 BND，BND 这个是先锋领航它旗下专门做一些新兴市场债的这样的一些基金。然后接着往下面还有这些成长性的，包括像 Aggregate Bond ETF（AGG 这块），主要是投的一些美国的企业债券了。
所以这个只是给大家去简单地去做一些参考，有这个代码之后，其实我怎么样去看这些 ETF，它的一个价格，怎么样去看它的成分股，其实我相信大家（金库网的学员，大部分都是相对比较专业），我相信你们应该也都知道怎么去查。比如说你有一个券商的账户，比如说拿一个富途，或你有一个海外券商的账户，基本上你把这个代码一输入进去，你就可以看到它的一个简单的一个基金的介绍，然后它的一个价格，包括它的行业都基本上是分布在哪里的，包括它的成分股。
你比如说像这个 ETF（严格地追踪标普 500 的），它 28% 的仓位都是在科技，13% 的仓位是在医疗，然后主要的持仓，就是我们刚所说的那些大的 big company（就苹果、微软这样的一些公司），包括像它还投了英伟达、谷歌，然后还有巴菲特的公司。巴菲特公司现在已经很贵了，买不起的话我们可以通过 ETF 来去做这样的一个参与。
另外一个就是说，你还可以去看一些什么？你还可以去看货币基金。我们说通过这样的一个方式（场内基金的交易方式），就是说它比较便捷，然后选择性也比较多。我们还可以看易方达，比如说易方达的美元基金，我们刚刚也提到了，现在因为美联储加息，所以货币基金也是一个不错的选择。
我们在这里我们看一下，这个是易方达香港的美元基金，整体它现在的一个收益率是在 4.65% 左右，也是不错的。你会看到它的一个持仓是什么，大部分（可以说 99%）都是放在定存里面，跟现金类的一个资产。
那 ETF 关于投资者的一个要求就是，首先我们是需要有美股账户的，然后另外你是需要用外币去做交易的，然后你也需要按照海外的交易规则，跟市场的时间，来去做这样的一个交易。
那在这个过程当中，我觉得唯一的一点就是，你是需要有海外的美股账户，但是对大部分投资人不一定有，不一定说我去开美股，而且现在可能基于国内的外汇管制的要求，也有一些更加严格的规定。
那么在这里给大家推荐一种，就是说我觉得是适用所有人（如果你今天是对海外的投资类产品是感兴趣的，然后在这个过程当中，我希望有一些入门的了解），我就可以采取 QDII 的方式，就我拿人民币来去投海外市场。那当然你也需要去承受这个股汇率的波动风险，那这个就属于场外交易，我直接也是买的基金，但是我不需要自己换成美金，我也不需要去开海外的账户，这个钱挪来挪去。
我比较推荐大家用这种方式，是因为第一个它合法合规，然后也比较便捷。然后当然了我们需要去做的，就是我借用专用机构的通道，你比如说外资银行，包括基金公司，它们都有专业的外汇的额度，那你投的时候你就没有上限了，你想多投一点，你就不受于这个 5 万美金的限制了，而且机构它本身，也是可以给我们提供一个更加全面以及专业的一个服务和观点的，所以这个东西我觉得要善用工具。
好，接下来我们接着看一下，这一块我们怎么来去找找这些 QDII。其实目前整个在国内有备案的，然后在运作的 QDII 基金，大概有 293 只，这个我们只要上天天基金网，自己就可以去查询，我们通过基金的排行，我们就可以找到。
那么在这里头就有一个叫 QDII 的，主要就是投资于境外的这样的一个基金，它会分成不同的种类，比如说全球的股票，大中华区的，然后亚洲的，然后美国市场（专门做美国市场的）都有，英国市场的也有。
那么在这里我们可以找到 QDII ETF（就是它跟指数去连接的），然后你通过这个收益，你就可以去找到了。比如说像这个是纳斯达克，我们在这里还是跟大家解释一下，我们只是仅仅作为一个教学的案例，跟大家去做一个举例。
你比如说像广发，它就推了一个叫做纳斯达克 100 的 ETF 连接人民币，你拿人民币就可以去投。我们看一下基金的表现还不错，因为今年整体美股上涨还可以，所以它今年一年的收益率，也是高达 30% 多左右，所以我们就可以同步地去参考一下。基本上它有一个业绩的排名，同类的基金它基本上还是排名相对比较靠前的，说明它管理能力还可以。然后另外这个基金也成立有一段时间了，有一定的历史表现，然后我们可以看到它的持仓怎么样，基本上跟我们刚看的那个场内基金的 ETF 的持仓是一样的（差不多的），因为纳斯达克 100 跟标普 500，前面的很多大公司都差不多，所以现在整个市场就有点头部效应，可以说是强者恒强。
那么在新格局下我们刚所说的，我们说今天为什么跟大家讲了整体的大的一个趋势，因为我们也是说，从自上而下这样的一个方式，然后我们去找到对应现在整个市场的一个环境。我们今天讲到了 AI，我们今天讲到了人口老龄化，我们讲到了地缘政治的一个纷争，我们讲到原油大宗商品价格的一个上涨，推动新能源的一个发展，那么包含到最后整体，我们还讲到了金融市场格局的一个变化，银行受到了一些非金融机构的这样的一个挑战。
那其实我们也可以看到，刚刚我们跟大家分析了 AI，然后医疗板块，那我们可以看到现在整个金融板块里头，其实 big company 是谁？咱们中国的四大国有银行，已经只剩下工行了，那另外的可能是像巴菲特的公司上榜了，然后还有 VISA，还有 Master Card（就类似于咱们中国的银联，都是做支付的），那它们的市值，其实某种程度上的一个增长也表明了，现在整个经济的一个趋势，因为现在我们的银行慢慢都是去中间化，去支付化，这个也是整体的一个主流。
那么在相应到这个过程当中，我们花了多的时间去分析这个市场，最后大家都是希望能够找到一个好的投资机会，然后找到这个市场的现在整体的一个重心在哪里，所以这个是关于今天的一个投资分析的部分。
但是在最后，老师在这里还是一样，需要跟大家去做一个简单的风险披露。那么整体在海外市场的这个部分，我们有几个风险点，可能是需要我们重点关注的。
第一个是汇率的风险。今天可能美元一直走强，那未来有可能这个势头，它是会有一些反转的，我们只要是把人民币换成外币，那我们就会面临汇率的一个风险，当然你也有可能会有汇率的一个收益，像今年整体可能收益就要大于风险。
那第二个就是市场波动的风险。你无论是做债市，或者是做股票、做大宗商品，它都会有这种大的市场波动的风险，我们刚刚也都了解了，是跟经济周期，跟市场整体的这种变动，货币政策也都是相关的。
还有一个海外市场你难以避免的，就是这种地缘政治的一个风险。你今天可能打个仗，可能对你的投资的持仓，可能就会出现这种短期的波动，这个都是非常正常的。
还有一个就是我们也要持续地关注政策的风险，政策对于我们海外的投资，多多少少这块也是有相应的一个影响，所以刚刚也是为什么跟大家强调，我们更多地是通过合规的手段去进行配置，那这块我们就可以把我们的风险降低一些。
那么至于汇率风险，至于我们的市场风险，更多的我们怎么样去规避？更多的我们其实没有办法让风险消失，这个是做不到的，任何人都做不到。我们只能更多的是什么？在风险来临之前，我提前做一些预判，然后我做一些调整，我做一些动态再平衡。
在那么这个过程当中，就需要我们重点关注，特别是海外市场，我们需要去关注原油的价格的波动，是关系到整个通胀的（大宗商品这一块的），那另外一个就是这个通胀的预期，它有没有一些回落，美元指数是如何，包括美联储的货币政策等等，这个是市场的一个传导机制，所以这是几个比较基础的，我觉得也是比较框架性的，是需要我们去做一些掌握的。
最后就是做好预期管理。就是我今天去做海外投资，我绝对不是追求一个我一年翻一倍，一年给我涨 50%，我相信不一定所有人能找得到这样的一个投资方法。你可能今年美股，我抓到一两只票（比较不错的票），是有可能翻几倍，但是这个概率有多少？我相信不是普适的，不是适用于所有人的。
所以更多地对于我们大多数（无论是从业者也好或投资者也好），我们还是要从自身的需求出发，也就是说我要知道我为什么要去做海外配置，Maybe 我是为了投资的需求，Maybe 我可能是因为我小朋友要出国留学教育，或者我是因为我有海外业务要拓展，然后我们还是要从现实的需求来去出发。
另外一个就是我永远别想着，我这笔钱进来了以后我就一步到位，我把它全部都买满了，没有这个，我们还是要根据市场的情况，然后自己本身对于资产的理解，或者是说我对这个风险的承受能力，然后我一步一步来去做一个配置，哪怕市场点位很高，我也要分仓位地去做一些管理。
另外一个就是中长期的投资，动态再平衡，这个都是老话常谈，说一百遍的东西了，就是你的这个组合，一定是要跟随市场的变化（当然不是频繁地去做调整），但是我肯定是要半年一年整体我要去做回顾，整体这么的一个状况，然后结合我们自己的生命周期，以及个人的一个需求来去配置，我想这样子才可以实现我们最后最优质的这样的一个家庭资产配置。
所以也非常感谢金库网的同学们听到这里，现在也进入到课程的尾声了。那么最后陈老师也想跟大家有一句话，想跟大家去做一些分享，就是首先我们要做好我们自身的防护，或者是我们资产组合的防护，然后同时我们要具备识辨之能、应变之道，就你要掌握分辨、变化的这样的一个能力，然后我具备这样的一个能力也好，技术也好，在这个时代的变化浪潮当中，我们继续要乘风破浪，然后在我们的金融行业里头，或者自己的职业生涯里头，再次获得属于我们丰盛的果实。
今天的分享就到这里就结束了，再次感谢大家，我们下次有机会再见。